近日(rì)，2022年营(yíng)业收(shōu)入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发(fā)集团(tuán)，其旗下子公司兴福电子公布(bù)科创板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷(lín)酸、硫(liú)酸等，其电子级(jí)磷(lín)酸产品是半导体加工过(guò)程中的关键材料，公司客户包括(kuò)长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国(guó)际(jì)等(děng)，也(yě)获得大基金二(èr)期入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电子第(dì)二大(dà)客户(hù)竟然是可口可乐(lè)，这(zhè)也(yě)无意间(jiān)透露了(le)一个冷知识——可(kě)口(kǒu)可乐生产过程中使用的(de)磷酸，原来不只是常规的(de)食(shí)品级磷酸，还用到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股(gǔ)东(dōng)还与第二大股东有(yǒu)可复活的对赌协议。且其中一(yī)条(tiáo)比(bǐ)较少见，即在兴(xīng)福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事(shì)从(cóng)事(shì)湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按(àn)照纯度(dù)等级分(fēn)为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸(suān)可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度(dù)等(děng)级由高到(dào)低分别(bié)为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电子在生产电子级(jí)磷酸、电子(zi)级硫(liú)酸的同时会产生部(bù)分食(shí)品(pǐn)级磷酸、工业(yè)级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸(suān)的主营(yíng)业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收(shōu)入摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个(gè)点值得一看，兴福电(diàn)子2022年(nián)第(dì)二大客户(hù)为(wèi)可口可乐(lè)，金(jīn)额(é)为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿显示的主要销售(shòu)内容为磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)。这个销(xiāo)售(shòu)金额比兴福电(diàn)子当年食品级磷酸的主营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电(diàn)子级磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)除销售给集成电(diàn)路行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销售给可口可乐公司(sī)、化工品贸易商(shāng)等其他行业(yè)客户。由于可口可乐公司对磷酸(suān)产品(pǐn)的品质要(yào)求(qiú)高(gāo)于一般(bān)的(de)食(shí)品级(jí)磷酸，公司销(xiāo)售给可(kě)口可乐公司的磷酸产品等级(jí)实际为符合食(shí)品级(jí)要求的面板级磷(lín)酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报(bào)告期(qī)”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个看点。一(yī)是，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期(qī)会计差错更(gèng)正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年(nián)非经(jīng)常性(xìng)损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非(fēi)经常性损(sǔn)益是指公司(sī)发生的与经营业务无(wú)直(zhí)接(jiē)关系，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但由(yóu)于其性质、金(jīn)额或发生频率，影响了真实、公允地反映(yìng)公司正常盈利能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年(nián)业(yè)绩增长与主营(yíng)业务(wù)毛(máo)利率(lǜ)提升(shēng)有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福(fú)电子2021年和2022年(nián)的(de)有关(guān)毛利率，已(yǐ)经超过申(shēn)报稿列举(jǔ)的同行业可比公(gōng)司(sī)平均(jūn)水平。对此，兴福电(diàn)子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来(lái)公司陆续(xù)实现众坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸多集成电路客(kè)户(hù)的产(chǎn)品认证及批量(liàng)供(gōng)货，毛利率水(shuǐ)平较高的集成电路用湿(shī)电子化学品销售(shòu)收入占比持续提升，且公司根(gēn)据(jù)部分产品原材料价格上涨情况适时(shí)调高(gāo)了产品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛(máo)利率维持(chí)在较高水平。

　　那么(me)，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛利率还(hái)有多少上升空间？如果(guǒ)不(bù)靠涨价，兴福(fú)电(diàn)子未(wèi)来是否还能(néng)持续提(tí)高业(yè)绩(jì)？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电子控股股东为上(shàng)市(shì)公(gōng)司兴发(fā)集团，其直(zhí)接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间接控股(gǔ)股东宜(yí)昌(chāng)兴发与(yǔ)国家集成电(diàn)路基金二期之间存(cún)在对(duì)赌协议(yì)。虽然随(suí)着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止，但回购权(quán)和随售权存在可以“复活”的(de)条件，且其中一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即“兴(xīng)福电子正式(shì)申报(bào)IPO后的18个月内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通(tōng)过上市委审(shěn)议，还(hái)是指(zhǐ)拿到证监会批文(wén)？

　　如(rú)果是指通过(guò)上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没(méi)有上会结果(guǒ)的企业(yè)比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处于正常(cháng)待(dài)审核阶(jiē)段的合(hé)合信息和先正达，受理日期已(yǐ)经超过(guò)18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监(jiān)会批文，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册(cè)的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电子(zi)处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占发行后(hòu)总股(gǔ)份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电(diàn)子(zi)达到的目标估值为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释(shì)作用后，15家战略(lüè)投(tóu)资(zī)者的增(zēng)值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业(yè)绩如(rú)何(hé)？

　　兴福(fú)电(diàn)子重大经常性关联采购(gòu)主要(yào)系向关联方采(cǎi)购黄(huáng)磷、液(yè)体三(sān)氧化硫等原材料、电力等(děng)能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大(dà)经常性(xìng)关联采购金额(é)（不含建(jiàn)筑(zhù)工程服(fú)务采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴(xīng)发的(de)下(xià)属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主要(yào)原材料的关(guān)联(lián)采购(gòu)占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司(sī)普通(tōng)黄(huáng)磷关联采购金额占(zhàn)同(tóng)类(lèi)产品采购总额的比例(lì)分别为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫(liú)关联采购金额占同(tóng)类产品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营业务方面(miàn)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子是控(kòng)股股东(dōng)兴发集团合并报表范围内(nèi)唯(wéi)一从事湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品相关业务的主体，与兴发(fā)集团及其控(kòng)制的(de)其他公司主(zhǔ)营业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩(jì)进行预测(cè)，但兴发集团2023年(nián)第(dì)一(yī)季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发(fā)集团在公告(gào)中表示(shì)，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润较上年同期大幅降低，主要(yào)是受市(shì)场供需变化(huà)影响(xiǎng)，自2022年下半年以来(lái)，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格(gé)持(chí)续下跌(diē)，在(zài)今年一季度跌(diē)幅扩大(dà)，至一季度末，草甘膦价(jià)格已跌至行业成(chéng)本线(xiàn)附近，有机(jī)硅DMC已跌破行(xíng)业成本(běn)线。在(zài)价格下跌过(guò)程(chéng)中(zhōng)，公司上述产品产(chǎn)销(xiāo)量同比(bǐ)均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发(fā)集团也(yě)在公告中谈及湿电(diàn)子化(huà)学品，即公司湿电子化学(xué)品、特种化学品、食(shí)品添加(jiā)剂等(děng)成长性产品(pǐn)市(shì)场需求总体(tǐ)良(liáng)好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集(jí)团另(lìng)一则公告显示(shì)，湿电子化学品2023年(nián)第一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季(jì)度的9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口(kǒu)径(jìng)不太一样，销(xiāo)量数据不太(tài)好找，所以不太好(hǎo)具(jù)体(tǐ)判断(duàn)湿电子(zi)化学品相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子(zi)2023年第(dì)一季度的业(yè)绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团(tuán)公(gōng)告(gào)

　　违法违规(guī)方(fāng)面，兴福电(diàn)子(zi)曾受(shòu)到宜(yí)昌市(shì)猇(xiāo)亭区城(chéng)市管理执法局的行(xíng)政(zhèng)处罚，处罚金(jīn)额(é)为(wèi)28.16万(wàn)元。原因是(shì)兴福电(diàn)子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总(zǒng)造价563.15万元。另(lìng)外，兴(xīng)福电(diàn)子控股股东(dōng)兴(xīng)发集团的副(fù)总经理赵(zhào)勇于2023年(nián)4月被上交所予以监管警示(shì)的决定，原因(yīn)是(shì)赵(zhào)勇(yǒng)交(jiāo)易兴(xīng)发集团可转债构成短线交(jiāo)易。

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