近日，国(guó)内上(shàng)市(shì)交易的(de)4只公募商(shāng)品期货(huò)基金陆续(xù)公布了(le)一季报。在一季度商品市场整体下跌的背景下(xià)，4只公募商品期(qī五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato)货基金也表现(xiàn)不佳，仅建信能源化工期货ETF利(lì)润为正。值得注(zhù)意的是，国(guó)投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF份额在报(bào)告期内增加4.30亿份(fèn)，增幅(fú)近(jìn)三成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益(yì)和利润方(fāng)面，一季度(dù)，建信能源(yuán)化工(gōng)期(qī)货ETF已(yǐ)实现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大(dà)成(chéng)有色金(jīn)属期(qī)货ETF已实(shí)现收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF已实(shí)现(xiàn)收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和利(lì)润有(yǒu)何区别？4只公募商(shāng)品期货基金在(zài)一季报中均(jūn)提及(jí)，本期已(yǐ)实现收(shōu)益指基(jī)金本期利(lì)息收入、投资收益、其他(tā)收入(rù)（不含公(gōng)允价值(zhí)变(biàn)动收益）扣除相关费用和信(xìn)用(yòng)减(jiǎn)值损失(shī)后的余额，本(běn)期利润为本期(qī)已实现收(shōu)益加(jiā)上本期(qī)公允价(jià)值变动收益。

　　期末基金资产净值(zhí)方面，截(jié)至3月(yuè)底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF资产净值超过10亿(yì)元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大成有色(sè)金属期(qī)货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF低(dī)于1元，仅(jǐn)为0.710元(yuán)。

　　净值(zhí)增长率方面(miàn)，报告期内，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF实现(xiàn)正(zhèng)增长(zhǎng)，净值增长率为(wèi)5.57％，大成有色金属期货ETF、国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率(lǜ)分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减变化，可以反映出投(tóu)资者(zhě)的偏好。从份额(é)变动来(lái)看，除华夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回外，其(qí)他(tā)3只商品期货基金均(jūn)受到净申购。截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额较期(qī)初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅(fú)高达(dá)27％；建信能源化(huà)工期货ETF份(fèn)额较期(qī)初增(zēng)加2300万份至五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato2.94亿份(fèn)，增幅(fú)8.50％；大成有色金属期货(huò)ETF份额较期(qī)初增(zēng)加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额(é)较(jiào)期初减(jiǎn)少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场(chǎng)整体走出(chū)下跌行情，华(huá)夏基金认为，主要原(yuán)因有以下几点：首先(xiān)，美国硅(guī)谷银(yín)行(xíng)倒闭消息在(zài)资本市(shì)场(chǎng)持续发酵，导(dǎo)致了原油以及(jí)美豆等大宗商品(pǐn)价格下跌，引领国(guó)内豆粕(pò)价格下挫(cuò)；其次，国内现(xiàn)货供(gōng)应相对(duì)充裕(yù)，由(yóu)于加工利润尚可，加之巴西大豆丰产上(shàng)市，近几个月国内(nèi)大豆到(dào)港量趋(qū)于增加，同时由于下(xià)游提货消极，油厂豆粕不断(duàn)累库，部分油厂甚至出(chū)现(xiàn)胀库现象，导(dǎo)致豆(dòu)粕(pò)现(xiàn)货跌幅(fú)过大；最(zuì)后，需求端低(dī)迷不振，由(yóu)于春节(jié)前养殖产品集(jí)中出栏，春节后(hòu)一段时间一般是(shì)豆粕需(xū)求(qiú)淡季，而今(jīn)年由于生猪(zhū)价格持续(xù)下行，养殖(zhí)业复产积极性不高(gāo)，加之非(fēi)洲猪(zhū)瘟疫情(qíng)偶发，使(shǐ)得豆粕需求更是雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成(chéng)交(jiāo)和提货量处(chù)于(yú)偏低水平。

　　关于报告期(qī)内(nèi)基金投资策略和运作分析，国投瑞银基金表示，一季度白(bái)银在初期两个月处(chù)于振荡调整，在三(sān)月份(fèn)又很快反弹至年(nián)初位置。黄金较(jiào)白银表(biǎo)现更为强势，金(jīn)银比价有所(suǒ)抬(tái)升。前期走势主要受制于白银工业属性及美联储加(jiā)息预期升温(wēn)影(yǐng)响，白银表现出更高(gāo)的波(bō)动性。后期则主要是(shì)欧美银行业出现(xiàn)流动性危机，导致(zhì)避(bì)险情(qíng)绪高(gāo)涨，也大幅(fú)降低了市(shì)场对于(yú)美联(lián)储的加(jiā)息预(yù)期。

　　国投瑞银基(jī)金(jīn)认为，美(měi)联储货(huò)币政策调整节奏与经济衰(shuāi)退(tuì)担(dān)忧继续主导贵金属(shǔ)行情，同时也需关注突发地(dì)缘政治、金(jīn)融体系(xì)的流动性(xìng)风险、新兴经济体债务风险等黑天鹅事件(jiàn)的影(yǐng)响(xiǎng)。今年以来，美联储已连续加(jiā)息两次各25BP，加息(xī)步伐明显放缓(huǎn)，点阵图显示美联储(chǔ)今年或还(hái)有一(yī)次加(jiā)息。随着美国加息渐入尾声，而(ér)通胀仍(réng)处于高位，宏观环境对贵金属相(xiāng)对有利，贵金属配置(zhì)价(jià)值进一步提升。考虑到(dào)白银(yín)的(de)高弹(dàn)性及金(jīn)银比价的相对高位，建议择机积极配置。

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