射频芯片领域(yù)面(miàn)临变局，下游市场(chǎng)增(zēng)速放缓叠(dié)加(jiā)进(jìn)入(rù)竞争红海，海外巨头已开始(shǐ)寻(xún)求业务转型。

　　今(jīn)日，射频芯片厂(chǎng)商慧智微正式在科(kē)创板(bǎn)上市(shì)。公司股价(jià)开(kāi)盘(pán)破(pò)发，跌(diē)9.75％。截(jié)至收盘，慧智微报(bào)19.05元/股，较发行价跌(diē)去(qù)8.94％，目前(qián)总市值为(wèi)85.2亿(yì)元。

　　IPO前，慧智(zhì)微在一级市(shì)场受到(dào)资本热捧(pěng)。据公司上市文件，慧智微于(yú)2018年(nián)末开始进入融(róng)资(zī)快车道，先后引入了华兴资本、元禾璞(pú)华、大基金二(èr)期、红杉中国、IDG资本、光速(sù)中国以及(jí)金沙(shā)江创投等一系列外部机构股(gǔ)东。截至上市(shì)前，大(dà)基金二期、广发信德以及金沙江创(chuàng)投为持股达5％以上(shàng)的外部机构股东(dōng)，持股比例分别(bié)为6.54％、6.47％以(yǐ)及(jí)5.65％。

　　值得一提的是(shì)，与慧智微产品结构相(xiāng)似(shì)的唯捷创芯(xīn)，上市首日也走(zǒu)出了破发的行情，该公司股价(jià)于去年下半年触底回升，但截至今(jīn)日收盘股价(jià)仍(réng)略(lüè)低于发行(xíng)价。

　　二级市(shì)场遇冷背后，是射频领域正面临变(biàn)局(jú)。目前，正(zhèng)射频需求走向疲(pí)软。Yole数据显示(shì)，由于智能(néng)手机增速放缓以及5G普及潜力(lì)有限等因素(sù)影(yǐng)响，预计到2028年射频前端(duān)市场年复合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等(děng)多(duō)家(jiā)全(quán)球射频(pín)芯(xīn)片巨头，近年来也在(zài)响应市场变化谋求射(shè)频(pín)芯片业务以外的转型。

　　《科创板日报》记者(zhě)注意到，当前，射频(pín)领域仍有飞骧科技、康希通信(xìn)等(děng)公司正排队IPO。

　　▌引入大基金二(èr)期等多个知名资方

　　公开资料显示，慧智(zhì)微成(chéng)立于2011年，主(zhǔ)营业务为射频(pín)前端芯(xīn)片及(jí)模组的研(yán)发、设(shè)计和销售，下(xià)游应用领域主要包括(kuò)智(zhì)能手机(jī)以(yǐ)及物(wù)联网，客户包括三星、OPPO等(děng)智(zhì)能(néng)手机(jī)品(pǐn)牌，闻泰科技等(děng)移动终端(duān)设(shè)备(bèi)ODM厂商，以及移远通信等无线通信(xìn)模组厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公司分(fēn)别实(shí)现营(yíng)业(yè)收入2.07亿(yì)元、5.14亿元以及(jí)3.57亿元(yuán)；公司当前仍处于亏损状(zhuàng)态(tài)，净亏损额分别(bié)为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于公司亏(kuī)损持续的原因，慧(huì)智微在招股文件(jiàn)中称(chēng)，是由于持(chí)续进(jìn)行高额(é)研(yán)发投入；下游客户集中且(qiě)具有(yǒu)产品验(yàn)证周(zhōu)期，尚未形成(chéng)规模效应；市(shì)场竞(jìng)争激烈，叠加下(xià)娱乐圈里的万人睡女娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星星，娱乐圈睡得最多的女星游(yóu)去库(kù)存周期影响(xiǎng)，公司产品毛利(lì)空(kōng)间(jiān)受挤压。

　　研发投入方面，近三年的(de)总额分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营收比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方(fāng)面，近三(sān)年公司的综合毛利率分(fēn)别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同(tóng)行业头部卓胜微50％左右的毛(máo)利(lì)率(lǜ)水平(píng)，也不及和慧娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星智微产品结构(gòu)更接近(jìn)的唯捷(jié)创芯，后者毛(máo)利(lì)率为(wèi)30％上下。

　　在(zài)自身造(zào)血能(néng)力不足，但仍(réng)要抓紧扩大规(guī)模的情(qíng)况下，慧智(zhì)微开(kāi)启(qǐ)了对外融资之路。公开信息显(xiǎn)示，公(gōng)司于2018年(nián)末开始进入融资快车道，尤其是冲刺(cì)IPO前的(de)2021年，其在一年内(nèi)完成了三轮(lún)融资(zī)，众多知(zhī)名资方，包括大基金二(èr)期、元禾璞华、红杉中国、IDG等也是(shì)在这一阶段对慧智微(wēi)进入(rù)了慧智(zhì)微的股东序列。

　　据招股(gǔ)书(shū)，截至IPO前，大(dà)基金(jīn)二期、广发信(xìn)德以(yǐ)及(jí)金沙(shā)江(jiāng)创投为持股达5％以上的外部机构(gòu)股(gǔ)东(dōng)，持(chí)股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通-执中数据显(xiǎn)示(shì)，从当前(qián)的股价情况看(kàn)，大(dà)基(jī)金二期(qī)在投资慧智微的近两年时间里，实现了近2.5倍的账面回报，而较(jiào)大基(jī)金二期晚3个月进入(rù)、并在后一(yī)轮(lún)持续加注的红杉中国，平均持股成(chéng)本增至13.78元/股，当前实(shí)现(xiàn)账(zhàng)面(miàn)回(huí)报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变局(jú)

　　慧智微招股(gǔ)书显示，公司目(mù)前有超过接近67％的(de)收入来自(zì)于手机领(lǐng)域。当前(qián)，智能手(shǒu)机出货量的大(dà)幅下降(jiàng)，已经对慧智微(wēi)的业绩(jì)造成(chéng)了冲击，而市场对(duì)智能手(shǒu)机未来增速持(chí)续(xù)放(fàng)缓的预(yù)期，也让资本市(shì)场(chǎng)对(duì)包括慧智微(wēi)在(zài)内的(de)射频(pín)芯片厂商做出了重(zhòng)新(xīn)思考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前(qián)端的市场为190亿美元以上，2022年(nián)由(yóu)于手(shǒu)机市场(chǎng)的下滑，射(shè)频前端市场规模与2021年的(de)市(shì)场相(xiāng)差(chà)无几。而接下来，由于(yú)智能(néng)手机的温和增长以及5G普(pǔ)及(jí)的潜(qián)力(lì)有限，预(yù)计到2028年射频前端(duān)的市场年复(fù)合增(zēng)长率(lǜ)约为5.8％，将(jiāng)达到269亿(yì)美(měi)元。

　　与慧(huì)智微有着相似产品结构，同(tóng)样在IPO前获豪华股东突击入股(gǔ)的射频(pín)龙头唯捷(jié)创芯，在去(qù)年4月科(kē)创板上市时，也(yě)遭(zāo)遇了破发的(de)行情，上市首(shǒu)日跌36％。尽管在去年10月跌至(zhì)30元(yuán)每股(gǔ)的价格(gé)后止跌回(huí)升，但截至今日收盘，唯捷创芯股(gǔ)价(jià)仍低于(yú)66.6元/股的(de)发行(xíng)价，报61.19元/股。

　　近几(jǐ)年，全球多家射频芯片领(lǐng)域的(de)巨头厂商都在谋求(qiú)转型，拓展射(shè)频以外的业务领域。以(yǐ)Qorvo为例，除(chú)了原有的(de)射频(pín)芯片外，其(qí)还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等(děng)产品，下游触角延伸至汽车、物联网、电源等领域。

　　国内(nèi)方面，射频(pín)领域正呈(chéng)现出一片红海的竞争(zhēng)格局，由于入局者众，且产品仍集中在中低端市场，各射频芯片厂(chǎng)商只能再卷价格，进一步(bù)压(yā)低了(le)自身的利润空间。

　　射(shè)频厂商三(sān)伍微电子创始(shǐ)人钟林(lín)此前曾表示(shì)，国产射频前端芯(xīn)片(piàn)杀价已经无底线，而预计(jì)未来每个射频(pín)细分(fēn)赛道还会(huì)有更多竞争(zhēng)者进(jìn)入(rù)，往后三年(nián)射频芯片厂商(shāng)将面临更大的生存(cún)和竞争压力。

　　目前(qián)，一级市场对射(shè)频芯片厂商(shāng)的关注亦有(yǒu)所下降，截至目前，今年共有9家射(shè)频芯(xīn)片厂(chǎng)商宣布完成融资，而在2021年上(shàng)半(bàn)年(nián)，这个数据是近50家，且投资机构涵盖(gài)了(le)投资机构涵盖了中金(jīn)资本、红杉(shān)资本中国、小米长江(jiāng)产业基金、深(shēn)创(chuàng)投等知名机构(gòu)。

　　当前，射(shè)频领(lǐng)域仍有飞骧科技、康希(xī)通信等公司正排队(duì)IPO。

　　慧(huì)智微在招股书(shū)中表(biǎo)示，本次(cì)IPO募得资金将(jiāng)用于芯(xīn)片测设中(zhōng)心建设、总部基地及上海(hǎi)和广州研(yán)发中心(xīn)建设(shè)以及补充流动资金。具体战略规划方面，其表(biǎo)示(shì)将巩(gǒng)固在5G射频前端领域取(qǔ)得的市场地位，增加头部客(kè)户的市场份额；技术上跟(gēn)进射频前(qián)端技术迭代，优化可重构技术框(kuāng)架在(zài)在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频(pín)段的(de)应用；产品上加(jiā)大对上游(yóu)滤波器、多(duō)工器(qì)的产业链布局，拓(tuò)展 L-PAMiD 等更高门槛的产品系列(liè)。

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