金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式(shì)登陆港交所，尴尬(gà)的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股(gǔ)，上(shàng)市(shì)第(dì)一天市值(zhí)就缩水超过60亿(yì)港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至今没(méi)有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)此次在港交(jiāo)所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意(yì)的是，不知道是出于(yú)何种考虑(lǜ)，此次(cì)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入两(liǎng)轮投资(zī)者(zhě)，分别是有(yǒu)着“华尔街(jiē)之狼”之(zhī)称的私(sī)募股权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提供(gōng)以(yǐ)酱(jiàng)香型为主的(de)次高端(duān)白酒产品的中国(guó)白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大(dà)白酒品(pǐn)牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入(rù)计算(suàn)，珍酒李渡是中国第(dì)四(sì)大民(mín)营白酒公司，以及中(zhōng)国白酒行(xíng)业中提供三种香型白酒的(de)第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率(lǜ)分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白(bái)酒公(gōng)司相比也(yě)处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率(lǜ)超过90%，而腰(yāo)部的今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖等企业(yè)毛(máo)利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间(jiān)，广告(gào)费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存(cún)货正在逐步增加。报告期内，公司(sī)存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别为(wèi)517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称(chēng)大部分(fēn)存货为基酒(jiǔ)，但仍(réng)然有(yǒu)不少针对其(qí)产销失衡(héng)的质疑。

　　吴(wú)向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪(háo)横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切(qiè)相关(guān)。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是(shì)一名白酒行业的(de)老兵。1969年(nián)，吴向东(dōng)出生在(zài)湖南醴陵(líng)的一(yī)个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外(wài)贸(mào)学(xué)校毕业的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下(xià)新华联集团(tuán)工作(zuò)。此后四年，他(tā)升至(zhì)新华联集团(tuán)董事、董事(shì)局副(fù)主(zhǔ)席。也是在此(cǐ)，吴向东(dōng)正式开(kāi)启(qǐ)了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的(de)代(dài)理权(quán)，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王(wáng)热销(xiāo)之后(hòu)，大量(liàng)仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越来(lái)越难(nán)，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东(dōng)与五粮液签订了(le)OEM代(dài)工协议，这是他在白酒业(yè)首创了一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随(suí)后，金六福在这一年(nián)巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么诞生(shēng)了。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足冲进世界杯，媒体将时(shí)任男足主教练的(de)米(mǐ)卢誉为神奇(qí)教练(liàn)和好(hǎo)运(yùn)福星。深(shēn)谙营销的(de)吴向东找来米卢担任金六(liù)福(fú)形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国(guó)人(rén)的福酒，金六福。”很长一(yī)段时间，金六福的广(guǎng)告投(tóu)放(fàng)量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下，金六福迅速成为国民白(bái)酒，高峰期一天(tiān)能发出57个(gè)车皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向东的(de)操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖(jiào)和(hé)开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目(mù)前，吴向东实(shí)际控制(zhì)的金东(dōng)集团旗下(xià)共有华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资(zī)三个(gè)产业板(bǎn)块。涉足金融、文(wén)化旅游(yóu)、新能源(yuán)、互联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴(wú)向东也(yě)一(yī)举成为湖南省(shěng)株洲市首(shǒu)富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研究院发布《2023胡(hú)润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的(de)第108届全国(guó)糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒(hán)意从会上传(chuán)来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询(xún)董事长王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长(zhǎng)期进(jìn)入销量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利(lì)润低增长的内卷时代，并(bìng)且(qiě)很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分(fēn)水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真正的高(gāo)端消费在疫情场景中(zhōng)并(bìng)没有太受(shòu)影响(xiǎng)，次高端库(kù)存仍未消化，区域(yù)酒借助消费恢复较快。高(gāo)端的恢复(fù)没(méi)有看到(dào)更强的动力，仍然在(zài)低(dī)位徘徊，一二季度(dù)上市公(gōng)司业(yè)绩会出现增速放(fàng)缓(huǎn)和进(jìn)一步分(fēn)化。

　　第二(èr)，从白酒供需(xū)-库存周(zhōu)期看趋势(shì)，现在(zài)存(cún)在三(sān)个矛盾(dùn)：一是产(chǎn)区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下(xià)降(jiàng)；二是名酒企业都在(zài)向下(xià)扩展产品线，和(hé)地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白(bái)酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万吨消失的(de)主要(yào)是100块钱(qián)以下的价位带，其原(yuán)因在于(yú)城市(shì)化，大部(bù)分劳动(dòng)人口从(cóng)农村转移到城市后(hòu)，消费习惯变(biàn)了，导致未(wèi)来升级空(kōng)间基数变小；超高端从5万吨上涨到(dào)10万吨(dūn)，次高端（售价(jià)在300-800元）的(de)量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了(le)一组(zǔ)各价格带白酒节前和节后的终端(duān)进货量数据。其中：2000元以上相关(guān)产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节(jié)前(qián)下(xià)降(jiàng)4%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒第一(yī)股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方(fāng)让(ràng)我们(men)拭目(mù)以待。

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