财联社记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部(bù)分(fēn)银行出现了贷款最(zuì)优惠利(lì)率与同期(qī)理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城(chéng)商(shāng)行相(xiāng)关负责人(rén)对财联社记者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷(dài)款最优惠(huì)利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一(yī)季度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在(zài)进一(yī)步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开放式(shì)产品，其平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款为(wèi)封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行(xíng)理财(cái)子负责人对财联社记者表示，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷款利(lì)率要高于(yú)理财收(shōu)益(yì)，否则会(huì)形成套利空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少(shǎo)见。这种情况(kuàng)本质上反映实体(tǐ)经济需(xū)求不足，资(zī)金可能在金融(róng)市(shì)场空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行国(guó)际(jì)司(sī)司长金中夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯(guàn)彻党中(zhōng)央(yāng)、国(guó)务(wù)院决策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多措施(shī)做好金融支(zhī)持(chí)稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本(běn)。2022年(nián)，我国企业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平均利(lì)率同比下(xià)降(jiàng)了34个基(jī)点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史上(shàng)是比(bǐ)较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金(jīn)融统计数据(jù)发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率水平，并没有(yǒu)考虑区(qū)域差异(yì)。财联社记者注意(yì)到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利率水平下沉更快(kuài)，比如(rú)央(yāng)行营管部(bù)魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了早在(zài)2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区新(xīn)发放企业贷(dài)款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新(xīn)报告分(fēn)析认为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行今年(nián)一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求有下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率(lǜ)下降，表示银行贷款(kuǎn)需(xū)求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益(yì)率却在(zài)节(jié)节回升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续(xù)理财产(chǎn)品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存续理(lǐ)财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类理财产(chǎn)品（不含现金管(guǎn)理类(lèi)产品）的近1个月年化收益(yì)率的(de)平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了)新数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财(cái)平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财产品收益率相比，当前银行新(xīn)发贷款(kuǎn)的利(lì)率也不占优(yōu)。普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场(chǎng)新发理(lǐ)财产(chǎn)品中(zhōng)，开(kāi)放式产品平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金融行业(yè)人士对记者表示(shì)，当前新发贷款利率和理财收益率之(zhī)间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕(tì)当前非对(duì)称利率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间(jiān)出现收益“套利”空(kōng)间的可能。魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了trong>

　　融360数字(zì)科技(jì)研究(jiū)院分析师刘银平对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财产品收益率超过(guò)银行贷款利率，可能会给(gěi)部(bù)分客户钻空子的机会，从(cóng)银行(xíng)那里(lǐ)获取(qǔ)的(de)低息贷(dài)款没有投(tóu)入(rù)实际经营(yíng)，而是拿去购买收益(yì)率更高的理财(cái)产品，导致资金空转，前几年结(jié)构性存款市场(chǎng)曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘银平(píng)认为，目(mù)前理财(cái)产品业(yè)绩比较基准(zhǔn)不代(dài)表实际收益率(lǜ)，净值是不断(duàn)波(bō)动(dòng)的，不会一(yī)直上涨，实(shí)际上(shàng)，理财产(chǎn)品向净(jìng)值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业的(de)吸引(yǐn)力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾(céng)刚(gāng)对财联社记者(zhě)表示，理财收益与金(jīn)融(róng)市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)相(xiāng)对应，出(chū)现(xiàn)倒挂的情况(kuàng)主要是即期的贷(dài)款利率与发行(xíng)当期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行(xíng)的时容易出现这种收益率(lǜ)不同步的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷(dài)款利率继续(xù)下行，意(yì)味着当期(qī)发行的理财产(chǎn)品的收(shōu)益(yì)率会同(tóng)步下降。从这一个角度来(lái)看，未来一段时间的理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人(rén)士(shì)的认(rèn)同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城(chéng)商(shāng)行广州分行负责人对财联社表示，该行已经(jīng)关(guān)注(zhù)到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的(de)情况，理财(cái)与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差(chà)距(jù)过大必然引发(fā)资金空转套利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计(jì)下一步理财产(chǎn)品收益水平要(yào)降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子(zi)负责人对(duì)财联社记者(zhě)表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多数为债(zhài)券，而债券(quàn)市(shì)场发(fā)行人大多(duō)是大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷(dài)是要(yào)低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论(lùn)上要比理财(cái)收益率高才(cái)对。现在出(chū)现个(gè)贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个人(rén)部(bù)门(mén)当前的信贷需求不足，没有什(shén)么人想贷款，导(dǎo)致资(zī)金空转，这(zhè)也是近年来(lái)比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)也(yě)会回落(luò)。“市(shì)场对利率走(zǒu)势的(de)预期(qī)是一(yī)致的，新(xīn)发的收(shōu)益率(lǜ)未来会下来，近期(qī)整体的(de)趋势也是(shì)这样。一些存量的产品(pǐn)年化(huà)收益率近期大幅(fú)上行，主要(yào)是因为底层资产是去年利率高位时候(hòu)拿的，在(zài)利率(lǜ)走低预期(qī)下(xià)，其(qí)净值(zhí)表现就(jiù)会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压将推(tuī)动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行(xíng)人士(shì)对财联社(shè)记者(zhě)称，当前贷(dài)款端定价疲软(ruǎn)的(de)现状(zhuàng)，也是(shì)有(yǒu)关方(fāng)面不断(duàn)出手规范(fàn)存(cún)款利(lì)率的核心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负(fù)责(zé)人对记者表(biǎo)示，在贷款定价(jià)上不去的(de)情况下，未来存款(kuǎn)利(lì)率持(chí)续下行(xíng)应该(gāi)是大(dà)趋势，否则(zé)银(yín)行净息(xī)差承(chéng)受的压(yā)力(lì)将是巨大(dà)的(de)。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波(bō)动(dòng)的影响还没完全消除(chú)，很多客户的资(zī)金还没有出(chū)来，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱(ruò)得到确(què)认，意(yì)味(wèi)着贷款利(lì)率依然有下降的可能性和空(kōng)间，银行(xíng)息(xī)差(chà)水平面(miàn)临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季(jì)度(dù)显示，截至3月(yuè)末(mò)，该(gāi)行净(jìng)利(lì)息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一(yī)峰团队最新研报(bào)认为，未来存款(kuǎn)市(shì)场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款(kuǎn)定价自(zì)律管理的手段包括但不限于(yú)以下(xià)三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知(zhī)存款等创新类(lèi)活期存款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳(nà)入(rù)自(zì)律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺(quē)少政策指(zhǐ)引，未(wèi)来或将对这类产(chǎn)品(pǐn)比照(zhào)活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍(réng)须规范，后续或将结构(gòu)性存款的（保底收益(yì)+期权(quán)价值(zhí)）合计(jì)同时纳入自律机(jī)制(zhì)上限(xiàn)，进一步(bù)压降结构(gòu)性存(cún)款利(lì)率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果(guǒ)全(quán)部企业活期(qī)存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存(cún)款成本率加权平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市银(yín)行营收增速(sù)2.3pct。