昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年(nián)8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股(gǔ)东大会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时(shí)的宏观背景(jǐng)颇不平(píng)静：美国银行业动(dòng)荡不(bù)安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能(néng)正(zhèng)带(dài)来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而(ér)来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大(dà)变革(gé)时代的点评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布(bù)一季度财报(bào)显示，第(dì)一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力支持倒闭的(de)硅谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须(xū)做出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲特在回答一(yī)个问(wèn)题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给美(měi)国经济带来的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发生(shēng)冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中(zhōng)美关系紧张对两(liǎng)国会造成不(bù)必要的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是(shì)和中(zhōng)国和睦(mù)相处。美国应该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对方回(huí)应，事情(qíng)能有多大进步。两国(guó)都(dōu)会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是(shì)二战(zhàn)以来(lái)最厉(lì)害的(de)一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大部分的(de)事业(yè)，在今年报(bào)告的营收都会比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经(jīng)济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去(qù)的这几个月公司都经(jīng)历(lì)了很(hěn)多(duō)的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次，二战的(de)时候(hòu)我们没有办法获得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于另(lìng)外一个地方，他(tā)们(men)可能(néng)在过去的6个月(yuè)中出(chū)现(xiàn)了(le)存货(huò)过多(duō)的情况(kuàng)，这(zhè)不是说(shuō)好像失(shī)业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环(huán)境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经(jīng)理人(rén)对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么(me)会(huì)一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地(dì)让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了(le)价值132亿美元的股票(piào)，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的(de)长(zhǎng)期得力助(zhù)手查理·芒格(gé)认为，当期(qī)的估值没有吸(xī)引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自(zì)己的企(qǐ)业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者(zhě)预计(jì)，随着经济(jì)低迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部分(fēn)业务的(de)收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月(yuè)左右的时间里，美(měi)国经济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健(jiàn)康状况(kuàng)的代表，因为其(qí)业务范(fàn)围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零售(shòu)。巴菲特曾表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司的成(chéng)功归(guī)功于过去几十年(nián)美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩(ēn)一起协商(shāng)，做最后的决策。公司(sī)传承在(zài)执行(xíng)上并不(bù)是这么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔(ěr)可能不(bù)仅需要(yào)现在的这五(wǔ)个下一代领导人(rén)，而是(shì)更多有(yǒu)能力的人。如果他们(men)不能(néng)处(chù)理得当的(de)话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的(de)情(qíng)况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提(tí)问：美联储现有的资产负(fù)债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联(lián)储，支持美(měi)联储(chǔ)压低通(tōng)胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是(shì)一个很大的数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美(měi)元增(zēng)至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题(tí)将会有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这(zhè)么(me)多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西方(fāng)石油(yóu)的管理层，对他(tā)们(men)也很熟悉。西方石油做(zuò)了很(hěn)多好的(de)事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来(lái)不(bù)确定是否会继续购买更多石(shí)油公司的(de)股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美(měi)联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下(xià)，美元的(de)货币(bì)储备地位(wèi)何(hé)时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取代(dài)美(měi)元储备货(huò)币地位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联(lián)储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制(zhì)财政政(zhèng)策(cè)。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这种货币是全(quán)球(qiú)储备货币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为(wèi)，美国(guó)要大举印钞很容易，但(dàn)应该非(fēi)常(cháng)小心(xīn)。如果货币(bì)太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出来(lái)，就很(hěn)难恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什(shén)么结果(guǒ)，反正不会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大(dà)量(liàng)发债）是(shì)一(yī)个(gè)非常政治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提(tí)到日(rì)本的货(huò)币政策和(hé)财政政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济(jì)政策，日本人应该接受并作(zuò)出应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币，那些事(shì)不(bù)可能发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服(fú)日本，日本有一个更(gèng)有凝聚(jù)力的社会(huì)，但美国不(bù)应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不断印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市(shì)场格局下，我国生猪价格(gé)整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上(shàng)甲数据梳理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期间，生(shēng)猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再(zài)次(cì)振荡下跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌至(zhì)今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤后，才(cái)再度(dù)出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一(yī)假期(qī)前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低(dī)位运(yùn)行(xíng)的情况下，国(guó)家(jiā)发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的公(gōng)告(gào)称，据国家发展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平(píng)均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌(diē)二(èr)级(jí)预警区间。根(gēn)据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉市(shì)场(chǎng)保(bǎo)供(gōng)稳价工(gōng)作(zuò)预案》规(guī)定，国家发(fā)改(gǎi)委会同(tóng)有关(guān)部(bù)门研究适时启动(dòng)年内第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工作(zuò)，推(tuī)动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快(kuài)回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪期(qī)货主力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌(diē)走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析(xī)师尉秀接受(shòu)期(qī)货日报记者采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增(zēng)强，利空生猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡回落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后(hòu)，在相对较低(dī)的猪价(jià)下，市场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养殖端(duān)低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割(gē)入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期(qī)备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高(gāo)的成(chéng)本导(dǎo)致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠(dié)加月末部(bù)分集团企业有提前(qián)出栏(lán)迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回(huí)落，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长假(jiǎ)期间，虽(suī)有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银(yín)万国期货农(nóng)产品高级分析(xī)师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上(shàng)市公司公(gōng)布一季报显(xiǎn)示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期(qī)维持低迷，养殖企业(yè)超预期去产能将对行(xíng)业(yè)的发展不利，容易(yì)导致猪价的大(dà)起大(dà)落。在这(zhè)个节点，国家发改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵(hē)护(hù)，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释(shì)放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即(jí)作出(chū)反(fǎn)应走多。从收(shōu)储本(běn)身看，不会带来实质性(xìng)生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调(diào)控长期密集执行，叠加二(èr)育等(děng)利多因素共(gòng)振(zhèn)，或(huò)会给市场带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短(duǎn)期(qī)内猪(zhū)价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰量均有不同程度(dù)的提升(shēng)，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截(jié)至今年一季度(dù)，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度(dù)生(shēng)猪(zhū)存栏环比出现(xiàn)下(xià)跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来(lái)，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个(gè)月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的(de)正常产能(néng)调控目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机构(gòu)数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统计(jì)数据(jù)可(kě)以看出，生(shēng)猪产能(néng)有继续回调(diào)走势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均有限。综合来(lái)看，当(dāng)下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并(bìng)没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高(gāo)；但今年二次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关(guān)注进(jìn)出场节奏(zòu)对猪(zhū)价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总(zǒng)的(de)来看，5月猪价(jià)价格重心或(huò)高(gāo)于(yú)4月，建议继续重点关(guān)注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入库及(jí)收储带来的(de)情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当(dāng)前(qián)生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大(dà)猪仍在释放(fàng)之中，二(èr)育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比增加(jiā)带(dài)来(lái)的生猪出栏在(zài)5月份可能(néng)继(jì)续(xù)保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度(dù)至季(jì)节性旺(wàng2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗)季，因此生(shēng)猪近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需(xū)求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半(bàn)年会(huì)有一定程(chéng)度的体现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点(diǎn)有望在下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上(shàng)半(bàn)年生猪(zhū)供应压力最大的(de)时间点有望逐步(bù)过去(qù)，叠(dié)加经济复(fù)苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪存栏的(de)损失以及猪肉(ròu)收储，消费端(duān)恢(huī)复(fù)后下方(fāng)现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪(zhū)总体供应有望(wàng)逐步增加，全年(nián)猪(zhū)价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把(bǎ)握将更为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期(qī)投资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期(qī)价(jià)目前整体估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价(jià)存在继续往上修复的(de)空间(jiān)。建议投资者在(zài)交易上可(kě)从单边转为观(guān)望，边(biān)际上警惕饲(sì)料(liào)养殖板块集(jí)体估值下移带来(l2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗ái)的(de)系(xì)统性风险。

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