如果要(yào)论二季度迄今，全球股票市场中最(zuì)为靓丽的一道“风景线(xiàn)”，那么(me)显然(rán)非日本股市莫属！

　　周五（5月19日），日经225指数(shù)进一步强势高开逾(yú)1％，最高触(chù)及30924.47点(diǎn)，创(chuàng)下了自(zì)1990年8月以来的新(xīn)高，收在(zài)30808.35点。在本周早些时候，东证(zhèng)指数已经率先(xiān)创下了(le)1990年8月3日以来的(de)最高收盘(pán)点位(wèi)。

　　多组对(duì)比(bǐ)可以显示出日股今年(nián)以(yǐ)来(lái)的强势(shì)：东(dōng)证指数(shù)年内已累计上涨了逾15％，远远超过了标(biāo)普500指数(shù)约(yuē)9％的涨幅(fú)。截(jié)止本(běn)周三，追(zhuī)踪(zōng)日本股市的(de)最大规模ETF——iShares MSCI Japan ETF年内(nèi)已上涨(zhǎng)了(le)11.8％，而追踪标普500指数的(de)SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同(tóng)期涨幅则仅为8.6％。

　　如果把(bǎ)周(zhōu)期(qī)缩(suō)短到二季(jì)度(dù)迄今(jīn)的短(duǎn)短(duǎn)一个半月，日(rì)股的涨幅更是在全球主要股指中几无(wú)敌手……

　　日(rì)股为(wèi)何能一举领涨(zhǎng)全球？对于许多国际市场的投(tóu)资(zī)者而(ér)言(yán)，近来提(tí)到日(rì)股的(de)优异表现，脑海中第一时(shí)间浮现出的，无疑都是“股神”巴(bā)菲特在上月对日本市场表现(xiàn)出的强(qiáng)烈(liè)投资意愿。正是巴菲特(tè)进一步增(zēng)持了日本五大商社仓位(wèi)，令越来越(yuè)多的业内人士开始注意到这一全球第(dì)三大经(jīng)济体的巨(jù)大投(tóu)资机(jī)会。

　　不过，日(rì)股本轮爆发背后的成功秘诀，真的仅(jǐn)仅只是获得了“股神”的(de)青睐吗？

　　答(dá)案显然没(méi)那么简单！事实上，在M&；；G Investments亚太股票(piào)团队联席主管Carl Vine看来(lái)，并不是巴菲特的出(chū)现让日股(gǔ)变得吸引人。巴菲特所看到的（机会）其(qí)实也正是(shì)其他人(rén)眼(yǎn)下正在(zài)看到的，人们对日(rì)股的前景正(zhèng)感(gǎn)到非常兴奋(fèn)！

　　至于究竟(jìng)有(yǒu)哪些因素在推动着日股上涨？“干货(huò)”其实有很多……

　　狂热的外(wài)资买需

　　根据东京证券交易所（Tokyo Stock Exchange）的数(shù)据显示(shì)，外国投资者目前已(yǐ)经连(lián)续第六周成为了日(rì)本股票(piào)的净买家(jiā)。在此期间，外国投资者大举涌入(rù)了日股股票和期货市(shì)场(chǎng)，净流入(rù)逾300亿美元，是过去10年(nián)最(zuì)大(dà)规模的(de)资(zī)金流入之(zhī)一(yī)。

　　根(gēn)据交易所的数据，在截至5月12日(rì)的(de)最(zuì)近一(yī)周(zhōu)内，海外(wài)交易者又净买入了价值7810亿(yì)日元（约合57亿美元）的(de)股票和(hé)期(qī)货。

　　杰富瑞日(rì)本股票策(cè)略师Shrikant Kale表示，自2012年“安(ān)倍经(jīng)济(jì)学”时代(dài)初期以来(lái)，他(tā)就从(cóng)未见过外(wài)国(guó)投资者对日本(běn)如(rú)此感(gǎn)兴趣。

　　在欧美(měi)银行系统不稳定和(hé)信用紧缩风险的笼罩下，越来越多的海外(wài)投资者似乎(hū)看到了日(rì)本股市作为避险地的“稳定性(xìng)”。日本股票给(gěi)人的长期(qī)低(dī)迷(mí)印象正在减弱，持续稳定在1美元兑换130日元的日元(yuán)汇率、以及股神(shén)巴菲特对(duì)日本五(wǔ)大商社的增(zēng)持，也令不少海外投资者(zhě)对投资日(rì)本产生(shēng)了更多(duō)的兴(xīng)趣。

　　高盛(shèng)日本公司银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄就表(biǎo)示，近来已受到了越来越(yuè)多平(píng)时不太(tài)关注(zhù)日(rì)本市场的海外投资(zī)者的咨询。不少海外(wài)投资(zī)者(zhě)在(zài)看到日本股市的涨幅超过(guò)美股(gǔ)后，开始调查(chá)其中(zhōng)的原因，他们的建仓买入又进一步(bù)促使股市上涨，形成了目前的良性循环。

　　一个值得留意的现象是，在(zài)巴菲(fēi)特(tè)上月公(gōng)开表态力(lì)挺日(rì)股后，包括对冲基金Point72、Citadel、黑石(shí)、KKR等在内华尔街资(zī)本(běn)也已(yǐ)相(xiāng)继(jì)造访日本。这些海外资金有意(yì)复制巴(bā)菲特的(de)策略，通过低成本(běn)日元融(róng)资押注高股息日元资产。

　　其实，巴菲特在日(rì)本五(wǔ)大商社上的(de)加大投资，也存在着在国际市(shì)场上分散(sàn)投资对象的想(xiǎng)法。虽然巴菲(fēi)特相信美国的(de)增(zēng)长潜力，但过度(dù)集(jí)中(zhōng)会(huì)产生风险。

　　嘉(jiā)信理财（Charles Schwab）首(shǒu)席全球投资策略师Jeff Kleintop指出，日本股市的回报率是(shì)在(zài)波(bō)动(dòng)性(xìng)远低于美国科技股的情(qíng)况下实现的。这意味着日本股市(shì)对(duì)美国(guó)投(tóu)资者来说应该颇有吸引(yǐn)力。对(duì)美国债务上限的担忧可能也刺激了一(yī)些“末日(rì)准备者(zhě)”涌(yǒng)入日本股市，以此作(zuò)为避险(xiǎn)手(shǒu)段。

　　法国兴业银行分析师Frank Benzimra和Tsutomu Saito等人在周二的一份报(bào)告中也表示，“外资(zī)的回归(guī)是日(rì)本(běn)股(gǔ)市复(fù)苏的重(zhòng)要标(biāo)志(zhì)。（我(wǒ)们(men)）将继续(xù)对(duì)日(rì)本股票维持超配，并偏向银行、金融和价值股的投(tóu)资(zī)。”

　　深(shēn)层次的企业(yè)治理(lǐ)变革

　　当然，在海(hǎi)外(wài)投资者今年(nián)对日本产生兴趣之前，他们此前在这(zhè)片“失(shī)落地带”曾经历过长(zhǎng)达数十年(nián)虚假(jiǎ)的曙光(guāng)和令人(rén)失望的低回报。那(nà)么这一次，即便有着避险和(hé)多(duō)元化分散投资的需求(qiú)，他们又为何铁了心一定要来日(rì)本市场？日本市场的(de)吸引力就一定远超全球其他地区吗？

　　这便不得不提日本(běn)市场眼下正经历的(de)一场(chǎng)“蜕(tuì)变”了！

　　金融服务提(tí)供商(shāng)Rosenberg Research总(zǒng)裁David Rosenberg表示，日本股市本轮上涨(zhǎng)的(de)主要原因还源于治(zhì)理标准的(de)提高，以及(jí)企业部门推动向股(gǔ)东返还(hái)现金。日本多(duō)年的(de)公司治理改革已开始(shǐ)见效，这(zhè)项(xiàng)改(gǎi)革最初由已故前首相安(ān)倍晋(jìn)三倡导。

　　Rosenberg指(zhǐ)出，目前日本企业的派(pài)息已大幅增(zēng)加(jiā)，在截(jié)至今年3月(yuè)的财年中，日(rì)本企业宣布的(de)回购规模已飙升至9.7万亿(yì)日元（合714亿美元(yuán)）的历史最高水(shuǐ)平。

　　Rosenberg还发现(xiàn)，近(jìn)50％的日本公司资产负债表上有净现(xiàn)金，而美(měi)国的(de)这一比例只有20％多一点；东证(zhèng)指数成(chéng)分股公司中约有54％的公司股价低于(yú)每(měi)股账面价值(zhí)，而(ér)标普500指数成分股中这(zhè)一比例仅为(wèi)7％。单从市净率(lǜ)等估值指标来看，这就为日本股市提供了更(gèng)坚实的(de)底部和(hé)更高(gāo)的上限。

　　今年(nián)3月底，东京证(zhèng)券交(jiāo)易所为(wèi)了改变股(gǔ)价跌破每股净资产——市净率低于1倍的情况，还(hái)请求上市企业在意(yì)识到资本成本的前提(tí)下推进经(jīng)营并(bìng)公布改善方案等。

　　与此相呼(hū)应(yīng)的行动已开始扩大。4月下(xià)旬，JVC建伍株式会社推(tuī)出了力(lì)争“早日实现市(shì)净(jìng)率(lǜ)超过1倍”的中(zhōng)期经营计划(huà)和(hé)股票回购，股价随(suí)后大(dà)涨近(jìn)4成。清水建(jiàn)设株式会(huì)社4月(yuè)下旬(xún)也宣布了上(shàng)限(xiàn)200亿日元的股票回购和积极压缩政策(cè)性持股的方针，该(gāi)公司股价随后上涨了(le)10％。

　　包括软银、丰田汽车、三菱商事(shì)在内的日本龙头(tóu)企(qǐ)业(yè)在(zài)近(jìn)期(qī)公布财报(bào)时，也均宣布(bù)了新的股票(piào)回(huí)购计(jì)划。不(bù)少(shǎo)分析师预计，到(dào)今年5月底，各日本(běn)上市公司(sī)的回购规(guī)模将进一步创下新纪录。

　　高盛首席日本股票策略师Bruce Kirk表(biǎo)示：“（东京证交所）主题正引起许多海外投资者的共鸣，他们开始看到(dào)这方面(miàn)的有(yǒu)利证据。在交易所这些变化的(de)推动下，许多(duō)公司正在回购(gòu)股份，厘清经常(cháng)令人困惑的交叉持股，并在定期公开银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄会议之前与股东(dōng)进行(xíng)更密切的接触。”

　　对冲基金集团Man GLG日本股票主管(guǎn)Jeff Atherton也表示，东(dōng)京证(zhèng)交所的鼓励(lì)意味着“过(guò)去两年在这方面发生的事情(qíng)比(bǐ)过去30年还要多”，这是股市充满活力表(biǎo)现的最大单一原(yuán)因。他们对提高股本回报率有着(zhe)坚(jiān)定的态度，希望市值上升(shēng)。

　　宽货币(bì)、稳经(jīng)济

　　最后，日(rì)本央行目前依(yī)然(rán)宽松(sōng)的(de)货币政策和日本相对(duì)稳健的(de)经济基本面，显然也对(duì)日(rì)股的表现(xiàn)构成了提振。

　　尽管新行(xíng)长植(zhí)田和男上(shàng)月已(yǐ)走(zǒu)马上任(rèn)，但日本(běn)央行暂(zàn)时仍未改变其(qí)大规模的(de)货币宽松(sōng)路线。即便(biàn)日本(běn)通(tōng)货膨(péng)胀率超过了央行(xíng)2％的目标，但(dàn)植田和(hé)男依然强调(diào)，“还不(bù)能(néng)放(fàng)心地(dì)说通胀（达到了央行目标）”。

　　相比之下(xià)，欧美央(yāng)行(xíng)今年上半年(nián)还在持续(xù)加(jiā)息，并(bìng)已被迫在物价与经(jīng)济稳定(dìng)之(zhī)间作出艰难抉择。继(jì)续宽(kuān)松的日本央(yāng)行眼(yǎn)下依然处于能让海外投资者(zhě)放心购买的(de)状(zhuàng)态。

　　日本宏(hóng)观经济的表现目(mù)前(qián)也相对更为稳(wěn)健。日本内阁府(fǔ)17日公布的数(shù)据显示，今年前三个(gè)月(yuè)日(rì)本国内生产总(zǒng)值（GDP）折合成年率增(zēng)长1.6％，创下了近三个季度以来新高。

　　日本国家(jiā)旅游(yóu)局(jú)表示，受益于中(zhōng)国放宽旅(lǚ)行限制，4月商务(wù)和休闲外国(guó)游客人数从此前的182万攀升至195万。高盛(shèng)策略(lüè)师在报告中指出，考(kǎo)虑到(dào)入境(jìng)旅游业复苏、强劲资(zī)本支出计划和日本央行持续(xù)宽松(sōng)等(děng)积极(jí)因(yīn)素，日(rì)本(běn)这个世界第(dì)三大经(jīng)济(jì)体的前景十分强劲。

　　值得一提的是，从经济合作(zuò)与发展组(zǔ)织(zhī)的经(jīng)济前景(jǐng)指数来(lái)看，日本(běn)目(mù)前是七(qī)国(guó)集团(tuán)中唯(wéi)一(yī)一个超过临界(jiè)线100的。

　　日本(běn)第三大在线(xiàn)经纪商Monex的首席策略(lüè)师(shī)Takashi Hiroki表示(shì)，日本企业的(de)业绩似乎相当不错，重(zhòng)要的汽车行业预(yù)计利润将增长。以内需为导向(xiàng)的企业正受益(yì)于入境(jìng)游增长的前景，而(ér)大(dà)型(xíng)银行也(yě)获得了丰厚(hòu)的(de)收益。预计日本股市到今年年底将进(jìn)一步上涨10％或更多。

　　里昂证券(quàn)也认(rèn)为，日本股市今年的涨势或(huò)将延续下去，因(yīn)盈利增长、股票(piào)回购和估值仍处(chù)于低位吸引了买家，巴(bā)菲特(tè)的认可、公司(sī)治理的改善均提(tí)振了市(shì)场，而企业财报的(de)不俗表(biǎo)现(xiàn)或有望成为最(zuì)新(xīn)的上行催化剂。

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