四大国有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利(lì)率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国(guó)有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分(fēn)别(bié)是(shì)：4月(yuè)，多(duō)家(jiā)中小(xiǎo)银行人(rén)民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家(jiā)股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银(yín)行（含农村信用合作联社）下调人民币(bì)存款利率(lǜ)，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经(jīng)济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同(tóng)于经(jīng)济增速(sù)放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多(duō)方观(guān)点认为(wèi)，本次存(cún)款利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革(gé)深(shēn)化大(dà)背(bèi)景(jǐng)；二是对(duì)银(yín)行而言，存款利率下(xià)调(diào)有(yǒu)助于(yú)减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三(sān)是促进投(tóu)资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需(xū)要看到的是，本次调(diào)降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知(zhī)存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特(tè)定(dìng)存(cún)取需求的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证(zhèng)岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点券宏观团队测算，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协定存款在银行存(cún)款中占比(bǐ)不高，以四大行(xíng)的单(dān)位通知存款为(wèi)例，常年(nián)只(zhǐ)占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规(guī)模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团队的数据(jù)显示(shì)，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中(zhōng)国人(rén)民(mín)银(yín)行行长易纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的数据(jù)看，我国实际(jì)利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经济增长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在经济(jì)复苏(sū)的关键(jiàn)时点上，如(rú)何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多(duō)是出于推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机制建立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市场(chǎng)化调整机(jī)制，随后(hòu)，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行(xíng)陆(lù)续(xù)跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自(zì)律机制发布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分(fēn)中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是(shì)在利率(lǜ)市场化(huà)改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻(qīng)银行(xíng)息差压力的必要(yào)性来看，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队也(yě)倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭环(huán)，改善银(yín)行(xíng)利润(rùn)空间(jiān)。存(cún)款利率机(jī)制创设以(yǐ)来，两轮利率调(diào)降都集(jí)中在(zài)活期(qī)和定期存款，实(shí)际上忽略了这些介(jiè)于活期和定期存款之间的(de)存(cún)款(kuǎn)的利率调整，“当下有必(bì)要(yào)一次性调整通(tōng)知存(cún)款和协定存款利(lì)率，保(bǎo)证存款利率下调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据显示，国有(yǒu)银行一(yī)季度净息差水平(píng)均创历史新低，当下(xià)调(diào)利率有助于降低(dī)银行负(fù)债成本，推动银行投放信(xìn)贷(dài)的积极性(xìng)。”民生证券(quàn)认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革及(jí)银行净息差压力增大外(wài)，某大型银行金融市场研究员还(hái)关注到的是国(guó)内存款市(shì)场的(de)供需(xū)变(biàn)化——近(jìn)年来国(guó)内经济(jì)受(shòu)多重(zhòng)因素冲击，居(jū)民消费场景(jǐng)受(shòu)制约，预防(fáng)性储蓄有所增加(jiā)及风险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根(gēn)据市场供(gōng)需变化，综(zōng)合指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵活调(diào)节(jié)存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行在调(diào)整节(jié)奏、时(shí)机(jī)方面(miàn)存在差(chà)异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带(dài)来(lái)哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治(zhì)局会(huì)议强(qiáng)调(diào)，要有效防范(fàn)化解重点领域(yù)风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音(yīn)之下，本(běn)次调(diào)降利率也(yě)被(bèi)认(rèn)为维护金融稳定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通(tōng)知主要(yào)释放了两大信号，一(yī)是(shì)减轻银行息差压力。本次下调(diào)将引(yǐn)导银行的对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加资产端(duān)让利(lì)压力趋缓，银(yín)行息差、盈利(lì)将合(hé)理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及(jí)居(jū)民的(de)短期存款意愿、促(cù)进(jìn)企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家罗志(zhì)恒(héng)的观点(diǎn)是，调(diào)降协定存(cún)款和通知存款的利率上(shàng)限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本。当(dāng)前银行净利差空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负(fù)债端成本，有助于改善银(yín)行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本(běn)、降低金融风(fēng)险。此外，银行负(fù)债端成本(běn)下降(jiàng)，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低(dī)实(shí)体经济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首席分析(xī)师董琦也认为，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行(xíng)高(gāo)息(xī)揽储(chǔ)的成本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到(dào)，新规对于(yú)规范(fàn)协定存款(kuǎn)定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。该团队(duì)预计，协(xié)定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银(yín)行总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下(xià)调有助(zhù)于压低全社(shè)会利(lì)率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济(jì)复苏的大背景下，进一步(bù)释放市(shì)场流动性、活跃消费是一个(gè)重(zhòng)要的(de)、阶段性目(mù)标，存(cún)款(kuǎn)降息(xī)调节，对(duì)促销(xiāo)费(fèi)无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压(yā)降(jiàng)银行(xíng)存款成(chéng)本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以及2023年一季度(dù)货政例会均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础(chǔ)上也强(qiáng)调“着力支持扩大内(nèi)需(xū)，为实体经济提(tí)供更有力支持(chí)”。从本次降息(xī)释放(fàng)的信号(hào)来看，是(shì)否(fǒu)意味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读(dú)为(wèi)边(biān)际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降(jiàng)意味着当(dāng)前长(zhǎng)端(duān)利(lì)率仍有下行空间，但这一(yī)调(diào)降是针对银行协定存款及通知存(cún)款利率自律上限，而非(fēi)直接调降(jiàng)挂(guà)牌存款利(lì)率，存款利率下调并(bìng)不等于政策(cè)利(lì)率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”的货(huò)币(bì)政策之(zhī)下，也有多(duō)方观点提到，压降(jiàng)存(cún)款成(chéng)本仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修复(fù)内生动力依然不强，外需压力(lì)没有完(wán)全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利(lì)率水平的(de)调降(jiàng)还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队(duì)的(de)观点也不谋(móu)而合——长期来(lái)看，存(cún)款利率下行仍(réng)是(shì)大势所趋。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏，进(jìn)一(yī)步(bù)降低贷(dài)款利率(lǜ)的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币政策的走向(xiàng)，上(shàng)述(shù)大型银行金融市场研究员认为，需要看到的(de)是，目前经济处于修复性复苏阶(jiē)段(duàn)，经(jīng)济(jì)恢(huī)复仍需要适度货(huò)币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要(yào)求(qiú)货币政策支持精准有力。预(yù)计下半年(nián)货币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总(zǒng)量(liàng)适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结(jié)构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支(zhī)持，提升(shēng)政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市(shì)场观点担(dān)心，降息一(yī)方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压(yā)力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存(cún)款收益缩(suō)水了。在评价双方(fāng)博弈观点之(zhī)前(qián)，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的(de)定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率(lǜ)高于活期存款，但比(bǐ)定(dìng)期存款(kuǎn)存(cún)取灵活，两者的共(gòng)同(tóng)优(yōu)点(diǎn)是(shì)，在(zài)保持(chí)资金灵(líng)活(huó)使用的同(tóng)时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存(cún)款(kuǎn)的(de)一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存期及(jí)支取日相应币(bì)种(zhǒng)档次(cì)利(lì)率计付利(lì)息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开立一个具(jù)有结(jié)算(suàn)和协定(dìng)存款双重(zhòng)功(gōng)能的协定(dì岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点ng)存款账户，并(bìng)约定基(jī)本存款额(é)度，由银行(xíng)将(jiāng)协(xié)定存(cún)款账(zhàng)户中超过该额度的部(bù)分按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方式。协定存款性(xìng)质介于活期和定期存款之间，只面(miàn)向企业办(bàn)理(lǐ)，期限(xiàn)最长为(wèi)1年。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定的存款(kuǎn)门(mén)槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看(kàn)，协(xié)定存款和通知(zhī)存款基本上以(yǐ)对公活(huó)期存款为主，对(duì)一般(bān)老百(bǎi)姓的影响不大(dà)。对于(yú)企业来说，会有(yǒu)一定(dìng)的利(lì)息(xī)损失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下(xià)调，也有助于刺激(jī)企业(yè)投资并降低(dī)融资(zī)成本(běn)。

　　此(cǐ)外记(jì)者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币(bì)存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存(cún)款减少1.2万亿(yì)元，非金融企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传(chuán)导过程(chéng)并非(fēi)一(yī)蹴而就，且(qiě)需要(yào)总量(liàng)政策继(jì)续支撑。经济(jì)当前依然需要休养生息，特别是(shì)在前期服务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入(rù)预期改善(shàn)，最终才会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来(lái)看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一定(dìng)规(guī)模的超额储蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业(yè)加大投资、居(jū)民(mín)增(zēng)加消(xiāo)费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业(yè)、居民对后(hòu)续的收(shōu)入信(xìn)心(xīn)才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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