核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性下，高股息(xī)策略有望以其确(què)定的股息收(shōu)入和较高的(de)安全(quán)边(biān)际为投资(zī)者(zhě)提供不错(cuò)的收益(yì)。而(ér)基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行板块将成为高(gāo)股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资要素，选择股息率较(jiào)高的股票并(bìng)长期持有(yǒu)的投资(zī)策略。高股息率一方面意味着公(gōng)司有(yǒu)较高(gāo)的股利支付率，投资者(zhě)每年可以获得较高的股利(lì)收入作为绝对收益(yì)，另一方面意(yì)味(wèi)着公司(sī)估值较低，因此(cǐ)具备(bèi)一定(dìng)的安全边(biān)际(jì)，而(ér)且投资的成本相对较低，长期苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字持有还可以节税。从历史表现上来(lái)看，高股息策(cè)略的安全性较高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济(jì)的角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投(tóu)资收益(yì)来看，目前可(kě)投资的资产不多，收(shōu)益(yì)率在下(xià)行(xíng)。因(yīn)此以银行板块为(wèi)代表的高股息(xī)策略有望(wàng)取得相(xiāng)对不错的收(shōu)益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要(yào)取得(dé)较好的(de)收益就需要满(mǎn)足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也(yě)就是(shì)股(gǔ)息端需要(yào)有(yǒu)一贯较(jiào)高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股(gǔ)价端估(gū)值(zhí)低，因(yīn)此安全(quán)边际比(bǐ)较高，下降(jiàng)空间有(yǒu)限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股(gǔ)价(jià)有进一步提(tí)升(shēng)的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红(hóng)率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上(shà苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字ng)，其(qí)中大行最高(gāo)，其次是股(gǔ)份行和城商行(xíng)，农商(shāng)行相对低一些(xiē)。2）银行(xíng)高分红的(de)背后也离不开经(jīng)营(yíng)业绩的(de)稳定。从(cóng)2023年一季(jì)度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎(yíng)来资(zī)产重定价的情况下能够保持正增殊为(wèi)不易。上市(shì)银(yín)行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增(zēng)速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共(gòng)同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率的下行和理(lǐ)财资金(jīn)赎回(huí)的趋缓也会使得负债成本有望进(jìn)一步下行，净息差预计会在(zài)下(xià)半年提升。资(zī)产质量方面银(yín)行板块处于(yú)历史较优(yōu)水(shuǐ)平(píng)，上(shàng)市银行不良率继续(xù)环比(bǐ)下(xià)降，基(jī)本处在(zài)2014年来历史(shǐ)低位，拨(bō)备(bèi)覆(fù)盖率(lǜ)维持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配(pèi)置(zhì)安全边际和性价比(bǐ)较好，作(zuò)为低且稳定的分(fēn)母也保证(zhèng)了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较高的(de)板块，从(cóng)去年(nián)底开始监管(guǎn)开始提出中特估(gū)后有(yǒu)比较不错的表现，国资(zī)持股(gǔ)比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性(xìng)，中(zhōng)特估有望(wàng)为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外(wài)的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预期，经济(jì)恢复不(bù)及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研(yán)究报告：《银(yín)行板块与高股息策(cè)略(lüè)：稳定(dìng)收益的溢(yì)价》

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