5月以来，嘉(jiā)实基(jī)金(jīn)、博时基金、富(fù)国基金、南方基金等(děng)多家头部(bù)公募基金密集申报了跟踪海外半(bàn)导体指数QDII产品，布局全球(qiú)半导体市(shì)场(chǎng)，引发(fā)业(yè)内(nèi)广泛关注。

　　从国内半导体板(bǎn)块(kuài)表现来看，在经历一季度的持续回调后，半导体板块自4月中(zhōng)下旬(xún)以来又开始持续下跌。不过资金(jīn)对主题ETF越跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉长时间看(kàn)，年内超半数半导体(tǐ)主题ETF产品份额出(chū)现正增长，最高份(fèn)额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内(nèi)人士认为(wèi)，资(zī)金对半导体(tǐ)主(zhǔ)题ETF的越跌越买，主(zhǔ)要是基于对板块中长(zhǎng)期投资(zī)价值的肯定。尽管半导体(tǐ)板块(kuài)年内表(biǎo)现震(zhèn)荡，但随着国产替代持续推进(jìn)，以及近期AI行情的带动(dòng)下，板(bǎn)块(kuài)细(xì)分领域(yù)仍有较多投(tóu)资机会。

　　越(yuè)跌越买，最高(gāo)份额(é)涨超1282％

　　从国内(nèi)半(bàn)导体(tǐ)板块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)来看，在经历(lì)一季度的持续回(huí)调(diào)后(hòu)，半导(dǎo)体板块自(zì)4月中下(xià)旬以来又开(kāi)始(shǐ)持续下跌。以中证全指半(bàn)导体指数表现(xiàn)为(wèi)例(lì)，该指数在4月6日攀至年内高位后便开始(shǐ)不断下跌(diē)，4月(yuè)10日至5月12日区间跌幅近20％。

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　　本周板块表现上(shàng)，半(bàn)导体与半导(dǎo)体生产设备板块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二(èr)级(jí)行业(yè)中跌幅(fú)居(jū)前。

　　值得注意的是，尽管板块持续(xù)下跌，但(dàn)资金对主题(tí)ETF产(chǎn)品(pǐn)越跌越(yuè)买。Wind数据(jù)显示，截至5月12日(rì)，月内半导(dǎo)体芯片主题ETF收益均告负，平均收(shōu)益率为-7.18％；但份(fèn)额却悉(xī)数上涨。其中，工银瑞信(xìn)国证半导体芯片(piàn)ETF、鹏华(huá)国证半导体芯片ETF月内份(fèn)额增(zēng)幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片主(zhǔ)题(tí)ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添富中(zhōng)证(zhèng)芯(xīn)片产业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交所中韩(hán)半导体(tǐ)ETF等三(sān)只买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜(zhǐ)产(chǎn)品份额出现(xiàn)下降外，其(qí)余产品份额均有大(dà)幅增长。其中，嘉实(shí)上证科创板芯(xīn)片ETF份额涨幅(fú)位列第一，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于(yú)近期半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块持续下跌，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF基(jī)金(jīn)经(jīng)理田光远分析，当前半导体(tǐ)行业(yè)复苏不及预期主要(yào)原因，一是国产替代进(jìn)程不(bù)及预期，国内半导体企业相(xiāng)比海外半导(dǎo)体大厂(chǎng)起步较晚，在(zài)技术(shù)和(hé)人(rén)才等方面(miàn)存在差距，在(zài)国产替代过程(chéng)中产品研发和客户导(dǎo)入(rù)进程可能不及预(yù)期；二是下游需求不(bù)及预期(qī)，在(zài)边缘政治和全(quán)球经济疲软背景下(xià)，全(quán)球电(diàn)子产品(pǐn)等终端需求可能不及预(yù)期(qī)，从而导(dǎo)致对半导(dǎo)体产(chǎn)品(pǐn)需求(qiú)量减少。

　　“2023年(nián)是全(quán)球半导(dǎo)体行业(yè)正处于(yú)下(xià)行筑底的阶(jiē)段，但我(wǒ)们认(rèn)为有望(wàng)于今年(nián)看到拐(guǎi)点的出现”田光(guāng)远表示，在本轮周期中(zhōng)，率先回暖的种类要(yào)看芯片下游的景气度(dù)，有创新属性和份(fèn)额(é)提升(shēng)属(shǔ)性的环节会率先(xiān)回暖。一方面(miàn)中国经济体重要的构(gòu)成央国企对资产回报提(tí)出(chū)要求，民营企业的竞争(zhēng)力(lì)提升也会更加依(yī)赖数字化，成本效率提升是数字化(huà)的长期关(guān)键驱动力，另一方面短周(zhōu)期维度数字(zì)经济有顺(shùn)周期属性，经济(jì)复苏会加大企(qǐ)业数字(zì)化投入力(lì)度。

　　九(jiǔ)泰基(jī)金(jīn)战(zhàn)略投资部副(fù)总监、九(jiǔ)泰泰富灵活配置混合（LOF）基(jī)金经理(lǐ)刘源(yuán)表(biǎo)示，首先，回顾年初以来半导体板块上涨的原因，一方(fāng)面是(shì)2022年(nián)板块调(diào)整幅度较大，行业估(gū)值处(chù)于(yú)底(dǐ)部位(wèi)置；另(lìng)一方面(miàn)市场(chǎng)预期基本面(miàn)即将见底，再加上(shàng)有AI主题的催化(huà)，所以从年初到4月(yuè)初半导体指数出现(xiàn)了一定的(de)反弹。

　　“但事(shì)实上，其中许(xǔ)多个股(gǔ)的股价(jià)其实是(shì)过度反应的，所以随(suí)着4月中下(xià)旬(xún)半导体(tǐ)一季报披露，整体呈(chéng)现强预期(qī)、弱(ruò)现实的(de)表现，再(zài)加上(shàng)AI主题的降温，综合因素引起行业近期的持续(xù)回(huí)调(diào)。”刘源直言。

　　长期(qī)看(kàn)好半(bàn)导(dǎo)体投资价值

　　尽管半(bàn)导体板块年内(nèi)表(biǎo)现震(zhèn)荡(dàng)，但从资金(jīn)对(duì)主题ETF产品越跌(diē)越买也(yě)能看出投资者(zhě)对板块价值的(de)肯定，多(duō)位业内(nèi)人士也表示，长期看(kàn)好半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)投资价值。

　　“我们(men)认(rèn)为当前无需过(guò)度悲观。”嘉实基金田光远表示，从基本(běn)面上，人工智能给半(bàn)导体带(dài)来了新(xīn)的需求增量，从周期视(shì)角(jiǎo)，预计未(wèi)来1-2个季度虽然(rán)会有一定(dìng)业绩的(de)压力，但(dàn)一(yī)方(fāng)面需求会重新复苏，另一方面中国半导体企业有国(guó)产(chǎn)替代(dài)的中期逻辑支撑；另外(wài)，估值方面，半导体板(bǎn)块估值波动(dòng)较大(dà)，且子板(bǎn)块(kuài)和细分(fēn)线索较多，始(shǐ)终有(yǒu)估值合(hé)理(lǐ)甚至低(dī)估的机会出(chū)现。

　　田光远认为，当前(qián)该板块(kuài)很多优(yōu)质的公(gōng)司处于(yú)历史估值分(fēn)位低位(wèi)区间，随着需求回暖或(huò)者新产品的突破(pò)，会有形成很(hěn)好的投资机会。他进一步(bù)表示，人(rén)类历史经历了三(sān)次工业革命(mìng)，前两次都是(shì)以能源为对象进行创(chuàng)新(xīn)，第三(sān)次是(shì)信息为对(duì)象进(jìn)行创新，当前阶段的人工(gōng)智能从感知智能走(zǒu)向认(rèn)知智能后，将对人类生产(chǎn)力的提升产(chǎn)生巨大的影响，也会开启新一(yī)轮的工业革命，它是(shì)信(xìn)息革命经历(lì)了个人电(diàn)脑、互联网革命和移(yí)动互联网(wǎng)革(gé)命后在万物(wù)智联层(céng)面(miàn)的(de)延伸，将会在(zài)经济、社会、政(zhèng)治、军事等方面全(quán)面(miàn)影(yǐng)响人(rén)类社会(huì)。当前(qián)仍(réng)处于新(xīn)一轮(lún)产业(yè)革命爆发(fā)的早期的(de)阶(jiē)段(duàn)，在人(rén)工智能(néng)带来的技术变(biàn)革浪潮下，人(rén)工智(zhì)能对(duì)云管端各方(fāng)面都产生了影响(xiǎng)，云(yún)侧变化最为显著，很(hěn)多(duō)环(huán)节(jié)发生(shēng)了改变，产生了新的投资方向，如算力芯片的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人(rén)工(gōng)智能应用(yòng)的落地，端(duān)侧和网侧的新(xīn)硬件(jiàn)也会(huì)产生新的投资机会(huì)。因(yīn)此(cǐ)我们(men)长期看好(hǎo)半导体(tǐ)的投资(zī)价值(zhí)。”田光(guāng)远建议(yì)投资者长(zhǎng)期关注该板块(kuài)投资机(jī)会，他认为可以重点(diǎn)配置的主线包括以(yǐ)AI为代表的创新线(xiàn)、周期(qī)见(jiàn)底(dǐ)后的复苏线、以及以半导(dǎo)体设备(bèi)材料国产(chǎn)化为代表(biǎo)的(de)制造线。

　　诺安基金科(kē)技组基金经理刘慧影也表(biǎo)示，2023年(nián)全(quán)面看好整个半导体板块，其中，从(cóng)半导体国产化(huà)为主的设(shè)备材料EDA板块(kuài)，到(dào)下游需求为主的芯片(piàn)设(shè)计都会在今年都有(yǒu)非常好的机会。首先，基(jī)本面(miàn)上(shàng)，美国对中国的极限制裁将加速中国芯片的国产替(tì)代，党的二十大对于科技安(ān)全的强(qiáng)调(diào)为(wèi)芯片的国产替代(dài)提(tí)供(gōng)了坚实的理论基础(chǔ)。其次，芯片设(shè)计板块经(jīng)过近一年的充分调整，股价已经(jīng)充分(fēn)反映悲观预期。最(zuì)后，伴随AI等新需求(qiú)拉(lā)动(dòng)，整(zhěng)个芯片(piàn)设计板块(kuài)有(yǒu)望正式(shì)迎(yíng)来反转。

　　“站在当前，我们(men)将持续跟踪和调研(yán)半导体行(xíng)业库存、动(dòng)销数据(jù)和重点公司的边(biān)际变化(huà)，同时动(dòng)态跟踪电子消费品的复苏(sū)情况，预(yù)判半(bàn)导体景气的拐(guǎi)点。”九泰基金刘源表示，展(zhǎn)望(wàng)未来，AI的基础模型训(xùn)练需要大量算力，硬(yìng)件基础设(shè)施成为(wèi)发展基石，算力芯(xīn)片(piàn)等(děng)核心环节预(yù)期将会受益，后续有望驱(qū)动半导体行业持续增长(zhǎng)。此外，半导体设备公司的一季报业(yè)绩(jì)相(xiāng)对较强，国产化趋势仍(réng)在加(jiā)速推进，后续半(bàn)导体设(shè)备、材料也是可(kě)以关(guān)注的方(fāng)向。存(cún)储作(zuò)为半导体中最(zuì)大的周期品种，也可(kě)能在年内迎(yíng)来边际(jì)变化，需要持续动态跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我认为需要关注景气度修(xiū)复(fù)速度(dù)和估值的匹配程度，尽管基(jī)本面改善的趋势比较确(què)定，但(dàn)改善的(de)过程(chéng)中股价有(yǒu)可能波(bō)动较大，要结合基本面变化综(zōng)合(hé)判(pàn)断配置价值，我们也(yě)会通(tōng)过(guò)适当调仓来(lái)平衡风险。”刘源补(bǔ)充道。

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