四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上(shàng)限将下(xià)调(diào)，四大国有银行协(xié)定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三(sān)波(bō)存款(kuǎn)利率下(xià)调，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行人(rén)民币存款利(lì)率下调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一(yī)发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓(huǎn)的(de)信(xìn)号(hào)？市场上关于企业(yè)、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新(xīn)规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银行而言(yán)，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银(yín)行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观(gu肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西ān)经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的是(shì)，本次(cì)调降中协(xié)定存(cún)款更多(duō)是对公(gōng)业务，通知存款则(肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西zé)集中(zhōng)于短(duǎn)期存(cún)款，都是针对(duì)特定(dìng)存取需求的客户，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测(cè)算，通知存款和(hé)协定存款在银(yín)行存款(kuǎn)中占比不(bù)高，以四大行的单位通(tōng)知存款为(wèi)例，常年只占企(qǐ)业(yè)存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行行长易纲在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过去二十年的数(shù)据(jù)看，我国(guó)实际利率(lǜ)总体保持在略低(dī)于潜(qián)在经济增(zēng)速这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜在(zài)经济增长水平(píng)基本匹(pǐ)配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点都提及的(de)是，本轮调降更(gèng)多(duō)是(shì)出(chū)于推进利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革(gé)深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家李湛梳理了这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了存款利率市场化(huà)调整机制，随(suí)后，国有大行(xíng)同年9月下调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆(lù)续跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)定价自律机制发(fā)布《合格(gé)审(shěn)慎评估实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引入(rù)了存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施(shī)。随之而来的(de)是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行(xíng)挂牌利(lì)率下调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是在利(lì)率市(shì)场化(huà)改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营(yíng)考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行息差压(yā)力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并且(qiě)完(wán)成存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调整(zhěng)的闭(bì)环，改善银行(xíng)利润空间。存款利(lì)率机制创设(shè)以来，两轮利率调降都集(jí)中在活期(qī)和定期存款(kuǎn)，实(shí)际(jì)上忽略(lüè)了这些介于(yú)活期和(hé)定期存款之(zhī)间的存(cún)款(kuǎn)的利(lì)率调整，“当下有必(bì)要一(yī)次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利(lì)率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调(diào)利率有助(zhù)于降低银行负(fù)债成本，推(tuī)动银(yín)行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改(gǎi)革及(jí)银行(xíng)净息差压力增(zēng)大外，某(mǒu)大型银行金融(róng)市场研究(jiū)员(yuán)还关注到的(de)是国内存款市场的供需变化(huà)——近(jìn)年来(lái)国内经济受多重因素冲(chōng)击，居(jū)民消费场景(jǐng)受制(zhì)约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银(yín)行根据市场供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不(bù)同(tóng)银行在调(diào)整节(jié)奏、时机方面存在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存款利率(lǜ)下调带来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治局会议(yì)强调，要有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹(chóu)做好中小银(yín)行、保险和信托(tuō)机(jī)构改革化(huà)险工作(zuò)。一(yī)锤定音之下，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也被(bèi)认为维护(hù)金融稳(wěn)定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具(jù)体体(tǐ)现在(zài)哪些方面？招商基(jī)金李湛(zhàn)认为，本(běn)次调降通知主要释(shì)放了两(liǎng)大(dà)信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银(yín)行息差(chà)压力。本(běn)次下调将(jiāng)引导银行(xíng)的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资(zī)产端让利压力(lì)趋缓，银行息差(chà)、盈利将合(hé)理修(xiū)复，有利于增强银行内生资本补充能力(lì)；二(èr)是减少企业(yè)及(jí)居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投资(zī)、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)罗志(zhì)恒(héng)的观点(diǎn)是，调降协定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款的(de)利率上限，主要(yào)目的是(shì)规(guī)范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。当前银行(xíng)净利差(chà)空间(jiān)较小，压降负债端成(chéng)本，有(yǒu)助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融(róng)风(fēng)险。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为资产端的(de)贷(dài)款利率下调、降低实体经济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观首席分析师(shī)董琦也认(rèn)为(wèi)，存款利率(lǜ)调降，既(jì)有助于(yú)缓(huǎn)解商业(yè)银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于(yú)引导超(chāo)额储蓄(xù)向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队同(tóng)样(yàng)提(tí)到，新规对于规范(fàn)协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看(kàn)，新(xīn)规将(jiāng)降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的(de)影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实(shí)中(zhōng)，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时(shí)股票(piào)市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个(gè)经济(jì)复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃消费是一(yī)个重(zhòng)要的、阶段性目标(biāo)，存款降息(xī)调节，对促销费无疑(yí)有一(yī)定的(de)引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款(kuǎn)成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以及(jí)2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第(dì)一要求，而在(zài)此基础上也强调“着力支持扩(kuò)大内(nèi)需(xū)，为实(shí)体经济提供(gōng)更有力(lì)支持”。从本次(cì)降息释放的信(xìn)号来(lái)看，是否(fǒu)意(yì)味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币(bì)政(zhèng)策充(chōng)裕延(yán)续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着(zhe)当(dāng)前长端利率仍(réng)有(yǒu)下行空间，但这(zhè)一调(diào)降(jiàng)是针对银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知存款利率自律上(shàng)限，而非(fēi)直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不(bù)等(děng)于政策利率(lǜ)就必须进行对(duì)等下调，市场(chǎng)不应(yīng)视为降息(xī)的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政(zhèng)策之(zhī)下，也有多方观点提到，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍(réng)是大(dà)势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修(xiū)复内生动(dòng)力依然不(bù)强，外需压力没有(yǒu)完(wán)全缓解，货币政策将继续(xù)对经(jīng)济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的调(diào)降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银行团队的(de)观点(diǎn)也不(bù)谋(móu)而合——长期来看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)下行仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷(dài)款利率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难(nán)上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价(jià)等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银(yín)行或有动力(lì)主动跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究(jiū)员认为，需要(yào)看(kàn)到的是(shì)，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要(yào)适(shì)度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货币政(zhèng)策(cè)支持精准有力。预计下半(bàn)年货币政(zhèng)策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在(zài)保持(chí)信贷(dài)总(zǒng)量(liàng)适度增长，市场流动(dòng)性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加(jiā)大(dà)实体(tǐ)经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通(tōng)知存(cún)款利率自律上限将迎调整的同时(shí)，有(yǒu)市场观(guān)点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)介于定活期存(cún)款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定(dìng)期存款存取灵(líng)活，两者(zhě)的共(gòng)同优(yōu)点是(shì)，在(zài)保持资金灵(líng)活使用(yòng)的同时，提高利息(xī)回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活期存(cún)款(kuǎn)的(de)一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取(qǔ)时(shí)需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期(qī)及(jí)支取日相应币种档(dàng)次利率计(jì)付利息，个人和企业均可以办(bàn)理。当前(qián)1天和(hé)7天期(qī)通(tōng)知存款(kuǎn)的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业(yè)单(dān)位在银行开立一个具有结算和协定存款双重功(gōng)能的协定(dìng)存款账户，并约定基本(běn)存款额度(dù)，由银行将协定存(cún)款账户(hù)中超(chāo)过该(gāi)额度的部(bù)分按协定存款利率单独(dú)计息的一种存款方式。协(xié)定存款性质介于活期和定期存款之间，只面(miàn)向企(qǐ)业办理，期(qī)限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存款既(jì)有对公业务，也有个人(rén)业务，但都(dōu)有一(yī)定的(de)存(cún)款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)基(jī)本上以(yǐ)对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的(de)影响不大。对(duì)于(yú)企业来说，会有一定(dìng)的(de)利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能(néng)有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注(zhù)意到(dào)，央(yāng)行最新数据显示，4月(yuè)份人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进(jìn)一步来看，存款利率调(diào)降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦(qí)表示(shì)，这一传导过程并非一蹴(cù)而(ér)就，且需要总量政策继续支撑。经济当前(qián)依然需要休(xiū)养生息，特(tè)别是(shì)在前期服务(wù)业(yè)修复后，与制造(zào)业(yè)产(chǎn)生循(xún)环，带(dài)动(dòng)收入预期改善(shàn)，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金李湛的(de)建议是，应(yīng)辩证看(kàn)待(dài)本次(cì)降息。疫情(qíng)以来(lái)，企业及(jí)居民形成了一定规模的超额(é)储(chǔ)蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投(tóu)资、居民增加消费，促(cù)进经济(jì)复苏。“只有经济(jì)复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才会(huì)回升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形(xíng)成(chéng)增厚企业(yè)、居民收入的(de)良(liáng)性循环。”李湛表示(shì)。

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