核心观点:在当前经济(jì)恢复的(de)不确定性下(xià)，高股息策略(lüè)有望以(yǐ)其确定的股息收入和较(jiào)高的(de)安全边际为投资(zī)者提供(gōng)不错的收益。而(ér)基本面稳健(jiàn)，分(fēn)红率(lǜ)高而稳(wěn)定(dìng)，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成为(wèi)高股息(xī)策(cè)略(lüè)的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率(lǜ)为投资要(yào)素，选择股息率较高的股票并长(zhǎng)期(qī)持有(yǒu)的投资策略(lüè)。高股(gǔ)息率一方面(miàn)意(yì)味着公司有(yǒu)较高的股利支付率，投资者每年可(kě)以获(huò)得较高的股(gǔ)利收入(rù)作为绝对收益，另一(yī)方(fāng)面意味着公司估值较(jiào)低，因此具备一定(dìng)的(de)安(ān)全边际，而且投资的(de)成本相对(duì)较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)来(lái)看，高(gāo)股(gǔ)息策略的安(ān)全(quán)性较(jiào)高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防(fáng)御(yù)性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢(huī)复(fù)仍然(rán)有较大的不确定性；从大类资产的投资收益(yì)来看(kàn)，目前可投(tóu)资的(de)资产不多，收益率在下行。因(yīn)此以(yǐ)银行(xíng)板块(kuài)为代表(biǎo)的高(gāo)股息策略有(yǒu)望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息(xī)率想要(yào)取(qǔ)得较好的收益就(jiù)需要满足(zú)以(yǐ)下(xià)几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要有一贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业(yè)基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也(yě速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉)就是股(gǔ)价端估值低，因(yīn)此安(ān)全边际比(bǐ)较高，下降(jiàng)空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一(yī)定(dìng)的成(chéng)长性(xìng)，股价有进一(yī)步提升的可能(néng)

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行(xíng)过去(qù)三年的(de)现金(jīn)分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高(gāo)，其次(cì)是股份行和城(chéng)商行，农商(shāng)行相对(duì)低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也(yě)离不开(kāi)经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定价的情况下能够保持正增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增速高(gāo)于(yú)营(yíng)收，拨备(bèi)与税收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着(zhe)大行(xíng)重(zhòng)定价的压(yā)力过去以及二(èr)三季度农商(shāng)行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季的到(dào)来(lái)，资(zī)产(chǎn)端(duān)收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉银行存款(kuǎn)利率的下(xià)行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会(huì)使(shǐ)得负债成本有望进一步下行(xíng)，净息差预计会(huì)在(zài)下半年提(tí)升。资(zī)产质量方面(miàn)银行板(bǎn)块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行不良(liáng)率继续环比下降，基(jī)本处在2014年来历史(shǐ)低(dī)位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的(de)高位。3）目前银行板(bǎn)块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板块中最低的。而(ér)从2010年(nián)到现在(zài)的历史(shǐ)数(shù)据来(lái)看，银行(xíng)板块(kuài)的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此(cǐ)银行板块的(de)配置安全边际和(hé)性价比较(jiào)好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的(de)股息率。4）银(yín)行(xíng)板块作为“国资含(hán)量”比较高的(de)板(bǎn)块(kuài)，从去年(nián)底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现(xiàn)，国资持股比例和今年(nián)以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关(guān)性(xìng)，中特估有望为(wèi)投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳(wěn)定收(shōu)益的(de)溢价》

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