四(sì)大(dà)国有银(yín)行的集(jí)体(tǐ)降息惊(jīng)动(dòng)市场，存(cún)款利率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存(cún)款和通知(zhī)存(cún)款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它金(jīn)融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年以来银(yín)行业已有三波存款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至(zhì)少20家中小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信用合(hé)作(zuò)联社）下调(diào)人民(mín)币存(cún)款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息(xī)相关。那么，如(rú)何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否等同(tóng)于经(jīng)济(jì)增速(sù)放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来看(kàn)，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要(yào)基于三重考量。一(yī)是符合推(tuī)进利率市(shì)场化改革深(shēn)化大(dà)背景；二是对银行而言，存(cún)款利(lì)率下(xià)调有助(zhù)于(yú)减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要(yào)看到的是，本(běn)次(cì)调降(jiàng)中协定存(cún)款更多是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通(tōng)知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四大行的单位通知(zhī)存款为例，常年只(zhǐ)占企业(yè)存(cún)款总规模的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国(guó)人民(mín)银行行(xíng)长易纲在近(jìn)期公开讲话中提(tí)到，从过去二十(shí)年的数(shù)据(jù)看，我国(guó)实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则(zé)”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基(jī)本(běn)匹配。在经济复苏的(de)关(guān)键时点上(shàng)，如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮(lún)调降更多是出(chū)于(yú)推进利(lì)率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景的(de)考虑。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部(bù)首席经(jīng)济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市场化(huà)调整机(jī)制，随(suí)后，国有(yǒu)大行同年9月(yuè)下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续(xù)跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定(dìng)价自律机(jī)制(zhì)发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关(guān)指标中引入了(le)存(cún)款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月部(bù)分中小银(yín)行(xíng)、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行(xíng)挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在(zài)利(lì)率市(shì)场化20mm等于多少厘米 20mm是多大改(gǎi)革推(tuī)进背景(jǐng)下，银行出于(yú)自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性(xìng)来(lái)看，民生(shēng)证券(quàn)宏观团(tuán)队也倾向于认(rèn)为(wèi)，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存(cún)款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率调降都集中在(zài)活期和定期存款，实际上忽(hū)略了这些介于活期(qī)和定期存(cún)款(kuǎn)之间的存(cún)款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存款和协(xié)定存(cún)款利率，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)的有效性。此外(wài)，数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，国(guó)有银行一(yī)季(jì)度净息(xī)差水平均创历(lì)史新低，当下调利率(lǜ)有(yǒu)助于降低银行负债成(chéng)本，推动银行(xíng)投放信贷(dài)的积极性。”民(mín)生(shēng)证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化改革及银行净息差(chà)压力增大外(wài)，某大型(xíng)银(yín)行金融市场研究员还关注到的是国内(nèi)存款市场的供需变化——近年来国内经济(jì)受多重因素冲击(jī)，居民(mín)消费场景(jǐng)受(shòu)制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好(hǎo)下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是(shì)不同(tóng)银(yín)行(xíng)在调(diào)整节(jié)奏、时(shí)机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调(diào)带(dài)来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强(qiáng)调(diào)，要有效(xiào)防范(fàn)化解重点(diǎn)领域风(fēng)险，统筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革化(huà)险工作(zuò)。一锤定音之下(xià)，本次调降利(lì)率也被认为维护(hù)金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体体现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降(jiàng)通(tōng)知主要(yào)释放了(le)两大信号(hào)，一是(shì)减轻银行息差压(yā)力。本次下调(diào)将(jiāng)引导(dǎo)银行的对(duì)公活(huó)期成本下降，存(cún)款降价叠加资(zī)产端让利(lì)压力趋缓，银行息(xī)差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银(yín)行内生资(zī)本补充能力(lì)；二是减少企业(yè)及居民的短(duǎn)期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存(cún)款的(de)利率上(shàng)限，主要目的是规范银行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降(jiàng)银行负(fù)债成本(běn)。当前银(yín)行(xíng)净利差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低金融(róng)风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下(xià)降，也(yě)为资产(chǎn)端的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率下调(diào)、降低(dī)实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析(xī)师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既(jì)有(yǒu)助(zhù)于(yú)缓解商业银行净(jìng)息差收(shōu)窄趋势(shì)，特别(bié)是中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储的(de)成本(běn)压(yā)力，又有(yǒu)利于引导超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投(tóu)资转化(huà)，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规对于规(guī)范协定(dìng)存款定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由(yóu)此来看，新(xīn)规将降低银行总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的影(yǐng)响方面(miàn)，民生证券宏观(guān)团队(duì)表示(shì)，现实(shí)中，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助(zhù)于(yú)压低全社会(huì)利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感(gǎn)的股票也(yě)将(jiāng)因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券首席经(jīng)济学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在(zài)当(dāng)前(qián)整个经济复苏(sū)的大(dà)背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一(yī)个重要(yào)的、阶(jiē)段(duàn)性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对促销费(fèi)无(wú)疑(yí)有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银(yín)行存款成(chéng)本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货(huò)币政策(cè)执行报(bào)告以及(jí)2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也强(qiáng)调“着力支持扩大(dà)内(nèi)需，为(wèi)实体经济提(tí)供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来看，是(shì)否意(yì)味着货(huò)币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货币政(zhèng)策(cè)充裕延续，但解读为(wèi)边(biān)际再宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意味(wèi)着当前(qián)长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一(yī)调降是针对(duì)银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及通知存款利率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存(cún)款利率下调并不等于政策利率就必须进行(xíng)对等下调，市(shì)场不(bù)应视为降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到(dào)，压降存款(kuǎn)成本仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济(jì)修(xiū)复内(nèi)生(shēng)动力依然不强，外需压力(lì)没有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货(huò)币政策(cè)将继续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经(jīng)济修复，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不(bù)谋(móu)而合(hé)——长期来看，存款利率(lǜ)下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很难上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价(jià)等影响，2023年银行息差压(yā)力(lì)增大(dà)，控制存款成本成为当务之急。中小银行或(huò)有动力主动(dòng)跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币政策(cè)的走(zǒu)向，上述大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究(jiū)员认(rèn)为，需(xū)要(yào)看(kàn)到的是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶(jiē)段，经济恢复仍(réng)需要适(shì)度货币环境支持(chí)，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然(rán)突(tū)出，要求(qiú)货币政策支持精(jīng)准有力(lì)。预计下半年货(huò)币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市(shì)场流动性合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济(jì)薄弱环节(jié)，重点新(xīn)兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手中(zhōng)的(de)钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知存(cún)款利(lì)率自律上限将迎调(diào)整(zhěng)的同(tóng)时(shí)，有市(shì)场观点(diǎn)担心，降息一方面(miàn)有利(lì)于(yú)刺激消费以及缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价双方(fāng)博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存(cún)款存取灵活，两(liǎng)者的共同(tóng)优点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵活(huó)使用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的(de)一种，主要(yào)有1天(tiān)和7天两个(gè)期限，支取(qǔ)时需提前1天或(huò)7天通知(zhī)银(yín)行，即可按实际存期及(jí)支取日相应币种档次(cì)利率计付利(lì)息，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存(cún)款的基准(zhǔn)利率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单(dān)位在银行开立一个具有结算(suàn)和协定存款双(shuāng)重(zhòng)功能(néng)的协定存款账户，并约定基本(běn)存款额度，由银行(xíng)将协定存款账户(hù)中超过(guò)该(gāi)额度的部分按协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计20mm等于多少厘米 20mm是多大息的一种存款方(fāng)式(shì)。协定存款性(xìng)质介于活期和定期(qī)存(cún)款之(zhī)间，只面(miàn)向企(qǐ)业办(bàn)理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为(wèi)1年(nián)。当前(qián)，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都有一定(dìng)的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒提出(chū)的观点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存款和通知存款基本上以对公活期存(cún)款(kuǎn)为主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息(xī)损(sǔn)失，但若(ruò)存贷(dài)款利率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也注意(yì)到，央行最新(xīn)数据(jù)显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一(yī)步来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一(yī)传导过(guò)程并(bìng)非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续(xù)支撑(chēng)。经济当(dāng)前依(yī)然需要休养生息，特别是(shì)在前期服务业(yè)修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会带动(dòng)居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成(chéng)了一定规模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低企(qǐ)业、居民(mín)的储(chǔ)蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企(qǐ)业(yè)加大投资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居(jū)民对后续的收(shōu)入(rù)信心(xīn)才会回升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民(mín)收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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