上市公司退市在A股早已不稀奇，但连(lián)带着可转(zhuǎn)债一起退市却(què)是个新鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价(jià)连(lián)续20个交易(yì)日低于1元，触及退市(shì)指(zhǐ)标，公司股票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成(chéng)为首只(zhǐ)因正(zhèng)股退市而强制退市的可转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终(zhōng)止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者(zhě)对(duì)可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债(zhài)券和股票(piào)双重(zhòng)属性，自诞生(shēng)以来颇(pǒ)受(shòu)市(shì)场欢迎。一个广为流传的说法是，可(kě)转债“下有保底(dǐ)，上不封(fēng)顶”，即上(shàng)涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投(tóu)资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股退市而退市(shì)的情况，也未发(fā)生(shēng)过(guò)实质(zhì)性违(wéi)约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债(zhài)等(děng)的(de)退市，零(líng)违约历史或将被(bèi)打破，可(kě)站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的转债信用风险浮(fú)出水面。虽(suī)说可转债退(tuì)市(shì)后(hòu)，依然可(kě)以执(zhí)行赎回和回(huí)售等条款，但由(yóu)于大多数上市公司是因经(jīng)营不善(shàn)导致(zhì)退市，财务状(zhuàng)况并(bìng)不乐观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能(néng)性较大(dà)。而如(rú)果启(qǐ)动破产重整，公司发行的(de)可(kě)转债划归为普通债(zhài)权(quán)，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市并非(fēi)完(wán)全(quán)出乎意料(liào)，早已在(zài)相(xiāng)关规(guī)则中埋(mái)下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市(shì)公司股票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应(yīng)当终止(zhǐ)上(shàng)市。过(guò)去A股退市难、退市(shì)少，成就了可转债(zhài)30多年零退市(shì)、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册制改革的持续推进，市场优(yōu)胜劣(liè)汰加(jiā)快(kuài)，常态化退(tuì)市机制(zhì)正(zhèng)在形(xíng)成(chéng)，以上市(shì)股为锚(máo)的(de)可转债也跟着(zhe)出清，违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)随之上升。退(tuì)市，或将成为可(kě)转债市(shì)场新常态(tài)。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态在改变，投(tóu)资者没有理由(yóu)一成不(bù)变(biàn)，是时(shí)候(hòu)重(zhòng)塑对可转(zhuǎn)债(zhài)的(de)认知了。投资者(zhě)要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成(chéng)长性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在(zài)取舍(shě)标的时(shí)，应(yīng)远离正股(gǔ)业绩(jì)表现不(bù)佳、估(gū)值较(jiào)低(dī)、退市风险较高的标(biāo)的，而选择(zé)正股经营效(xiào)益良好、估值合(hé)理且随市场下跌(diē)估值(zhí)出现压缩(suō)的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场(chǎng)风格(gé)变化，及时调整(zhěng)配置比例和(hé)结构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟(gēn)上形(xíng)势变化。目前关于可转债的退市处理还有不(bù)站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预(yù)期。比(bǐ)如，可进一(yī)步明确可转债(zhài)在(zài)退市(shì)后是否(fǒu)仍(réng)存在交(jiāo)易可能、是否(fǒu)还(hái)拥(yōng)有转股功能(néng)等。同时，应加(jiā)强(qiáng)对(duì)可转债的风(fēng)险(xiǎn)防(fáng)控，强化(huà)发行前的信用(yòng)评级，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提(tí)高担保(bǎo)资产(chǎn)与回(huí)售条款等相关要求，适当提(tí)升准(zhǔn)入门槛，以(yǐ)更(gèng)好(hǎo)保护投(tóu)资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根(gēn)本性的变化(huà)。过去一些“无脑(nǎo)买(mǎi)入(rù)”“跟风买(mǎi)入”的简单(dān)套路行不(bù)通了，一些规(guī)则制度上(shàng)的短(duǎn)板不能视而不见(jiàn)了。各(gè)市(shì)场参与主体还(hái)需顺时(shí)应势，调整(zhěng)包(bāo)括可转债在内的投资方法，完善配(pèi)套(tào)制度，提升风险意识，共站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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