上市公司退(tuì)市(shì)在A股早已不(bù)稀奇(qí)，但连(lián)带着可(kě)转(zhuǎn)债一起退市却是(shì)个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交(jiāo)易日低于1元，触(chù)及(jí)退市指标，公司股票及其(qí)可转债被终止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只(zhǐ)因正股(gǔ)退市而强制退市(shì)的(de)可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指(zhǐ)标被终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)，其(qí)可转债(zhài)已进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对可(kě)转债信用风(fēng)险的(de)担(dān)忧(yōu)。

　　可转债兼(jiān)具(jù)债券和(hé)股票(piào)双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受(shòu)市场欢迎。一(yī)个广为流(liú)传的说(shuō)法是，可转债(zhài)“下有(yǒu)保(bǎo)底，上不封顶”，即(jí)上(shàng)涨时有“股性(xìng)”加(jiā)油(yóu)，下跌时有“债性(xìng)”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不(bù)赔。在可转债30多(duō)年发(fā)展中，此前一(yī)直未出(chū)现(xiàn)因正股退市而退市的情况，也未发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转债等的退(tuì)市，零违约(yuē)历(lì)史或将(jiāng)被(bèi)打破，可(kě)转债信用(yòng)风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市后，依(yī)然可以执行赎回和回售(shòu)等条款(kuǎn)，但由于(yú)大多数上市公司是(shì)因经(jīng)营不善导致退市(shì)，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而如果(guǒ)启动破(pò)产重整，公司发(fā)行的可转(zhuǎn)债(zhài)划(huà)归为普通债权，清偿(cháng)顺序相(xiāng)对靠后(hòu)，刚性兑(duì)付(fù)亦(yì)存在很大不确(què)定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实(shí)上，可转债(zhài)退(tuì)市并非完(wán)全出乎(hū)意料，早(zǎo)已在相(xiāng)关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据交易所上(shàng)市规则，上市公司股(gǔ)票(piào)被(bèi)终止上(shàng)市的(de)，其发(fā)行的可转债及其(qí)他衍生品种应(yīng)当终止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零(líng)违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制(zhì)改革的(de)持续推进(jìn)，市(shì)场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机制正在(zài)形成(chéng)，以上市股为锚的可转债也(yě)跟着出清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将成为(wèi)可转债市场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场在发展，生态(tài)在改变(biàn)，投资(zī)者没有理由一成不变，是时候(hòu)重塑对可转债的认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规避(bì)风险。在选择债券时，要(yào)理性评估正股基(jī)本面、成长性(xìng)、估值(zhí)水平以及(jí)发债公司偿债能力等，防范债券退市(shì)、违约风险；在取舍(shě)标的时，应(yīng)远离正股业绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估值较低、退市风险(xiǎn)较(jiào)高(gāo)的标的，而选择(zé)正股经营(yíng)效益良(liáng)好、估(gū)值合理且(qiě)随市(shì)场下跌估值出现压(yā)缩的标的。并密切关注(zhù)可(kě)转债市场风格(gé)变化，及时(shí)调整配(pèi)置比例(lì)和结构，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市(s耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的hì)处理(lǐ)还有耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的不少空(kōng)白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可(kě)进一步明确可(kě)转债在(zài)退市后是(shì)否(fǒu)仍存在(zài)交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对(duì)可(kě)转债的风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发行前的信(xìn)用评级(jí)，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保(bǎo)资产(chǎn)与回售条(tiáo)款等相(xiāng)关要求，适当(dāng)提升(shēng)准入门槛，以更好(hǎo)保护(hù)投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根(gēn)本(běn)性的变化(huà)。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套(tào)路(lù)行不通了，一(yī)些(xiē)规则制度上的(de)短(duǎn)板不能视而(ér)不见了。各市场参与(yǔ)主体(tǐ)还(hái)需顺(shùn)时应(yīng)势，调整包(bāo)括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配套制度(dù)，提升风险意(yì)识，共(gòng)促A股市(shì)场健康稳定发展(zhǎn)。

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