4月中国宏观数据预览

　氯化钾相对原子质量是多少，　1）工(gōng)业：工业生产及物流(liú)景气度环比有所回落，但低基数效(xiào)应(yīng)提振4月工业(yè)生产(chǎn)同(tóng)比增速从(cóng)3月的3.9％回(huí)升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零(líng)售总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行(xíng)至(zhì)19％左右，主要(yào)受(shòu)去(qù)年4月低基数影响。

　　3）投资(zī)：同样受(shòu)低基数提振，预计当月总投(tóu)资同比小(xiǎo)幅上(shàng)行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建投资可(kě)能高位上行至(zhì)11％左(zuǒ)右，制造业投资(zī)回升至9％，房地(dì)产投资(zī)降幅略有收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小(xiǎo)幅(fú)回(huí)落至0.6％， 而受去年高基数及海(hǎi)外经济(jì)动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下(xià)行(xíng)至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低(dī)基(jī)数下(xià)、预计(jì)4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿(yì)美(měi)元左右。出口价格指数或有所下行，但低基数及外贸需求回(huí)暖可(kě)能支撑出(chū)口增速维持高(gāo)位。

　　6）货币(bì)财政(zhèng)：预(yù)计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速(sù)，M1增长有(yǒu)望继(jì)续(xù)回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　4月中(zhōng)国宏观数据(jù)预览

　　工业：工业生产及物流(liú)景(jǐng)气度环比(bǐ)有所(suǒ)回(huí)落，但低基数效应提振4月工业生产(chǎn)同比(bǐ)增(zēng)速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游(yóu)工业开(kāi)工率(lǜ)总体持稳(wěn)：焦化开工率环比(bǐ)上行3个百(bǎi)分点、高(gāo)炉开工(gōng)率环比回(huí)升2个(gè)百分点。但4月(yuè)制造业PMI较(jiào)3月下(xià)行2.7个百(bǎi)分点至49.2％的收缩区间，且4月物流指数环比有所下滑(huá)、较21年(nián)同期跌(diē)幅(fú)有所扩(kuò)大(dà)：4月，整车物流(liú)指数较3月(yuè)均值环比下行7％，较21年同(tóng)期降(jiàng)幅亦(yì)从3月的(de)10.4％扩大(dà)至17％；公共物(wù)流(liú)园区(qū)吞吐指数(shù)环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的(de)27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体(tǐ)来看，工业生(shēng)产景气度环比有所下行，但受去年同(tóng)期低(dī)基数提(tí)振同(tóng)比有所上行(xíng)，尤其是汽车、电子、机械电子(zi)等(děng)受(shòu)疫情(qíng)影响较(jiào)大的工(gōng)业生产可(kě)能上(shàng)行较(jiào)为明显。

　　社(shè)零(líng)：预计4月社会(huì)消(xiāo)费品(pǐn)零售总(zǒng)额同比增(zēng)速(sù)从3月(yuè)的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要受去年4月低基数(shù)影响。4月(yuè)居民出行(xíng)及消费活跃度(dù)仍(réng)在(zài)高位，4月 18 城地铁客运(yùn)量(liàng)较 2021 年同(tóng)期上行 10％，对比(bǐ)3月均(jūn)值(zhí)+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值(zhí)环(huán)比上行(xíng)21.6％，但仍低(dī)于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出(chū)台(tái)降价政策(cè)及车展(zhǎn)等(děng)线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售(shòu)销量较(jiào)2021年同期增(zēng)长 9.9％，对比3月(yuè)全月的8.8％小幅扩张(zhāng)。今年五一假期居民此前(qián)受抑制的旅(lǚ)游需求得到(dào)集中释放，国(guó)内(nèi)旅游出行人数及总(zǒng)收入均超过2021及2019年水(shuǐ)平，人均旅游消费(fèi)恢复至2019年的85％，显(xiǎn)示“伤疤效应”下(xià)居民(mín)消费(fèi)倾(qīng)向尚未(wèi)修复至(zhì)疫(yì)情前水平（参考2023年5月(yuè)4日发表的《快评(píng)：五一(yī)假期消费数(shù)据的三个(gè)亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计当(dāng)月总投资(zī)同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资可能(néng)高位上行(xíng)至11％左右，制造业投资(zī)回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。高频数据显示4月以来地产需(xū)求较3月有(yǒu)所走弱，房建(jiàn)开工节奏也(yě)有(yǒu)所放缓(huǎn)。4月30大中城市销售面积较2021年同(tóng)期下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大幅回(huí)落；26城二手房销(xiāo)售面(miàn)积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下(xià)行；土(tǔ)地成交(jiāo)方(fāng)面，4月(yuè)百城(chéng)土地成交面(miàn)积较2022年同期同比(bǐ)回落17.6％。建筑开工(gōng)节奏有所放(fàng)缓，玻璃库存持续下行(xíng)，截至4月(yuè)28日玻(bō)璃库存较(jiào)3月(yuè)同期下行24.2％，同时水泥开(kāi)工率(lǜ)/建筑钢材成交量环比较(jiào)3月同期分别下行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前看，我(wǒ)们将重点关(guān)注：1）地(dì)产民(mín)企(qǐ)拿地(dì)及在手(shǒu)资金(jīn)情况(kuàng)能否回暖，地产(chǎn)新开工能(néng)否回升；2）地(dì)产销售(shòu)动能能否再度上行。基建端，4月地方新增专项债净发(fā)行3351亿元，对比3月的4039亿(yì)元(yuán)小幅下行(xíng)但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基数下基建投资(zī)继续上(shàng)行。

　　通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍(réng)有韧性(xìng)，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去(qù)年高(gāo)基数及海外(wài)经(jīng)济动能(néng)减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。内需环比回落拖氯化钾相对原子质量是多少，累食品(pǐn)价格下行：4月农产品批发价(jià)格200指(zhǐ)数(shù)较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦批发价(jià)分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行(xíng)，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商(shāng)品总价格指数较3月(yuè)上行(xíng)0.2％，其(qí)中服装服饰类持平，箱(xiāng)包/鞋类(lèi)价格小幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能继(jì)续下行(xíng)：一(yī)方面(miàn)，2022年4月PPI同比(bǐ)基数总体较高；另一(yī)方面，海外(wài)经(jīng)济动能继续减弱(ruò)且内需仍(réng)待(dài)恢复，工(gōng)业品价格同比继(jì)续回落(luò)：受OPEC减产(chǎn)提振(zhèn)，4月原油价(jià)格较3月(yuè)环比上行(xíng)6.3％；中国大宗商品价格(gé)总指数(shù)环(huán)比(bǐ)上行0.4％，但矿产及(jí)金属价格走弱(ruò)（矿产价格(gé)指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下、预计4月(yuè)名义出口增速可能录得(dé)10％、较3月小幅回落(luò)，而进口(kǒu)降幅(fú)扩(kuò)张(zhāng)至3％，贸易顺差可能(néng)录得(dé)880亿美元左右(yòu)。出口价格指(zhǐ)数或有(yǒu)所下行，但(dàn)低基数及外贸需求回(huí)暖(nuǎn)可能支撑出口增速维(wéi)持高位：4月1-30日，华(huá)泰出口需求日度指数（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比增(zēng)长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅回落2.3个百(bǎi)分(fēn)点，鉴于3月（美元计）出(chū)口额增长14.8％，4月(yuè)出口额增长(zhǎng)有望保持(chí)高速（参见2023年5月4日发表的《4月(yuè)出口(kǒu)或保持较高增(zēng)长》）。此外(wài)，我国和亚太(tài)、非(fēi)洲、甚至拉美的(de)一体化产业链、需求链的格局不断优化，出口增长韧性可能超预期（参(cān)见《中国出口产业链的升级与重(zhòng)塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财(cái)政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增(zēng)速，M1增(zēng)长有望继续回(huí)升(shēng)——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄(zhǎi)。预计4月新增人民(mín)币贷款约1.37万(wàn)亿元(yuán)，一方面(miàn)，企业中长期贷款延(yán)续年初至(zhì)今的(de)较(jiào)强(qiáng)势头、购房需求回升背景下(xià)房贷/居(jū)民贷(dài)款需求有(yǒu)望继续企稳回升，政策性银行金融工(gōng)具继(jì)续带动基建投资和(hé)企业(yè)中长期贷款增长，信贷周期或继续保持强势。信贷(dài)推动下(xià)，社融同比(bǐ)增(zēng)速或上行至10.6％左右，而企业债、股权及政(zhèng)府债融资较(jiào)去年同(tóng)期略有走弱。财政方面(miàn)，去年留抵退税低基数(shù)下，财政(zhèng)收入增(zēng)长有望(wàng)回(huí)升；财政支出、尤(yóu)其民(mín)生和基建相关支出有望(wàng)保(bǎo)持较快增长——预计政策性银行金融工具仍是近(jìn)期准财政(zhèng)的主(zhǔ)要发力渠道。

　　风(fēng)险提示：消(xiāo)费复苏不(bù)及(jí)预期、稳地产政(zhèng)策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)2023年5月5日(rì)发表的《增长(zhǎng)动能环比(bǐ)走弱、低基数效应凸显》

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