金融(róng)府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀界4月21日消息(xī) 自国家统计局4月11日发布3月(yuè)份物价数据后(hòu)，近日关(guān)于所谓“通缩”的话题(tí)就不(bù)绝于耳。摩根斯坦利中国(guó)首(shǒu)席(xí)经济学家邢自强今(jīn)天在CMF演讲称，现阶段低通胀可能是(shì)我们(men)的优势，至少给决策层提(tí)供了充(chōng)足(zú)的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形(xíng)势可(kě)能是一种(zhǒng)优势

　　而我们(men)从疫情中复苏走(zǒu)过3个月，并(bìng)且没有采取强刺激，更多靠内生(shēng)动力，由于(yú)我们产能充裕，供给端恢复略(lüè)快于需求(qiú)端，通(tōng)胀(zhàng)暂时起不(bù)来，有(yǒu)利(lì)于物价相对温(wēn)和(hé)的水平。

　　邢自强以(yǐ)欧(ōu)美发达国家举(jǔ)例，疫情之后货币政策强刺激，带来高通胀后果不得(dé)不进行加息，而矫枉过正的(de)加息(xī)过程又(yòu)带来银行业震(zhèn)荡。在(zài)他看来，现阶段(duàn)低通胀可能是我(wǒ)们的优(yōu)势，至少给(gěi)决策层提(tí)供了充足的政策(cè)空(kōng)间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近期中国通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平较低可以看得更(gèng)乐观一些，不必担心中国会(huì)陷入长期的需求低迷。

　　关于就业，邢自强也指出，这也(yě)是一个滞后指标，不(bù)会率先(xiān)好转，需要经济环境有明显改善、企业感到盈利、订单有(yǒu)比(bǐ)较强的(de)转(zhuǎn)机，才(cái)会慢慢扩(kuò)张(zhāng)、扩产(chǎn)和招聘。服(fú)务业(yè)率先(xiān)复苏，就(jiù)业为什么(me)也没(méi)有(yǒu)特别明显改善？邢自强指出，现在还处于经济修复阶(jiē)段(duàn)，疫情前正常年份(fèn)服(fú)务业能(néng)创(chuàng)造800万(wàn)个就业(yè)岗位，但是21年、22年服务业(yè)只创(chuàng)造了(le)100万个岗(gǎng)位，两年加起(qǐ)来(lái)少创(chuàng)造了约1300万个岗位。“这是一种隐形(xíng)的(de)失业，现在服务(wù)业(yè)仅仅是恢复到2019年的水平，要恢复(fù)到原来的轨迹上需(xū)要时间。”

　　邢自强(qiáng)分析，就业相(xiāng)对低迷是(shì)有原(yuán)因的，跟感(gǎn)受到的服务(wù)业在回升并不矛(máo)盾，“回升只是(shì)补上(shàng)去年底的坑(kēng)，还没有(yǒu)回到(dào)潜在增速上(shàng)，只有回到潜(qián)在(zài)增(zēng)速上才(cái)能够逐步消化之(zhī)前(qián)积压的潜在失业。”邢自(zì)强判断(duàn)，服务性行(xíng)业可能要逐(zhú)季恢复，大(dà)概(gài)在(zài)今年底回到疫情前的增长轨迹。

　　统计局(jú)、央(yāng)行纷纷强调没(méi)有通(tōng)缩

　　4月(yuè)11日国(guó)家(jiā)统计(jì)局公布3月(yuè)物价数(shù)据显示，3月CPI（居民消费(fèi)价格指数）同(tóng)比增长0.7％，比(bǐ)上月回落0.3个(gè)百分点，PPI（工业生产(chǎn)者出厂价格指数）同比下(xià)降(jiàng)2.5％，同比降幅比上(shàng)月(yuè)扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速(sù)双(shuāng)双(shuāng)回落，一季度(dù)新增(zēng)贷款却创纪录，引发了关于通(tōng)缩的讨论(lùn)。

　　央行：金融数据领先于经济数据，反映出供(gōng)需(xū)恢复(fù)不匹配现状

　　4月20日(rì)下午，央(yāng)行举行(xíng)2023年一季(jì)度金融统计(jì)数据有(yǒu)关(guān)情况新闻(wén)发(fā)布会。央行货币政策司司长邹澜回应称(chēng)，我国不存(cún)在(zài)长期通缩或通胀的(de)基础(chǔ)。

　　邹澜表示，对“通缩(suō)”提法要合理看待，通缩(suō)一般(bān)具(jù)有物价水平持续(xù)负增长、货(huò)币供应量持(chí)续下(xià)降的特征，且常伴随(suí)经济(jì)衰退。当前我国(guó)物价(jià)仍在温和上(shàng)涨，M2（广义货币供应量）和社(shè)融(róng)增长相(xiāng)对(duì)较(jiào)快，经(jīng)济运行持续好(hǎo)转，与通缩(suō)有明显区别。

　　近期的物(wù)价回落(luò)府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀是因(yīn)为经济基本面和高(gāo)基数(shù)等因(yīn)素。邹澜(lán)进一步解释(shì)，一(yī)方面(miàn)，供给能(néng)力较强。在稳(wěn)经济一(yī)揽子(zi)政(zhèng)策(cè)有力(lì)支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，物流畅通保障到(dào)位，特别(bié)是“菜篮子”“米袋(dài)子”供给充足。另(lìng)一(yī)方面，需求(qiú)恢复(fù)较慢。疫情伤痕效(xiào)应尚未消退，消费意愿尤其是大宗消费需求回升(shēng)需要时间。

　　此(cǐ)外，基数效(xiào)应(yīng)也有所(suǒ)影响。邹澜进一步指出(chū)，去年3月国际油价暴涨和国(guó)内鲜菜价(jià)格(gé)反季节上涨(zhǎng)，也带来高(gāo)基数扰动(dòng)。货币信贷较快(kuài)增长与物价回落(luò)并(bìng)存，本质上受时(shí)滞影响。稳(wěn)健货币政策注重从供给侧发力，去年以来支持(chí)稳(wěn)增长力度持续(xù)加大，供给端见效较(jiào)快。但(dàn)实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节的效应传导(dǎo)有一个过程，疫情反复扰动也使企业和(hé)居(jū)民(mín)信心偏弱，需求端存有时滞。总体看(kàn)，金融(róng)数据领先(xiān)于经济数据(jù)，实(shí)际(jì)上反映出供需恢复不(bù)匹配(pèi)的现状。

　　统(tǒng)计局：当前(qián)中国经济没(méi)有出现通缩，下阶段也不会出(chū)现通缩

　　4月18日(rì)一季(jì)度(dù)经济(jì)数(shù)据发布会上，国家统计发(fā)言人付凌(líng)晖(huī)就(jiù)近期市(shì)场热议(yì)的(de)中(zhōng)国经济是否(fǒu)会(huì)陷入(rù)通(tōng)缩进行了(le)回应。他表示，总的来看，当(dāng)前中国经济没有出现通缩，下(xià)阶段也不会(huì)出现(xiàn)通缩。从(cóng)下阶段来看，物(wù)价(jià)会稳步恢复，价格(gé)带动会逐步增强。

　　付(fù)凌晖(huī)称，从价(jià)格表现来看，由于去(qù)年基数较高，国际大宗商品价格涨幅(fú)较高，再加(jiā)上国内受疫情影响供给(gěi)偏紧(jǐn)，导致去(qù)年二季度(dù)CPI涨(zhǎng)幅都比较高，这(zhè)样影响今年二(èr)季(jì)度CPI涨幅可能保持低(dī)位，但这不说明通货(huò)紧缩(suō)。随着下(xià)半年(nián)影响因素逐(zhú)步消(xiāo)除，价格会回(huí)到(dào)一(yī)个合理水平。

　　通缩成立吗？券商经济(jì)学家激辩

　　中信(xìn)证(zhèng)券直言，当(dāng)前数(shù)据呈现复苏信号明显，通缩(suō)观(guān)点并不成立(lì)，预计下(xià)半(bàn)年基数(shù)效应(yīng)消退后(hòu)，CPI同比增速将(jiāng)开始回升(shēng)。

　　中(zhōng)金公司(sī)称，“我们看到的是回暖，而非通缩”，当前物价下降既不(bù)全(quán)面亦难持续，货币供应创新高，经济已步(bù)入复苏。

　　华(huá)泰宏观也指出(chū)，CPI可能(néng)低估(gū)了服务业(yè)和其他不可贸(mào)易品的通(tōng)胀。而作为(wèi)（不计入CPI的）最大的(de)“不(bù)可贸易品”，地价和房(fáng)价(jià)“再通胀”是更广义的通胀(zhàng)走势(shì)最重要(yào)的风向标之(zhī)一。华泰(tài)宏(hóng)观认(rèn)为，不(bù)论是从居民(mín)收入、居民消(xiāo)费(fèi)倾向(xiàng)、还是居民资产负债(zhài)表的(de)边际变化而言，居民消费能力(lì)和购房意愿(yuàn)在防疫政策优(yōu)化后(hòu)都在修(xiū)复，而非恶化。

　　招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)提到(dào)，一季度CPI走势并不(bù)满足央行对通缩(suō)的认(rèn)定，其主要反(fǎn)映(yìng)局部性、外(wài)生性(xìng)与阶段性现象，货币供应（M2）高增长(zhǎng)与CPI持(chí)续(xù)走弱看似反常，实则(zé)反(fǎn)映疫后复(fù)苏结构性(xìng)特点(diǎn)。

　　粤(yuè)开宏观提(tí)到，当前的物价(jià)下行不是通缩，而是(shì)与(yǔ)基数效应、前期非经济政策对企(qǐ)业家信心的冲击以(yǐ)及疫情(qíng)后居(jū)民(mín)风险偏好下(xià)降(jiàng)有关。当前中(zhōng)国经济仍(réng)在持续恢复(fù)进程中(zhōng)，PMI、社(shè)融等(děng)指(zhǐ)标反映经济(jì)恢复向(xiàng)好(hǎo)，并且呈现出服务业好(hǎo)于(yú)工业、内需恢(huī)复好于外需(xū)的特点。

　　国(guó)民经济研(yán)究所副所长王小(xiǎo)鲁称(chēng)，在货币增长大幅度(dù)超过经济增长的情况下(xià)，所谓(wèi)“通(tōng)缩”是(shì)个伪命题。货币走高，价格走低(dī)，这(zhè)不是(shì)通缩，是产能过剩和消费需求不足抑制(zhì)了(le)价格上涨。这种情(qíng)况(kuàng)下货币扩张对(duì)促进增(zēng)长、扩大需求不仅(jǐn)于事无(wú)补，反而(ér)推高不良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏观则认(rèn)为，造成当前“类通缩”复苏的本(běn)质(zhì)是货币与有效需(xū)求或供给(gěi)的不匹配，背后是居民与企业支出谨慎、地(dì)产角色变化、海(hǎi)外市场转向三个原因。经济预期在经历一轮上(shàng)修(xiū)与(yǔ)下(xià)修后，当前宏观(guān)预(yù)期波动率再次(cì)抬升，国军宏观认为会(huì)持(chí)续至5月之后，当(dāng)宏观(guān)预(yù)期波动率下降(jiàng)后，“类通缩(suō)”复(fù)苏环境延续(xù)，长端利(lì)率依然有小幅(fú)下(xià)行空间，权益成长风(fēng)格会相(xiāng)对占优(yōu)。

　　国(guó)海策略也指出，通缩环境下景气行(xíng)业(yè)的稀缺是(shì)促成成长牛(niú)的重要(yào)外部因素(sù)，物价水平(píng)的回(huí)落多(duō)与(yǔ)有效需求不足相关，在传统周期行业景气低迷的环(huán)境(jìng)下，产业周期(qī)上行(xíng)的(de)成长行业优势(shì)凸(tū)显。

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