大家(jiā)周末好，先来看(kàn)下(xià)重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)下令(lìng)军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔(ěr)维(wéi)亚军队战备(bèi)状(zhuàng)态与科索沃(wò)局势(shì)骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与(yǔ)科索沃(wò)阿族(zú)警(jǐng)察发生冲突(tū)，阿族警察(chá)在冲突中使用了(le)催泪弹和震爆(bào)弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦(wéi)钱区行政(zhèng)大(dà)楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱区(qū)已经被科索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期上行！这(zhè)一数据创年内新高，美联(lián)储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据(jù)显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价(jià)指数(shù)同比上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通(tōng)胀(zhàng)指标(biāo)——剔除(chú)食物和能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价(jià)指数(shù)同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前(qián)经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处于1985年以来(lái)的(de)最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交易(yì)商周(zhōu)五加大了对美(měi)联储将继续(xù)加(jiā)息(xī)的(de)押注，数据公布(bù)后(hòu)，这些合(hé)约的(de)隐含收(shōu)益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基准利率(lǜ)目标(biāo)区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易(yì)员们一直坚信，美(měi)联储今年将多次(cì)降息。但他们最(zuì)终(zhōng)承认，基于对期(qī)货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们(men)预(yù)计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于此前的(de)预期。强劲的经(jīng)济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低了(le)今年降息(xī)的可能性(xìng)。交(jiāo)易(yì)员(yuán)们现在认为，6月份的(de)会议(yì)可能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计联(lián)邦基金(jīn)利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月(yuè)前(qián)，衍生品(pǐn)市场预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工(gōng)板块整体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)无(wú)论是下(xià)跌幅度(dù)，还(hái)是下行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原(yuán)油的(de)品种，在原(yuán)油(yóu)下跌幅(fú)度不大的情况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿素、甲醇(chún)原料(liào)成本端(duān)为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国(guó)投安信(xìn)期货能源首席(xí)分析师(shī)高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原(yuán)料端(duān)表现的差异。“俄(é)乌冲突的(de)战争风险(xiǎn)溢价将能源危机(jī)在(zài)期(qī)货市场的影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交易(yì)主题，且目前(qián)工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原油价格(gé)的下行已触碰到中(zhōng)东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平(píng)衡(héng)成本、页岩(yán)油生产(chǎn)商边际产油成本、美(měi)国收储目标(biāo)价位(wèi)，在美国页岩(yán)油非常规能源产(chǎn)量增(zēng)速持续不达预(yù)期(qī)的情况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄(é)罗(luó)斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度推动原(yuán)油供给约束的(de)兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中(zhōng)原(yuán)油的(de)成本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价(jià)格也(yě)率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的(de)迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国(guó)内三西主产区(qū)动力煤(méi)的边(biān)际到港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的(de)情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的(de)供需面持续带动产业(yè)链(liàn)各(gè)环节(jié)累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期(qī)煤化(huà)工品种构成较大(dà)压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支(zhī)撑弱(ruò)化，使煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断(duàn)下移(yí)。”中(zhōng)信建投期(qī)货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工(gōng)市场(chǎng)而(ér)言(yán)，本周持(chí)续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海(hǎi)分(fēn)院负责人夏聪(cōng)聪解释(shì)说，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国(guó)内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今(jīn)年受到天气(qì)因(yīn)素(sù)的影响，水电出力(lì)预(yù)计逐步好转，电煤需求存(cún)在增(zēng)加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价(jià)格仍存在下(xià)调(diào)可能，成本端难(nán)以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化(huà)工整体需求(qiú)端不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部分区域需求受到影(yǐng)响。需(xū)求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤(méi)企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到(dào)成本(běn)端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工近期的持续(xù)走(zǒu)弱也(yě)与宏观需求弱势以及自身品种的产能投(tóu)放周期有关(guān)。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的需求并没(méi)有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者了解到，随(suí)着煤炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇(chún)企业亏(kuī)损较之前有(yǒu)所放大。“煤(méi)化工产业链上下游(yóu)均弱(ruò)化(huà)，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品种自身表现同样低(dī)迷，面临较(jiào)大的(de)亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪表示(sh花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了ì)，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核(hé)算(suàn)来看，行(xíng)业整(zhěng)体处(chù)于不(bù)景气阶段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书(shū)源也表示，由花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了于甲醇现货价格不断(duàn)创(chuàng)下(xià)新低(dī)，部分地区现货价格回到历(lì)史(shǐ)低(dī)位，上游(yóu)甲醇生(shēng)产(chǎn)企(qǐ)业整体利润(rùn)并没(méi)有随着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明显转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地(dì)企业有(yǒu)传出(chū)因甲醇价格太低，出(chū)现停车或(huò)者降负的消息，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配新增的产能(néng)，未来其价(jià)格(gé)可(kě)能在1—2年(nián)都维(wéi)持较(jiào)低(dī)水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能(néng)的阶(jiē)段，后(hòu)续大概率是(shì)一个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏(piān)弱(ruò)周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投(tóu)产压力，进口体量大(dà)的品种(zhǒng)将受到低(dī)价进口货源的(de)冲击(jī)，中长期看(kàn)，煤化工(gōng)行情难(nán)有起(qǐ)色，即(jí)使存(cún)在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期(qī)下跌(diē)后的反(fǎn)弹，而(ér)不是行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制(zhì)的(de)可能(néng)性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本(běn)周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到(dào)供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油(yóu)化工板块表现(xiàn)较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商(shāng)品多(duō)数(shù)下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到(dào)美国债务上(shàng)限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观(guān)情绪扰(rǎo)动，但是沙(shā)特(tè)能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议(yì)上承(chéng)诺将(jiāng)加大力(lì)度打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃避其(qí)石油(yóu)和(hé)燃料(liào)出口价格上限的行为都对于油价起(qǐ)到提振作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油供需将进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报(bào)预计(jì)今年全球需求(qiú)同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏(sū)的持续；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽(qì)油消(xiāo)费旺季。“原油(yóu)维(wéi)持强势从成本(běn)端带(dài)动油(yóu)化工整体(tǐ)强于(yú)煤(méi)化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油(yóu)化工较(jiào)煤化工较强的关键原因还(hái)是在于原料端(duān)。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超(chāo)预期大幅(fú)下降，主要(yào)源自原油进口的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显著增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼(liàn)油在(zài)内(nèi)的成(chéng)品油(yóu)库存均出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗斯减产不(bù)及预(yù)期，但沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的会议上考(kǎo)虑进(jìn)一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加(jiā)美(měi)国的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全球(qiú)原油平衡表。但(dàn)在美国债(zhài)务(wù)上限谈判达(dá)成一致(zhì)前，宏观层(céng)面的(de)不确定性仍然(rán)会影响(xiǎng)市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万(wàn)期货能化高(gāo)级分(fēn)析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近(jìn)。考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升，预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑(lǜ)目(mù)前油(yóu)价被市场接受度提(tí)升(shēng)。预计6月化花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了工品市(shì)场对(duì)标的原油成本(běn)将基本(běn)维(wéi)持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价(jià)也有下(xià)跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价(jià)格表现更弱，因而以原油(yóu)折(zhé)算(suàn)成本的加工利润反(fǎn)而(ér)出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供应端的利好已进入兑现期(qī)。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的(de)减产已在原油及成品油(yóu)发运(yùn)船期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大野(yě)火蔓延(yán)造成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及(jí)3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦(yì)对(duì)本(běn)无弹(dàn)性的(de)原油供应构成扰动。且(qiě)近期(qī)沙特能源部长再(zài)次对原油市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美(měi)银行业危机和(hé)美国债(zhài)务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再次(cì)减产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起的基准去库预期(qī)仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化(huà)工品表现(xiàn)中，油制强于煤(méi)制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价(jià)格表现上，目(mù)前(qián)国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支(zhī)撑(chēng)。因此，成(chéng)本端强弱(ruò)反(fǎn)差或(huò)依然存在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇看来，在(zài)国内动力煤市场中下游库存有效去化，或(huò)低价格刺激内(nèi)产、进口兑(duì)现(xiàn)减量预期之前(qián)，油化工结(jié)构(gòu)性强于(yú)煤化工(gōng)的(de)行情(qíng)仍然有(yǒu)望延续。

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