私(sī)募基金运作即将迎来(lái)更全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金业(yè)协会(huì)（下称中基协(xié)）就起(qǐ)草的《私募证券投资基金运作指(zhǐ)引》（下(xià)称《运作指引》）向社会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将私募证券投资基金纳入统一规范(fàn)，中基协实(shí)施登记备案以来，我国私募证券投资基金(jīn)行业发(fā)展迅(xùn)速，规模不断增(zēng)加(jiā)。截(jié)至2022年年末，中基协(xié)已登记私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人9000余(yú)家，存续私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证(zhèng)券投资基金(jīn)交易策(cè)略逐步多元(yuán)化，交易活跃(yuè)，投(tóu)资(zī)资(zī)产覆盖股票、基(jī)金、债券和(hé)场内外(wài)衍生品，已经成为资本(běn)市场重要的机构投资者之一。中基协结合私募证券投资基金行业实践，坚持规(guī)范发展(zhǎn)和(hé)问(wèn)题导向，起草形成《运作指引》，明确(què)底线要(yào)求(qiú)，针(zhēn)对重点问题(tí)予以(yǐ)规范，完(wán)善私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金运(yùn)作规则体系。

　　本次征求意(yì)见的《运(yùn)作指引》共(gòng)计三十二条，对私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)募集、投资、运作管理等环节(jié)提出了(le)规范要求。具体来看：

　　募集(jí)要求方面，在募集及存续门(mén)槛要求上，明确私(sī)募证券投资基(jī)金初(chū)始募(mù)集及存续规模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资(zī)基金登(dēng)记备案办法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指引，进(jìn)一步明确了私募登记备(bèi)案标准，其(qí)中(zhōng)就提(tí)出私(sī)募证券基(jī)金初始实(shí)缴募集资金规(guī)模不低于1000万元人民币(bì)。此次(cì)《运作指引》的相关要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金(jīn)合同中(zhōng)应(yīng)当明确约定，除市(shì)场波动导致净值(zhí)变化(huà)外，连(lián)续60个交易日出现基金资产净值(zhí)低于1000万元人(rén)民币的，该私募证券投(tóu)资基金进入清算流(liú)程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募集规(guī)模的基(jī)础上，增加了存(cún)续要求，这可以有(yǒu)效避免(miǎn)《备案办(bàn)法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备案(àn)的(de)“壳基金”。此外，这(zhè)也(yě)体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋(qū)势，中小规(guī)模的私募(mù)生存(cún)难度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为(wèi)加强流动性风(fēng)险(xiǎn)管理，《运作指引》要(yào)求(qiú)私募证券投(tóu)资基金开放申赎频率不(bù)得高于每(měi)月一(yī)次。为引导投资者理性投(tóu)资、长期投资，《运作指引》明确基金合同应当约定投资者不少于6个月的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资要(yào)求上，为引导私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人提(tí)升专业(yè)投(tóu)资能(néng)力，组合(hé)投资、分散风险，要(yào)求私(sī)募证券投资基金采取资产(chǎn)组(zǔ)合的方式进行投资。单只私募(mù)证券投资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私(sī)募基金管理人管理(lǐ)的全部私募(mù)证券投资(zī)基金投资于(yú)同(tóng)一(yī)资产(chǎn)的资(zī)金，不得超过该资产的25％。银行活期(qī)存款、国债、中央银行(xíng)票据、政策性金融债、地方政府债券、公开(kāi)募集基金等自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗中国证监(jiān)会、协会认可的投资品种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)明确禁(jìn)止多层嵌套，要求私募证券投资基金架(jià)构应当清晰、透明，不得通过设(shè)置复(fù)杂(zá)架(jià)构、多层(céng)嵌套等方(fāng)式规避监管(guǎn)要(yào)求。私募(mù)证券(quàn)投资基金投资于(yú)其他私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者金融机构发行(xíng)的资(zī)产管理产品的，应当明确约(yuē)定所投资(zī)的(de)私募证券投资(zī)基金或者资产管理(lǐ)产品(pǐn)不再投资除公开募集基金以外的其他私募(mù)证券投资基金或(huò)者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募(mù)基金(jīn)应当以风险(xiǎn)管理(lǐ)、资产配置(zhì)为目标(biāo)开展衍(yǎn)生品交易，不得(dé)将衍生品交易(yì)异化为股票、债券(quàn)等场内(nèi)标的的杠杆融(róng)资(zī)工具(jù)，不得为不(bù)适格(gé)投资者提供通道服务(wù)，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面(miàn)，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人建立健(jiàn)全内部制度，遵循投资者利益优先与(yǔ)公平(píng)交易(yì)原则，防范利益输送。对量化(huà)私募证券投资基金在交易系统安全(quán)、异(yì)常交易(yì)监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提(tí)出规范(fàn)要求。进一步(bù)细化对私募证券投资(zī)基金投资(zī)运作（如(rú)衍生品(pǐn)、境外资产等特殊交易）的信息(xī)披露要求(qiú)。

　　同时，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确不同规模私(sī)募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人(rén)和私募证券投资基金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以(yǐ)上私募证券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理人定期开展压力测试、建立风险准备金制度(dù)等。具体来看，同一实(shí)际控制人控制的私募基金管理人在最近(jìn)一年(nián)度末(mò)合计基金管理规模在20亿元以上(shàng)的，应当持续建立(lì)健全流动性(xìng)风险监测、预警与(yǔ)应(yīng)急处置、关(guān)于预(yù)警线与止(zhǐ)损线的风险管理(lǐ)制度，每季(jì)度(dù)至少(shǎo)进行(xíng)一(yī)次压力(lì)测试。私募基金(jīn)管理人应当结(jié)合市(shì)场状况和自身管理(lǐ)能力制定并持续更(gèng)新流动性(xìng)风(fēng)险应急预案，明(míng)确预案触发情景、应急(jí)程序与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运(yùn)作指引》明(míng)确禁止通(tōng)道业务，私募(mù)基金管理人应(yīng)当对投资者资金来源的合规性进行审查，不得(dé)由投资者或其指定第三方下(xià)达(dá)投资指令或者(zhě)自行负(fù)责投资运作，不得为金融机构、其他(tā)私募基金管理人，金融(róng)机(jī)构(gòu)资(zī)产管理产品以(yǐ)及其他私募基金提供规(guī)避(bì)投资范(fàn)围、杠杆(gān)约(yuē)束、投(tóu)资者门槛等监管(guǎn)要求的通道服(fú)务。

　　一(yī)位(wèi)私募人士向期货日报(bào)记者表示(shì)，综合来看，私募监管的实(shí)际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目(mù)前征(zhēng)求意见稿(gǎo)的水平落实，执(zhí)行(xíng)后会快速抹平私募基金相对其他资管产品的灵(líng)活度，让(ràng)资金方(fāng)的投放偏好回到策略表现及管理人(rén)的整体运(yùn)营和服务水平(píng)上，而(ér)非政策监管红利。这将(jiāng)更有利于行业的(de)健(jiàn)康发展，回归管理本(běn)源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后(hòu)，新备案的私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)按照(zhào)《运作指引》要求执(zhí)行。同(tóng)时为减少新老基金(jīn)的套利(lì)空(kōng)间(jiān)，对存量(liàng)基(jī)金针对不同情况提出差(chà)异化整改要求，并对重(zhòng)点条款(kuǎn)的(de)整改给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反投资范围要(yào)求、开展通道业(yè)务、不符合(hé)最低存续规模等触及底线要求的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后不(bù)得新增募集(jí)规模及投(tóu)资者，不(bù)得(dé)展(zhǎn)期(qī)，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合同(tóng)到期(qī)后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关(guān)于(yú)投资(zī)集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易(yì)等投资(zī)要求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不(bù)强(qiáng)制要求修改基金合同；

　　对于(yú)《运作指引(yǐn)》实施后存量基金新(xīn)募集的(de)投资(zī)者要求设置不少于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更(gèng)的，变更后内(nèi)容应当符合《运作指引(yǐn)》要求(qiú)；基金合同存续期(qī)限发生变化(huà)的，应当按(àn)照《运作指引(yǐn)》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限(xiàn)的私(sī)募证(zhèng)券投资基金，要求在《运作指引(yǐn)》施行后12个(gè)月内，修改基(jī)金合同，约定(dìng)明(míng)确的基金存(cún)续期，以(yǐ)促进目前存量(liàng)永续基(jī)金限期整(zhěng)改。

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