近(jìn)日，2022年营(yíng)业收入303.11亿(yì)元且净利(lì)润67.96亿元(yuán)的兴(xīng)发(fā)集团，其旗下子公司(sī)兴福电子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子(zi)的主(zhǔ)要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸(suān)产品是半导体加工过程中(zhōng)的(de)关(guān)键材料(liào)，公司客户包括长江存(cún)储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等(děng)，也(yě)获得(dé)大基(jī)金二期(qī)入股。

　　不(bù)过有意(yì)思的是，兴福(fú)电子(zi)第(dì)二(èr)大客户竟然是可(kě)口(kǒu)可乐(lè)，这也无(wú)意(yì)间透露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生(shēng)产过程中(zhōng)使用的磷酸，原(yuán)来不只(zhǐ)是常规的(de)食品级磷酸，还用到了更(gèng)高纯(chún)度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股股东还与第二(èr)大(dà)股(gǔ)东有可复(fù)活的对赌协议。且其中一(yī)条比(bǐ)较少见，即在兴(xīng)福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事湿电子(zi)化学品业务，公司产(chǎn)品包(bāo)括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯度等级分为电(diàn)子级磷酸、食(shí)品级(jí)磷酸，电子级(jí)磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各(gè)磷酸产品的纯(chún)度等级由高到低分别为(wèi)：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子在(zài)生产电子级磷(lín)酸、电(diàn)子(zi)级硫酸的同时(shí)会产生部分食品级磷酸(suān)、工(gōng)业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级(jí)磷(lín)酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福电(diàn)子(zi)2022年第二(èr)大客户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为(wèi)磷(lín)酸(suān)产品。这(zhè)个销售金额比兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给(gěi)集成(chéng)电路行业、显示面板行业客户外(wài)，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易(yì)商等(děng)其(qí)他行业客户。由(yóu)于可口可(kě)乐(lè)公(gōng)司对磷酸产品的品(pǐn)质要(yào)求高于一般的食品(pǐn)级磷酸，公(gōng)司销售(shòu)给可口可乐公司(sī)的(de)磷(lín)酸(suān)产品等级实际为符(fú)合(hé)食品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有(yǒu)三个看点(diǎn)。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追(zhuī)溯调整，比如兴福(fú)电子(zi)原报(bào)表2020年净利(lì)润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非经(jīng)常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙(huǒ)人对记者表示，非经常性损(sǔn)益是指公司(sī)发生(shēng)的与(yǔ)经(jīng)营业务无直接关系，或是(shì)虽与经营(yíng)业务相关，但由(yóu)于其(qí)性质、金额或发生频率，影响了真实(shí)、公(gōng)允地反映公(gōng)司正常盈利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除非经(jīng)常(cháng)性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福(fú)电子2020年(nián)至2022年业绩增长与(yǔ)主(zhǔ)营业务毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福电子2021年和(hé)2022年的有(yǒu)关(guān)毛(máo)利(lì)率，已(yǐ)经超过申(shēn)报稿列(liè)举的同行业可比公司平均(jūn)水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续实(shí)现(xiàn)众(zhòng)多(duō)集成电路客户的产品(pǐn)认证及批(pī)量供(gōng)货，毛利率水平较高的集(jí)成电路(lù)用(yòng)湿电(diàn)子化学品销售收(shōu)入占比持续提(tí)升(shēng)，且公司(sī)根据部分产品原材料价格上涨情况(kuàng)适时(shí)调高了(le)产品销售价(jià)格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利(lì)率维持(chí)在较高水平(píng)。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福(fú)电子未来毛利率还有多少上升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电(diàn)子未来(但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》lái)是否还能持续提高业(yè)绩？

　　从股权(quán)结(jié)构来看，兴福电子控股股东为上市公(gōng)司兴发集团，其(qí)直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东为国家集成(chéng)电路基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子间接控股股东宜昌兴发与国家(jiā)集成电路基金二期之(zhī)间存(cún)在对赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协议已(yǐ)经终止，但回购(gòu)权(quán)和随售权存在可以“复活(huó)”的(de)条(tiáo)件，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴福(fú)电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑(huò)，合格IPO是指通(tōng)过上市(shì)委审议(yì)，还是(shì)指拿到(dào)证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通过(guò)上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)没(méi)有上会结(jié)果(guǒ)的企(qǐ)业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科(kē)创板栏目显示，处于(yú)正常待(dài)审核阶段的合合信息和先正达，受(shòu)理日期(qī)已经超(chāo)过(guò)18个月。

　　如果是指拿(ná)到(dào)证监会批文(wén)，也有企业(yè)超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册的(de)企业(yè)中有2家受理日(rì)期已经(jīng)过去18个月。

　　那(nà)么(me)，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电子处于(yú)正常(cháng)IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘(zhāi)要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行(xíng)后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到的(de)目(mù)标估值为54亿元。值得一(yī)提的(de)是，15家战略投资者2021年12月对兴福(fú)电(diàn)子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的(de)增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季(jì)度(dù)业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大(dà)经常性关联采(cǎi)购(gòu)主要系向关联方采购(gòu)黄磷(lín)、液体三(sān)氧(yǎng)化硫(liú)等原(yuán)材料(liào)、电力(lì)等(děng)能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经常性关联采购(gòu)金(jīn)额（不(bù)含建筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间(jiān)接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴发的下(xià)属公司(sī)采(cǎi)购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子(zi)部分主要原(yuán)材料的(de)关联采购占比较高。比如，报告(gào)期内(nèi)，公司普通(tōng)黄磷关(guān)联采购金(jīn)额占(zhàn)同(tóng)类产(chǎn)品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫(liú)关联采购金额(é)占同类产品采购总(zǒng)额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主(zhǔ)营业务(wù)方面(miàn)，兴福电子是控(kòng)股股东兴(xīng)发集团合并报(bào)表范围内(nèi)唯一从事(shì)湿电子化(huà)学品(pǐn)相关业务的主体，与兴发集(jí)团及其控制的其他(tā)公司主(zhǔ)营业务及(jí)应(yīng)用领(lǐng)域(yù)不同。

　　虽然(rán)兴福(fú)电子没有在申报稿中对(duì)2023年(nián)第一季(jì)度(dù)业绩进行预测，但(dàn)兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年(nián)第一季度营(yíng)业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公(gōng)告中表示，归母(mǔ)净利润较上年同期大幅降低，主要是受(shòu)市场(chǎng)供需变(biàn)化(huà)影响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等周期性(xìng)产(chǎn)品市场价格持续(xù)下跌(diē)，在今年一(yī)季(jì)度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格(gé)已跌至(zhì)行业成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价格下(xià)跌过程(chéng)中，公司上述产(chǎn)品产销量同比均出现大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈及湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)，即公司湿电(diàn)子化学品、特种(zhǒng)化学(xué)品、食品添加剂等(děng)成长性产品市场(chǎng)需求总体良好，盈利(lì)能力保持(chí)稳定。

　　但是兴(xīng)发集(jí)团另(lìng)一(yī)则(zé)公告显示(shì)，湿电(diàn)子化学品2023年(nián)第(dì)一季(jì)度平但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统计口径(jìng)不太一样，销量数(shù)据不太好找，所以(yǐ)不(bù)太好具(jù)体(tǐ)判断湿(shī)电(diàn)子化学品相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均(jūn)售价下(xià)降(jiàng)16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售(shòu)价(jià)摘(zhāi)要，数(shù)据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执(zhí)法局的(de)行政处罚，处(chù)罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子(zi)无(wú)证(zhèng)建设房屋，总(zǒng)违法建筑面(miàn)积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集(jí)团(tuán)的副总(zǒng)经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定(dìng)，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集团可转债构成短(duǎn)线交易。

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