来源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共中(zhōng)央政治局(jú)4月28日召开会议(yì)，分析(xī)研(yán)究(jiū)当前经济形(xíng最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思)势和(hé)经济(jì)工作(zuò)。今年(nián)以来，经(jīng)济增长好(hǎo)于预期(qī)。不过当前(qián)经济恢(huī)复性好(hǎo)转，内生动(dòng)力还(hái)不(bù)强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基调延续(xù)，短(duǎn)期政策不太(tài)可能转向(xiàng)收紧，但是面对高质量发展要求，也没(méi)增量刺激政策。未来扩大(dà)需求主要(yào)依靠(kào)自(zì)发修(xiū)复消费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策(cè)方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重(zhòng)点任务。整体看，二(èr)季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调了今年的成绩(jì)，即“经济(jì)增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济发(fā)展呈现(xiàn)回升向好态势(shì)”。从一季度(dù)公布的(de)数据看，确(què)实好于去年(nián)四季度时(shí)的预期。但随后会(huì)议也提到“经济运行好转主要是(shì)恢复性的，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足(zú)”。这也(yě)使得经(jīng)济(jì)转型升级面临(lín)新的(de)阻力，推动(dòng)高质量(liàng)发展仍需要(yào)克服不少困难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一(yī)季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附近的增速(sù)，还有较大(dà)的差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护。尤其是(shì)一季(jì)度降(jiàng)准后，就业压力仍然存在，我们认为政策(cè)短期不会(huì)转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是当前经(jīng)济持续(xù)回升(shēng)向好(hǎo)的(de)关键所在(zài)。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量的(de)发展(zhǎn)要求，会议强调(diào)经济要实现“质(zhì)的有效提升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点(diǎn)和(hé)去(qù)年经济工作会议精神一致(zhì)。这也意味着稳增长不会通过强刺(cì)激的(de)方式，而是统筹推(tuī)动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会(huì)预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议要求“把(bǎ)发(fā)挥政(zhèng)策(cè)效力和激发经(jīng)营主(zhǔ)体(tǐ)活力(lì)结合(hé)起(qǐ)来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激(jī)发市场化的力量去推动经济修复(fù)，通(tōng)过改革(gé)开放的方式激发高质量的(de)增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企业公平竞争、共(gòng)同发展(zhǎn)的法律法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都要(yào)依法合(hé)规经营。要(yào)下决心从根本上解(jiě)决企业账款(kuǎn)拖(tuō)欠问(wèn)题。总体(tǐ)而言，政策刺激空间有限(xiàn)，主要还是(shì)以(yǐ)提振信心(xīn)和预(yù)期、激(jī)发(fā)活力(lì)为主要手段，让(ràng)经济自发的(de)内(nèi)生(shēng)修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资

　　会(huì)议提出(chū)，积极的财政政策要“加力(lì)提效”，稳健的货币政策(cè)要“精准有力”，延续了(le)去年12月会议的表(biǎo)述。对于政(zhèng)策(cè)的要(yào)求(qiú)，本次会议强(qiáng)调(diào)“形(xíng)成扩大需求的合力”，而去(qù)年12月会议的相(xiāng)关表(biǎo)述(shù)是“加强各(g最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思è)类政策协调配合”，这说明扩大(dà)需求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方(fāng)面，自(zì)发修复消(xiāo)费(fèi)。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收(shōu)入，改善消费环境(jìng)，促进(jìn)文化旅(lǚ)游等服务(wù)消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收入(rù)的(de)自然修复。另(lìng)一方面，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府(fǔ)主(zhǔ)动稳增长(zhǎng)的(de)重(zhòng)点。会议提到，在超大特大城市(shì)积极稳步推进(jìn)城中村(cūn)改(gǎi)造(zào)和“平(píng)急两用”公(gōng)共基础设(shè)施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把(bǎ)吸(xī)引外商投资放在更加重要(yào)的位(wèi)置，稳住外贸外资基(jī)本(běn)盘。要支持最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思有条件的自贸试验区和自由(yóu)贸易港对接国际高标准(zhǔn)经贸规(guī)则，开展(zhǎn)改革(gé)开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会(huì)议(yì)强调(diào)，加快建设(shè)现代化产业体系要以“实体(tǐ)经济”为支(zhī)撑。我(wǒ)们(men)的(de)理解是，产业政策的重点是(shì)“实体经济”，这里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相对应(yīng)的(de)。

　　会(huì)议明确“要夯实(shí)科技自(zì)立自强根基，培育壮(zhuàng)大新(xīn)动(dòng)能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽(qì)车发展优(yōu)势，加快推进充电桩、储能等设(shè)施建设和(hé)配套电(diàn)网改造”。会议指出“要(yào)重视通(tōng)用(yòng)人(rén)工智能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也(yě)提到了“重视防范(fàn)风(fēng)险”。我们认为，人工(gōng)智(zhì)能发展(zhǎn)到一定程度，监管措施也必(bì)然会跟上。此外(wài)，在互联网领域，要(yào)推动平台企(qǐ)业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企(qǐ)业(yè)探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提出(chū)，“统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构(gòu)改革化险工作”；再次强调(diào)房住不炒(chǎo)，“做(zuò)好保交楼(lóu)、保(bǎo)民生、保稳定(dìng)工(gōng)作”；“要加(jiā)强地方政府债(zhài)务管理(lǐ)，严控(kòng)新增(zēng)隐性(xìng)债务”。我(wǒ)们认(rèn)为，房地产产业链、中(zhōng)小(xiǎo)金融机构(gòu)的风险出清，仍(réng)是大势所趋，地(dì)方债务的(de)风险(xiǎn)也需要化解。所以(yǐ)今年(nián)和去(qù)年(nián)最大的不(bù)同(tóng)是(shì)疫情影(yǐng)响减(jiǎn)弱(ruò)，其他方面的经济问题依然是(shì)存在(zài)的。

　　整体看(kàn)，二季(jì)度经(jīng)济修复速(sù)度或将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制(zhì)。

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