银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大(dà)至超过(guò)40％，经历(lì)至(zhì)少五次(cì邵阳学院是几本大学)停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报(bào)道(dào)，知情人士说(shuō)，几个星期以来(lái)，第一共(gòng)和银行已(yǐ)在为其(qí)部(bù)分(fēn)业务寻找买家(jiā)，但潜在的收(shōu)购方(fāng)担心(xīn)承担过多风险。目前可能(néng)的解决方案(àn)是，向近期(qī)曾为第(dì)一共和银行注资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国(guó)联邦(bāng)存款保险公司接管该(gāi)银行，并为(wèi)所有存款提供政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息(xī)人(rén)士(shì)报道，白宫(gōng)或美国(guó)财政(zhèng)部(bù)无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家(jiā)银行能否(fǒu)在未(wèi)来的日(rì)子继续经营下去，也(yě)不知(zhī)道(dào)联(lián)邦存款保险公司是否会对此家银行(xíng)发(fā)表“破产声(shēng)明(míng)”。但他说(shuō)：“解决方(fāng)案（可能是(shì)联(lián)邦存(cún)款保险公司的接管）目前正变得(dé)越来越有可能(néng)，因为第一共和银行找到买家的机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美(měi)、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称，尽(jǐn)管(guǎn)此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示美国上周(zhōu)原油库存(cún)降幅大于预期，由(yóu)于(yú)市场消化(huà)了(le)疲弱(ruò)的美国经(jīng)济(jì)数据，对美(měi)国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延续前一交(jiāo)易(yì)日的(de)跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产(chǎn)以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘(pán)，第一共(gòng)和银(yín)行收(shōu)跌近30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最新报道称，美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评(píng)级，将限制第一共和(hé)银行从美联(lián)储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求低(dī)迷而(ér)减产带来的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月加息路(lù)径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美(měi)联(lián)储5月的(de)加(jiā)息(xī)路径变得“扑朔(shuò)迷(mí)离(lí)”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是(shì)银行(xíng)系统危机(jī)以及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是市(shì)场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期(qī)货研究(jiū)所副总经理程小勇看(kàn)来(lái)，对于美联储货币政策(cè)，大概(gài)率还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加(jiā)息力度会维持25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个基点(diǎn)的(de)大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国(guó)通胀具有很强的粘性，当前核(hé)心通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和(hé)美国(guó)银行(xíng)业危机引(yǐn)发了经济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私人部门资产负债表受(shòu)冲击的(de)影(yǐng)响大(dà)约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)不(bù)至于引发美联储货币(bì)政策(cè)转向。从历史上美联(lián)储加(jiā)息的经验(yàn)来(lái)看(kàn)，高通胀下的美联储加(jiā)息并(bìng)不(bù)会因经(jīng)济减速(sù)而(ér)转向。此外(wài)，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前美国(guó)商业银行(xíng)危机(jī)主(zhǔ)要是(shì)资产负责错(cuò)配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷(dài)危机时(shí)那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂(zàn)难(nán)发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是(shì)较(jiào)小的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改变“显著(zhù)控制(zhì)通胀”的目(mù)标。“从硅谷银(yín)行的(de)事件来看，政(zhèng)策部门应对危机(jī)的(de)速度(dù)和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统性风险发生概(gài)率比(bǐ)较低的。对(duì)于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场认为有一定(dìng)降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是出现了(le)几乎失控的(de)风险，如金融(róng)机构或者非金融企(qǐ)业大(dà)面(miàn)积的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在(zài)这个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是(shì)不会在7月份就去(qù)做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国(guó)通胀将从几十(shí)年(nián)来的最高水(shuǐ)平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的基金(jīn)经理们也(yě)开始(shǐ)产生(shēng)分歧。其中，一方是(shì)安联(lián)环球投资和西部(bù)信(xìn)托等公司认为，美联储和其(qí)他央行将在加息方面取得胜利，即使这(zhè)意(yì)味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可(kě)能会让经(jīng)济(jì)陷入衰退。而另一(yī)方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和其他(tā)央行(xíng)的政策制定者是否真的(de)愿意冒(mào)让(ràng)数百万人失业的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不(bù)得(dé)不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据(jù)显示，4月美(měi)国消费者信心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此(cǐ)，程小勇表示(shì)，从美国居民消费来看，高利(lì)率(lǜ)和银行业信贷收紧导致(zhì)消费者信(xìn)心指数下(xià)降，消费支出增速放(fàng)缓是(shì)确定性事(shì)件，说明未来美国(guó)经济继续减速也(yě)是大概(gài)率事件。然而，由于(yú)美国(guó)居民消费支出(chū)增速虽然在下(xià)滑(huá)，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发市场(chǎng)系(xì)统性泡沫，通过贵(guì)金属温(wēn)和反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着(zhe)美(měi)国居民利息支(zhī)出(chū)占可支(zhī)配收(shōu)入(rù)的比例越来越高，未(wèi)来并不排除由(yóu)于经济严重减(jiǎn)速加(jiā)快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情(qíng)况出现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的下(xià)降和最(zuì)近的美(měi)国(guó)居民部门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的(de)，在高通胀高利率(lǜ)经(jīng)济下行的环境下，居民部门的资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)和(hé)收入状况边际上会(huì)有恶(è)化也是(shì)情(qíng)理之中；但(dàn)美国居民部(bù)门已经经(jīng)过了十年(nián)的去(qù)杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个相(xiāng)对健(jiàn)康(kāng)的状况，这也是为何即便消费信心在恶化(huà)，即便银行利率(lǜ)在飙升(shēng)，美国居民部(bù)门的消(xiāo)费(fèi)贷(dài)款仍然(rán)在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居(jū)民部门(mén)的需(xū)求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险情(qíng)绪的(de)催(cuī)化(huà)有(yǒu)两方(fāng)面的背(bèi)景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加息结束(shù)到降息(xī)之(zhī)间就是一(yī)个容易(yì)出风险的时间段(duàn)；二(èr)是能够(gòu)激发(fā)风险偏好的(de)中(zhōng)国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点(diǎn)接(jiē)近看(kàn)到，在中(zhōng)国没有更多(duō)刺激政策(cè)的情况下，市场对全球经(jīng)济的(de)预期想(xiǎng)要(yào)进一(yī)步边(biān)际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股(gǔ)的主线(xiàn)题材下跌与海外银行业(yè)危机(jī)共(gòng)振成为了一个(gè)激(jī)发(fā)避险情绪升(shēng)级的导火索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周(zhōu)期(qī)和前(qián)几年有所不同，国(guó)内和海外出现明显的(de)周期背离，且海外的(de)政策部门应对危机(jī)的速度(dù)又很快，所以不(bù)至于出现单边的(de)持续性共振，这就导致(zhì)各类风险资(zī)产难以(yǐ)出现(xiàn)大幅度的流畅单(dān)边行情(qíng)，比(bǐ)较合适的操(cāo)作思(sī)路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不(bù)过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱(ruò) 有色金(jīn)属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日(rì)的(de)有(yǒu)色(sè)金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研究(jiū)所有(yǒu)色金属研究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整体来(lái)看，有色金属的全面下行(xíng)有(yǒu)两个利空背景和一个触发因(yīn)素，一是临近(jìn)美联储5月份议息会议，加息25个(gè)基点的概率升至高位(wèi)，市(shì)场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是(shì)面临国内(nèi)五一假期，资(zī)金提前流出规(guī)避不确定性风险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧(ōu)美银行(xíng)季报再爆利空，引发市(shì)场对银行(xíng)业(yè)危机(jī)蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色(sè)板块(kuài)全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大(dà)。市场一直在衰退论和(hé)加息预期(qī)之间摇摆不定。一方面对银行业(yè)和全球经(jīng)济前(qián)景感到担忧(yōu)，担(dān)心陷入(rù)衰退，衰退论升温又(yòu)会(huì)使得加息预期降低。加息(xī)预期(qī)降(jiàng)低后又不得不面对高企的通胀数据，美联(lián)储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续(xù)预测衰退，周而(ér)复始(shǐ)。”国海良时期(qī)货有色金属分析师(shī)何燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前看多需(xū)求修复的情绪慢(màn)慢平(píng)复，也使(shǐ)得价格下(xià)跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种还在区(qū)间运(yùn)行(xíng)，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二(èr)季度是(shì)有色金属的(de)传统(tǒng)旺季(jì)，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现(xiàn)触底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝材加工和(hé)镀锌(xīn)板等行业样本(běn)企(qǐ)业开工率却出(chū)现接连下降，社会库(kù)存虽然持续(xù)去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二(èr)是部分下游加工企业订单难(nán)以(yǐ)为继(jì)，且产(chǎn)成品库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高(gāo)开工透支(zhī)了部(bù)分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境(jìng)并不(bù)支持价格高(gāo)走，同(tóng)时国内劳(láo)动(dòng)节假期(qī)即(jí)将到来，资金从有色市场流出规避不(bù)确(què)定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近(jìn)段时间(jiān)对(duì)利空(kōng)因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季(jì)下，需求(qiú)不(bù)会大幅(fú)走弱，因此若(ruò)价格(gé)在节前持续(xù)表现偏(piān)弱(ruò)，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介(jiè)绍说(shuō)，从具体的行(xíng)业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万(wàn)平方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率(lǜ)上最近几(jǐ)周(zhōu)出现了高位停滞，没(méi)有进一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢(màn)过去(qù)也有关系。此(cǐ)外，4月的总体(tǐ)预测值(zhí)普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到(dào)目前(qián)的状态，现货上面买盘又会出(chū)现，错(cuò)综复杂(zá)之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一致的(de)情况。因为美(měi)通胀高位持续，美联储的结果导(dǎo)向(xiàng)很(hěn)可能使得加息(xī)时间或(huò)者幅度(dù)超(chāo)预期，这样市场就会有(yǒu)超预期的下跌(diē)。最主要的(de)是，有色(sè)板块多数品种供应(yīng)增加总体比(bǐ)较确定的，需求(qiú)跟不(bù)上(shàng)供应的增速(sù)，整(zhěng)个周期是向下而不是向上。因此，我(wǒ)对(duì)整个板块(kuài)还(hái)是持中(zhōng)线(xiàn)偏(piān)空思路(lù)，投资(zī)者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对(duì)未来的预期，更(gèng)多的是反映市场对未来一(yī)个季度(dù)、半年度甚至(zhì)更(gèng)长时间的需求(qiú)预(y邵阳学院是几本大学ù)期(qī)，展大(dà)鹏认为(wèi)，其(qí)对有色板块的短期或短线影(yǐng)响并不显著，短期可关(guān)注供求现状与价格趋势的关系(xì)以及可能(néng)突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心(xīn)的是(shì)在多空分歧(qí)的位置(zhì)和时间(jiān)节(jié)点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的波(bō)动性，带来持仓管(guǎn)理的(de)压力。”他说。

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