自2022年底(dǐ)以来，A股市场一(yī)改颓势，展现出积(jī)极回暖的(de)画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层出不穷，基(jī)金(jīn)经理也随之调仓换股，成为市场(chǎng)关注焦(jiāo)点。而(ér)公(gōng)募基金2023年一季报的披露，将(jiāng)明星基金经理(lǐ)们近期投资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发(fā)、富国、景顺长城等基金(jīn)披露旗下(xià)基金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一(yī)季(jì)度投资(zī)情况出(chū)炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金经(jīng)理对(duì)后市的基(jī)本看法。多数明星基金经理(lǐ)在一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了(le)自己(jǐ)的投(tóu)资风格(gé)和思路(lù)。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘彦春表示对(duì)全年股票市场(chǎng)有(yǒu)信心，未来(lái)将继续保持较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业(yè)中寻找投(tóu)资(zī)机会。刘格菘也对市场2023年二(èr)季(jì)度的表现持乐观的(de)态(tài)度，随着凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点公(gōng)司季度业(yè)绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预(yù)计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓在(zài)一季报也用相当大的篇幅(fú)谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工智能）很可能是(shì)一(yī)次全新的(de)技术(shù)革命，但直言客观上当下的研究认知还不具备对相关标的的定(dìng)价(jià)能力，尤(yóu)其当这(zhè)些个股快(kuài)速上涨(zhǎng)后(hòu)，选择暂时“以静制动”，等(děng)待胜率(lǜ)和(hé)赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　张坤继续维持高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最(zuì)受(shòu)基民(mín)关注(zhù)的基(jī)金经理，他是国(guó)内首位千亿级主动权(quán)益基金经理，手握(wò)巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格来看，相较去年(nián)底，张坤所管理的4只基金在今(jīn)年一季度(dù)仓位基本都维持(chí)高仓位运作，多(duō)只基金一季度末仓(cāng)位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的四只(zhǐ)基金中(zhōng)规模最大的一(yī)只——易(yì)方达蓝筹精(jīng)选，由去(qù)年末的股票市值占基(jī)金净值(zhí)比例的(de)94.7％微调至一季(jì)度(dù)末的94.26％。张(zhāng)坤在季(jì)报中(zhōng)也写道，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)基金在(zài)一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的(de)易方达(dá)优(yōu)质(zhì)精选、易方达亚洲精选在一季度末的(de)仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水平(píng)的港股仓位，一季度末所管理的4只基(jī)金(jīn)基本维持(chí)和去年底的(de)差不多(duō)的港股(gǔ)仓位，基本都(dōu)是30~50％之间(jiān)。相对来说(shuō)，调整(zhěng)幅度较大(dà)的是易方达亚洲(zhōu)精选，一(yī)季度末该基金持有港股和(hé)美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年四季度配置港(gǎng)股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显(xiǎn)的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也(yě)写道，在(zài)一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调(diào)整(zhěng)，增(zēng)加了科技(jì)等(děng)行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在(zài)区(qū)域分布上配置(zhì)的更(gèng)加均衡。个股方(fāng)面，仍(réng)然持有商业模式(shì)出色(sè)、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增(zēng)配消(xiāo)费、降低(dī)金(jīn)融

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在(zài)季报(bào)中谈(tán)及(jí)，投(tóu)资者需要时刻保持一种(zhǒng)克制而理性的心理状态(tài)，不需要大(dà)量(liàng)的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则(zé)，等到机(jī)会时全(quán)力出击。他一(yī)直保持着偏(piān)低换(huàn)手率，一(yī)季报的重仓股也基本保持(chí)稳定(dìng)，只是在结构上(shàng)进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季(jì)度末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次(cì)成为该基金的(de)第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控股成为(wèi)其第(dì)二、第三大重(zhòng)仓股，而在去年末，该(gāi)基(jī)金前(qián)三大(dà)重仓股依次(cì)是腾(téng)讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写(xiě)道，一季度股票(piào)仓位基(jī)本稳定，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)，增加了消费(fèi)等行业的配置(zhì)，降低了(le)金(jīn)融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以(yǐ)来港(gǎng)股市场的大反弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减持(chí)了(le)跟腾讯控股和(hé)香港交易所，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较去年底，中国海(hǎi)洋(yáng)石(shí)油新进(jìn)前(qián)十大重仓(cāng)股之列，而药明生物(wù)退出前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　目(mù)前(qián)看，易方达蓝筹精选和易方达优质企(qǐ)业三年(nián)持有的头号重仓(cāng)股为贵州茅台，但是易方(fāng)达亚洲精选和易方达(dá)优(yōu)质精选的头(tóu)号重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年底这四只基金的头号重仓(cāng)股均(jūn)为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季(jì)度末腾讯控(kòng)股仍是易方达(dá)优质精选(xuǎn)的第一大重仓股，但相较(jiào)去年底已经进行(xíng)了减持，同样减(jiǎn)持的还有港交所，这(zhè)只个(gè)股已经推(tuī)出了前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。而美团(tuán)新进其前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　一季度(dù)规模小幅提升

　　总规(guī)模(mó)逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金(jīn)管理规模超过千(qiān)亿的基金经(jīng)理，但近两年A股(gǔ)市场震荡，所(suǒ)管理规模所(suǒ)缩水(shuǐ)。一(yī)季(jì)度末他(tā)所管理规模基本和去年底持平，整体(tǐ)规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末(mò)，易方达张坤(kūn)管(guǎn)理的(de)4只基(jī)金(jīn)合计(jì)总规模(mó)达到889.42亿元，相比三季度(dù)末(mò)减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质精选、易(yì)方达优势企业三年(nián)、易(yì)方达(dá)亚(yà)洲精(jīng)选股票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易(yì)方达蓝(lán)筹精选在(zài)今年一季(jì)度规模缩(suō)水8.66亿元，目(mù)前仍以(yǐ)562.09亿(yì)元的(de)规模，位(wèi)居基(jī)金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次在(zài)季报中都(dōu)会清晰写(xiě)道自(zì)己(jǐ)的投资思路(lù)，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季(jì)报(bào)中写到，基本面价值投资(zī)很吸引人的一点(diǎn)是，投资(zī)者(zhě)可以用很长一段时间来充分观察(chá)公司的发展，等到(dào)它们用事实证明自己的成功和巨(jù)大的(de)成(chéng)长潜力之后(hòu)，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价(jià)值投资(zī)的优势(shì)之一(yī)在(zài)于可(kě)积(jī)累性。具体来说，积(jī)累体现(xiàn)在对基本面分析(xī)方法的理解和对具体行业和企(qǐ)业的洞察，所有(yǒu)这些都使(shǐ)投(tóu)资者未来(lái)更可能(néng)做出对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对(duì)某一次投资(zī)，积累的重(zhòng)要性可能并不显著。但(dàn)如果将投(tóu)资贯穿一生(shēng)，并(bìng)将长期复(fù)合回(huí)报(bào)作为终(zhōng)级目标，可积(jī)累(lèi)性就是这一目标(biāo)的最(zuì)重要保障，选择(zé)一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我们会参考(kǎo)全球产(chǎn)业(yè)升级的经验，持续做深入的研究积(jī)累，争取构建一个(gè)全面而尽量准(zhǔn)确的坐(zuò)标系，希望能正确评估(gū)企业的竞争力并跨(kuà)行(xíng)业选出好(hǎo)的公司。识别出好公司是如此(cǐ)重要(yào)，因(yīn)为好公司不(bù)是好股票的(de)唯(wéi)一情(qíng)形就是估值(zhí)过高，在其他情形下，好公司都会给投资者带(dài)来(lái)长期可(kě)观(guān)的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财(cái)务(wù)数据进行系统整理和分析，是理(lǐ)解企业(yè)基本面的核心(xīn)手段之一。在定期(qī)报告(gào)中，企业(yè)的所有(yǒu)经(jīng)营活动都会反映在财务数据中，定量的数据可以用来检(jiǎn)验(yàn)并修正调研中对(duì)企业形成的定性(xìng)感知。如果能对一家公司过去和(hé)当前(qián)的财务状况了如指掌，就更有可能正(zhèng)确评(píng)判这家(jiā)公司的未来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如(rú)果你(nǐ)对一家公司感兴(xīng)趣，那就看(kàn)看它的年报，你(nǐ)就(jiù)会超过华尔街98％的人(rén)。如果你阅(yuè)读了年报中的附注，你就会超过华(huá)尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经(jīng)历过短期的经营业(yè)绩和(hé)股价(jià)的(de)震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它(tā)们成功的(de)模式往往没(méi)有变化，通过深(shēn)入的(de)研究并抓住这些关键的因素，是能凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点(néng)够(gòu)一路坚(jiān)持下来的重要因素(sù)，也(yě)通常意味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重点持(chí)仓光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车

　　曾(céng)经作为一人(rén)包揽(lǎn)前三的(de)基(jī)金经(jīng)理刘格(gé)菘，其一举(jǔ)一动颇(pǒ)受关注。

　　以(yǐ)刘格(gé)菘管理的广发双擎升(shēng)级为例，一季度末该基金(jīn)保持较高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)，该(gāi)基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季(jì)度末的(de)94.14％略有下滑，但基本是高(gāo)仓位应对(duì)市场。

　　刘(liú)格(gé)菘(sōng)在(zài)一季度(dù)持(chí)仓结(jié)构并没(méi)有进行(xíng)大幅(fú)度调整。数据显示，广发双擎升级一季度末前五大重仓股分别为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能(néng)、圣邦(bāng)股(gǔ)份，这(zhè)些重仓股均出现在该基金去年四季(jì)度末(mò)的前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　刘格(gé)菘在季报中写道(dào)，2023年一(yī)季度(dù)，表现(xiàn)较(jiào)好的行业为(wèi)新科技技术演绎预测中(zhōng)的相(xiāng)关行业，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的(de)高端制(zhì)造(zào)业资(zī)产(chǎn)经历了下跌。在海(hǎi)外金融风险担忧、经济(jì)衰退(tuì)的初始预期(qī)、国际(jì)关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的(de)应(yīng)用(yòng)展望(wàng)，资金分流可能(néng)是高端制(zhì)造业(yè)相对表(biǎo)现不理想的(de)原因之(zhī)一(yī)。

　　广发双(shuāng)擎升级(jí)基金的持仓结(jié)构并没(méi)有进行大幅度的调(diào)整，依然围绕已经建(jiàn)立(lì)全球比较优(yōu)势的高端制造产业链布局。从重仓持股来看，该基金(jīn)重点持仓的(de)光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季度的重仓股(gǔ)变化不(bù)大，仅晶科能源(yuán)新进前十大重仓(cāng)股之列，而比亚(yà)迪退出了(le)前十大(dà)重仓(cāng)行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市场2023年二(èr)季度(dù)的表现持乐观的态度，随(suí)着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎实基本面(miàn)验证(zhèng)，预计更注重基本面和估(gū)值的(de)匹配度。对本(běn)基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向保持相(xiāng)对乐(lè)观，投资中相(xiāng)信基(jī)本面优秀和增量价值(zhí)积累的公司(sī)。经过(guò)调整，行业估值水平(píng)已(yǐ)在历(lì)史(shǐ)低位，产业链的变化在市场定价(jià)中(zhōng)未被(bèi)充分认知和体现。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段特点(diǎn)来说，当前市场(chǎng)的参与资金方呈现复杂多样的(de)趋势，收(shōu)益(yì)预期的时间维度(dù)预期也呈(chéng)现分化，因(yīn)此短期内市(shì)场在(zài)主题逻(luó)辑的演(yǎn)绎幅度(dù)、转(zhuǎn)换速(sù)度都会可预见地加(jiā)大。这对于投资人而言，在新信息的(de)处(chù)理上提高了难度(dù)，短期内(nèi)基本面估值匹配的压力也会比(bǐ)较(jiào)大(dà)。

　　陈皓：投资(zī)和人(rén)生一样，

　　一生最重(zhòng)要的选择也就(jiù)是三、五次

　　作为市(shì)场上较(jiào)为知(zhī)名(míng)的均衡性投(tóu)资选手，陈皓一季度如何(hé)调整投资(zī)组合，如何展(zhǎn)望未来市场(chǎng)投资(zī)机(jī)会，也(yě)非常受到市场(chǎng)关注(zhù)。

　　陈皓(hào)在其管(guǎn)理(lǐ)的易方达新(xīn)经济基金(jīn)中回顾一季度市场行情时表示，一(yī)季度中国(guó)经济整体温和(hé)复(fù)苏，由(yóu)于刚刚经历(lì)疫情，居民消费(fèi)和企业投资的信心(xīn)恢复会(huì)有一(yī)个过程，因此短期持续加杠(gāng)杆(gān)的动(dòng)力不强(qiáng)，复苏力度相(xiāng)比市场乐(lè)观预期(qī)仍有一定差距(jù)。海外(wài)则维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波(bō)暂(zàn)时平(píng)息(xī)，但也让投资(zī)者担(dān)心这是否只是当下复杂(zá)环境下(xià)各种危机的冰山一(yī)角。尤(yóu)其4月初(chū)欧佩(pèi)克(kè)+的减产行为进一步增强了未来通胀(zhàng)的(de)韧性，也让美联(lián)储在货币政策调整决策时愈加进退两(liǎng)难(nán)。

　　亮点不多(duō)的(de)经济基(jī)本面遇(yù)到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成）”和部分国企相关板块(kuài)获得了边际资金(jīn)的巨量涌(yǒng)入，机构(gòu)短时间剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则进一步加(jiā)剧了市场(chǎng)结构的分化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油石化(huà)等(děng)板块表现突出，而新能源、金融地产等行业则录得(dé)负收益。

　　谈(tán)及一(yī)季度(dù)投资操(cāo)作(zuò)时，陈(chén)皓称(chēng)，由(yóu)于(yú)尚未发(fā)掘(jué)到基本(běn)面(miàn)驱动(dòng)的投资主线(xiàn)，本(běn)基金一季(jì)度操(cāo)作(zuò)不(bù)多(duō)，主要包括行业上用(yòng)医药替代了部(bù)分(fēn)白酒仓(cāng)位，个股(gǔ)上(shàng)则逆向(xiàng)增持了一些由于短(duǎn)期基本(běn)面一般或者机(jī)构(gòu)调仓导致股价下(xià)跌，但长期市值空间较(jiào)大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上(shàng)看，此前连续3个季度位列前五大重仓(cāng)股之一的五粮液，在今年(nián)一季度退(tuì)出该基金前十(shí)大重仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作(zuò)为一(yī)季度唯(wéi)一一只仍保(bǎo)留在前(qián)十大重(zhòng)仓股的贵(guì)州茅台也遭到陈(chén)皓减(jiǎn)持，对比(bǐ)上(shàng)一(yī)个季度(dù)，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从上一季度的第二大(dà)重仓股(gǔ)退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应(yīng)北斗关键器件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三(sān)只个股一季(jì)度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除(chú)了(le)五粮液之外，紫光国微、宁(níng)德时代也退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈了他对(duì)一季度热门的(de)AI板块(kuài)的(de)看法。

　　他(tā)称(chēng)，对(duì)于火热的AI（人工智能）主题我们也(yě)进行(xíng)了(le)积极的研究，方(fāng)向上非常认同其很可能是一次全新的(de)技术(shù)革命，将极大提升全社(shè)会的生产(chǎn)效率，但客观上我们当(dāng)下的研究认知(zhī)还不具(jù)备(bèi)对相关标(biāo)的的定价能力，尤其当这些(xiē)个股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后，也不太符合我们“以(yǐ)相对合理的(de)价格(gé)买入预期收益(yì)率更高的资产”这一投资理念，因此(cǐ)会选择暂时(shí)“以静制动”，继续(xù)对产业和(hé)公司进行跟踪、研究以及(jí)再定价，等待胜率和赔率(lǜ)更高的(de)投资时(shí)机(jī)出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还(hái)分享了自己(jǐ)最新的投资感悟，他表示，相比资本市(shì)场即期涨跌带来的多巴(bā)胺(àn)，我们更倾向(xiàng)于通过深入研究获得超额(é)认知、并最终(zhōng)映射(shè)到投资上来获得内(nèi)啡肽。投资和人生一样，每天都可以做选择(zé)，但(dàn)终其(qí)一生(shēng)最重要的(de)其实也就是那三、五次(cì)，我们(men)平时(shí)的不断学习、反思、进(jìn)化，努力(lì)追寻的(de)正是在每一次关键选(xuǎn)择时将胜(shèng)率再提升一(yī)点点。

　　展望(wàng)二季度(dù)，陈皓认为(wèi)，“一些积极(jí)因(yīn)素正在酝酿(niàng)或发酵，我们重启了与世界(jiè)的链接，中国在中东、南美等(děng)新(xīn)兴市场获得了更多实(shí)质性认(rèn)同的声音和举动；国内主(zhǔ)要(yào)城市(shì)的一二手房销售持续恢(huī)复，部分行业已(yǐ)经(jīng)进入库存(cún)周期(qī)的尾段，我们可能(néng)真的只需要一点(diǎn)点(diǎn)信心(xīn)，就(jiù)能(néng)扭(niǔ)转(zhuǎn)困局，将经济带入正循(xún)环。一如当下的证券(quàn)市场，我们(men)也(yě)衷心(xīn)的希望其能够早日(rì)摆脱存量博弈的(de)困(kùn)难模式，迎(yíng)来(lái)投资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更多的(de)“石头(tóu)”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少醒一季(jì)度持(chí)仓(cāng)基本保持稳(wěn)定，持仓依旧以(yǐ)消费、医(yī)疗、银(yín)行、券商、新(xīn)能源等(děng)板块龙头(tóu)为(wèi)主。

　　从一季度前十大(dà)重(zhòng)仓股上看，贵州(zhōu)茅(máo)台、五粮液(yè)依旧位居富国(guó)天惠(huì)基金(jīn)前三大重仓(cāng)股，金域(yù)医学新进前(qián)三(sān)大重(zhòng)仓股，这也是自2021年以来(lái)，金域医学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开资(zī)料显示(shì)，金域医(yī)学(xué)是一家以第三方医学(xué)检验及病理诊断(duàn)业务为核心的高科技服务企(qǐ)业，通过不断积累的“大(dà)平(píng)台、大网络、大(dà)服务、大样本和大数据”等资源优势，为全国各级医疗机构提供(gōng)领先的医学诊断信息整合服务。

　　除(chú)了(le)金域医(yī)学之外，基础化工(gōng)板块中(zhōng)的蓝晓科技也在一季(jì)度新进富国天惠前十大(dà)重仓股(gǔ)，受益于生命科学业务增长迅(xùn)速，截止(zhǐ)4月20日(rì)，今年以来(lái)，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞丰新(xīn)材两(liǎng)只个股则(zé)在一季度(dù)退出(chū)富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中(zhōng)回顾，一(yī)季度沪(hù)深300指数上(shàng)涨 4.63％，创(chuàng)业(yè)板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实(shí)体经济进(jìn)入了复苏的阶段。各项宏(hóng)观(guān)经济(jì)指标(biāo)在(zài)3月份(fèn)有了明显改(gǎi)善。货(huò)币政策保持宽松，前几年实施的一(yī)些收缩性行业监管政策放松管制(zhì)的迹象确(què)认。投资者的风险(xiǎn)偏好(hǎo)有微弱的(de)回(huí)升(shēng)。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现(xiàn)的(de)复苏力度(dù)还不是(shì)很强(qiáng)，但(dàn)我们应该看(kàn)到是积极(jí)的因素正在(zài)发挥作用持(chí)续的进(jìn)程中。更要重视的(de)是市场的整(zhěng)体估值依然处于(yú)长周期中很有吸引力的位置(zhì)，当下权益市场处在较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在(zài)更(gèng)长的时间(jiān)维(wéi)度，我们相(xiāng)信现在所面临的重(zhòng)重困难(nán)终将找到解决(jué)的出路。投(tóu)资者当前选择承受市场波(bō)动对应的预(yù)期回报水平的是相当合(hé)适的。未来我们依(yī)然(rán)会致力于在优质(zhì)股票(piào)里寻找(zhǎo)价值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露时反(fǎn)复强调，我(wǒ)们(men)并不具备精确(què)预(yù)测(cè)市场(chǎng)短(duǎn)期趋势的可靠能力，而(ér)把精力(lì)集中在耐心(xīn)收(shōu)集(jí)具有远(yuǎn)大前景的优秀公司，等待公(gōng)司(sī)自身创造价(jià)值的实(shí)现和市场(chǎng)情绪(xù)在未(wèi)来(lái)某个时点的周期性回归(guī)。个股选择层面(miàn)，本(běn)基金(jīn)偏好(hǎo)投资(zī)于(yú)具有良好“企业基(jī)因(yīn)”，公司治理结构完(wán)善、管理层优秀的企(qǐ)业(yè)。我们认为(wèi)此类企业，有(yǒu)更大(dà)的概率能在未来为(wèi)投资者创造价值(zhí)。分(fēn)享(xiǎng)企业自身(shēn)增(zēng)长带来的资(zī)本市场收(shōu)益是成(chéng)长(zhǎng)型基金获(huò)取回(huí)报的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消费

　　作为业内知名(míng)的主投大消(xiāo)费(fèi)板(bǎn)块(kuài)的基金经理(lǐ)，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦春一(yī)季(jì)度如何(hé)调(diào)仓换(huàn)股，他又是如何看待未来市场(chǎng)，也值(zhí)得投资者关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季(jì)报显示，刘彦春整(zhěng)体持(chí)仓的(de)仓位(wèi)和行业板块变(biàn)化不(bù)大。他在景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益基金季报写道，一(yī)季度组(zǔ)合仓位和行业配置没有(yǒu)大(dà)的(de)变化，仍然坚持自(zì)下而(ér)上精选个股而非择时的投(tóu)资风(fēng)格，保持(chí)合同(tóng)约定较(jiào)高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重(zhòng)仓股仍为白(bái)酒龙头股(gǔ)，贵州茅(máo)台(tái)、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继续(xù)在其前十大重仓股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓力(lì)度(dù)最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去(qù)年底持(chí)仓，美的集团(tuán)新(xīn)进前十大重仓(cāng)股之列(liè)，而(ér)晨光股份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘(liú)彦春(chūn)表示(shì)，一季度，我国经济(jì)温(wēn)和(hé)复苏。海外通胀预期变化对国内(nèi)资(zī)本市(shì)场造成较大扰动(dòng)。美国失业率水平再创新低，意味(wèi)着高利率(lǜ)环(huán)境(jìng)大(dà)概率持(chí)续更长时间(jiān)。气(qì)球事件导致中美关系(xì)再度紧张。国内强刺激预期(qī)落(luò)空，叠加海外(wài)风险(xiǎn)事(shì)件，股票市场开始偏离(lí)复苏主线(xiàn)，博弈(yì)气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济(jì)复(fù)苏、美国(guó)紧缩后通胀下行(xíng)仍将是(shì)今年主要宏观背景(jǐng)。经济运行正常化需(xū)要(yào)一个过程，特别(bié)是(shì)居民和中小企(qǐ)业，需要时间(jiān)修复资产负(fù)债表、修复(fù)信(xìn)心(xīn)。随着(zhe)经(jīng)济(jì)逐步正(zhèng)常化，居民消费信心回升、超(chāo)额储蓄(xù)下降是必然事件(jiàn)，消费(fèi)今年大(dà)概率超预(yù)期回(huí)升。就(jiù)近期(qī)公(gōng)布的(de)社融和(hé)地产数据(jù)分析(xī)，二季度A股(gǔ)盈利(lì)增(zēng)速有望进入上行周期。

　　海外(wài)银行暴(bào)雷反映出加(jiā)息过快(kuài)带来的金(jīn)融风险，本(běn)身会(huì)加大紧缩效应，联(lián)储紧缩速(sù)度和幅度向下(xià)修(xiū)正。紧缩带(dài)来的金(jīn)融风(fēng)险更多是(shì)流动性问(wèn)题，底层资产问(wèn)题(tí)不大，海外(wài)央行及时救助可以避免(miǎn)风险蔓延。至少现阶段我们认为出现(xiàn)金融危机的(de)风险不大。欧美等发达(dá)国家通胀和金融风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这也意味着(zhe)全球无风(fēng)险收益(yì)率在(zài)相对顶部位(wèi)置(zhì)，国(guó)家之家沟(gōu)通对话(huà)、加强合作的(de)可(kě)能性也(yě)在加大(dà)。

　　全球(qiú)经(jīng)济(jì)正在重(zhòng)回正(zhèng)轨的路上。除了继续关注整个经济体(tǐ)发展状况之外(wài)，我们可以将目光更(gèng)多放在(zài)微观企(qǐ)业层(céng)面。可以看到很多公司在过(guò)去几年始终做正确(què)的事，经营效(xiào)率提升，逆境中变得(dé)更加优秀(xiù)、更(gèng)加(jiā)强(qiáng)大。不必总是关注宏(hóng)观数据，多看看微观企业(yè)变化可以让内心(xīn)更加平静。我们对全年股票市(shì)场有信心，未(wèi)来将继续保持合同约定较高(gāo)仓(cāng)位运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻(xún)找投资(zī)机(jī)会。期待为持有(yǒu)人创造良好收益。

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