金(jīn)融(róng)界4月27日(rì)消(xiāo)息(xī)  顶着“港股白酒第一(yī)股”光环的珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就(jiù)缩水(shuǐ)超过(guò)60亿港(gǎng)元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募(mù)巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今(jīn)没有酒(jiǔ)企(qǐ)成功上市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近(jìn)7年(nián)时(shí)间(jiān)第一(yī)只实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目前(qián)西凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在(zài)港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资(zī)资金约50亿港元(yuán)，公开(kāi)发售获超(chāo)购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得(dé)注意(yì)的是，不知道(dào)是(shì)出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没(méi)有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引(yǐn)入(rù)两轮投资者(zhě)，分别是(shì)有(yǒu)着(zhe)“华尔(ěr)街之(zhī)狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于(yú)珍(zhēn)酒李渡(dù)今日收盘(pán)价8.88港(gǎng)元(yuán)，这意味着私(sī)募巨头KKR目前(qián)浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时(shí)间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是一家(jiā)致力提供以酱香型为主(zhǔ)的次(cì)高端白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡集团旗下(xià)包(bāo)括珍酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及开口笑(xiào)四大白酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显(xiǎn)示(shì)，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡(dù)是中国(guó)第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行业中提供三(sān)种(zhǒng)香型白酒(jiǔ)的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)2020年(nián)到2022年的毛利率分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白酒(jiǔ)公司相(xiāng)比也处(chù)于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超(chāo)过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子窖等企(qǐ)业(yè)毛利率也(yě)超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因(yīn)之一就是珍酒李(lǐ)渡(dù)的“豪横”的(de)广告支出。财报(bào)显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售(shòu)及(jí)经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期(qī)，广告(gào)开支(zhī)分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存(cún)货正在逐步增加。报告期内，公(gōng)司存货(huò)分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存货(huò)周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大部分存(cún)货(huò)为基酒，但仍(réng)然(rán)有不少针对其产(chǎn)销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低于行业的(de)毛(máo)利率和“豪横”的(de)广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人(rén)吴向(xiàng)东的(de)操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向东(dōng)是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的(de)一(yī)个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业的吴向东，进(jìn)入其姐夫(fū)傅军旗下新华联集团工作(zuò)。此后四(sì)年，他升(shēng)至新华联(lián)集团(tuán)董事、董事局(jú)副主席(xí)。也是在此，吴(wú)向东正式开启了(le)他的(de)白酒事业。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这是他在白(bái)酒业首创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金六福在这(zhè)一(yī)年(nián)诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢(lú)誉为(wèi)神奇教练和(hé)好运福星。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微(wēi)笑地说“中国(guó)人(rén)的福(fú)酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金六(liù)福的广告(gào)投放量都是全(quán)国第一。

　　在吴(wú)向东的(de)广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高(gāo)峰期一天(tiān)能(néng)发出(chū)57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴(wú)向东的(de)操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际(jì)控(kòng)制的金东集(jí)团旗下(xià)共有华致酒行、华泽(zé)酒(jiǔ)业(yè)集团（下辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产(chǎn)业板(bǎn)块。涉(shè)足金(jīn)融、文化旅游(yóu)、新(xīn)能源、互(hù)联网(wǎng)、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖南省株洲(zhōu)市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡(hú)润全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列(liè)榜单第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还是会(huì)更好生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意从会(huì)上传来(lái)。

　在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为知名的盛初(chū)咨询董事长(zhǎng)王朝成(chéng)放出“重(zhòng)磅观点(diǎn)”：酒业整(zhěng)体将长期(qī)进入销量负增长、收入低增长或0增(zēng)长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代(dài)，并且很可能刚刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年是行业(yè)的分水岭(lǐng)，从场景(jǐng)-量(liàng)价-集中(zhōng)度(dù)看趋势，真正(zhèng)的高端消费在(zài)疫情(qíng)场景中(zhōng)并没(méi)有(yǒu)太受影响(xiǎng)，次高(gāo)端库(kù)存(cún)仍未消化，区(qū)域(yù)酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍(réng)然(rán)在低位(wèi)徘徊，一(yī)二季(jì)度(dù)上市(shì)公司(sī)业绩会出现(xiàn)增(zēng)速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存在三个矛盾：一(yī)是(shì)产(chǎn)区(qū)和(hé)供需(xū)的矛(máo)盾，大(dà)产区都在扩产能，但销量在下(xià)降；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会(huì)产生矛(máo)盾；三是(shì)名酒企(qǐ)业渠(qú)道重心下移，和地方酒企的渠(qú)道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是(shì)：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨(dūn)，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块(kuài)钱以(yǐ)下的价位带，其原因(yīn)在于城市化，大部分劳动人口(kǒu)从(cóng)农村转移到城市后，消费习惯变了(le)，导致未来升(shēng)级空(kōng)间基数变小；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了一组各价格带白酒节前(qián)和节后(hòu)的终端进货量数据(jù)。其(qí)中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次高端相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高(gāo)端价格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后(hòu)增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡未来走向何方让(ràng)我们拭目以待。

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