调油逻辑提振成本(běn)价格，从而能(néng)够推(tuī)升芳烃价(jià)格(gé)，去(qù)年二(èr)季度芳烃(tīng)市场的热度之高也(yě)正是由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年的步调明显不一。期货日报记者(zhě)观察到(dào)，同为芳(fāng)烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌(diē)，从走势上来看，两品种的表现远超市(shì)场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要(yào)原因在于两方面，一(yī)方面由于(yú)近期原油大(dà)跌，另一方面近期成品油裂差下(xià)跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨格局，以及美国的加(jiā)息预(yù)期，需求羸(léi)弱，市(shì)场对于衰(shuāi)退(tuì)的(de)预期再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补(bǔ)前期缺(quē)口后继续下行(xíng)，对于(yú)化工(gōng)特别是与之相关性(xìng)相对较强的PTA形(xíng)成成本(běn)塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近(jìn)期美国汽柴(chái)油裂(liè)差(chà)出现下(xià)滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市(shì)场对(duì)于美国(guó)调油(yóu)需求的预期边际弱化，对(duì)于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏油对于辛(xīn)烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但(dàn)与去(qù)年同期相比(bǐ)，今年芳(fāng)烃市(shì)场走势(shì)相(xiāng)对偏弱，且(qiě)去(qù)年调油逻辑发(fā)生的时间在5月发酵(jiào)、6月初达(dá)到顶峰，今年调(diào)油逻(luó)辑是在汽(qì)油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发生这一现象(xiàng)的原因更多是(shì)始于路径(jìng)依赖，去年极端的调(diào)油行情使得市场(chǎng)预(yù)期今年(nián)调油逻(luó)辑(jí)发(fā)生(shēng)的概率(lǜ)仍(réng)较大，调油(yóu)商提前(qián)准备原料运往美(měi)国(guó)。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑是调油实实(shí)在(zài)在(zài)发(fā)生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳烃(tīng)美(měi)亚价差处于往年(nián)同期高位，但当前美湾芳烃库存较(jiào)高，需(xū)求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今(jīn)年芳(fāng)烃(tīng)调油逻辑与去年在细节与节奏上又(yòu)有差异，主要(yào)体现在去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲(chōng)式(shì)”的，当时市场(chǎng)对于(yú)美国高辛(xīn)烷值调油料(liào)的短缺没有(yǒu)提(tí)早预(yù)期，导(dǎo)致旺季来临后行情一触即发(fā)，而(ér)经(jīng)历过去年(nián)的大幅波动，随后调(diào)油(yóu)商对(duì)于(yú)今年已(yǐ)经提早有(yǒu)所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向(xiàng)美(měi)国创(chuàng)造套利空间，同时我们从去年四季度至今韩(há162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口n)国出口美国芳烃的(de)数量保持相对(duì)高位(wèi)可以一(yī)窥究(jiū)竟。叠加今(jīn)年4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳烃(tīng)装置的检修(xiū)预期，今(jīn)年市(shì)场的调油逻辑在3月份(fèn)就启动，提(tí)早(zǎo)并迅速将(jiāng)芳烃(tīng)估值打上去(qù)，PTA价格(gé)也(yě)在(zài)3月中旬开(kāi)始启动，这明(míng)显早于去年(nián)。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于(yú)高位徘(pái)徊的(de)状态，意味着调油逻辑已经在(zài)芳烃(tīng)上提(tí)早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析师韩冰(bīng)冰表示，今年(nián)和去(qù)年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求的主要时期，而今年市场(chǎng)提前到3月(yuè)就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍(shào)，今年(nián)调油逻辑应该不及去年。“去年受俄(é)乌冲突(tū)影响，欧美(měi)地(dì)区成(chéng)品油供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非(fēi)常好，调(diào)油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题(tí)是欧美经济下行压力较大，油品需(xū)求面临走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份市场因炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但(dàn)进入4月以(yǐ)后，油品利润(rùn)162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口却回落(luò)，并(bìng)拖累形成(chéng)原油的(de)下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于俄乌(wū)冲突导致原油的出口(kǒu)受限以及疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅关停引起的辛烷(wán)需求无(wú)法匹配，从而导(dǎo)致了美亚套(tào)利窗(chuāng)口的(de)打开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料端(duān)紧缺助(zhù)推PTA价格(gé)的(de)大(dà)幅走高。今年(nián)看工厂对于(yú)调油行情有(yǒu)所准备，整体(tǐ)缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋(suí)斐看来，二季度美国(guó)出(chū)行旺季(jì)下调油需求被(bèi)赋予(yǔ)期待，然(rán)而有了(le)去(qù)年二季度调(diào)油(yóu)需求增加下亚美套利利润可观(guān)的经验，部分工厂提(tí)前跟美(měi)国工厂签订(dìng)了长约，今年的出(chū)口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩(hán)国运往美国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调油季出口总量(liàng)的(de)65％偏(piān)上。同(tóng)时(shí)，据了解(jiě)，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其(qí)在窗口打开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调油(yóu)大概率仍将(jiāng)发生，但(dàn)是整体对于(yú)芳烃(tīng)价(jià)格(gé)的提振高度将极大(dà)可(kě)能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动加剧，近(jìn)期原油(yóu)库存低(dī)位回(huí)升，汽油裂解价(jià)差回落，亚(yà)洲甲苯调油优势下降，在(zài)对未来需求的不确定和经济可能衰退的背景下调油需求出现了不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看(kàn)，实则(zé)呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期(qī)流通货源紧张(zhāng)的局(jú)面(miàn)在(zài)恒(héng)力石化和嘉通能(néng)源两套(tào)年产能共(gòng)500万吨新装置投(tóu)产(chǎn)和下游消费走弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄(zī)博(bó)俊辰50万吨(dūn)新装置投产下北(běi)方低价货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高的(de)局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口(kǒu)库(kù)存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱(ruò)化(huà)，但是现(xiàn)在还没有真正进入美国汽油(yóu)的消费(fèi)旺季，如果5月下旬开(kāi)始(shǐ)美国汽(qì)油消费走强(qiáng)，预计(jì)芳烃估值仍将(jiāng)保(bǎo)持高位，但是(shì)在(zài)当前衰退预(yù)期以及美联储(chǔ)加息(xī)背景(jǐng)下，成品(pǐn)油(yóu)消(xiāo)费的(de)成(chéng)色或较预(yù)期(qī)大打(dǎ)折扣，芳烃前期(qī)相对原油的(de)价差(chà)高点已经看(kàn)到(dào)，调(diào)油逻辑再继续(xù)大幅发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约(yuē)换月，市场的(de)交易重心转向了2309 合(hé)约，在距离(lí)9月相对较长的时间下(xià)市场博(bó)弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基(jī)本面上来看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来(lái)说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言，目前国(guó)内纯(chún)苯下游品种中除(chú)了苯胺盈利(lì)之外其他下游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库(kù)力(lì)度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临成(chéng)品库存偏高和利润不佳(jiā)的局面，二季度苯(běn)乙烯仍面临(lín)累库压力(lì)，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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