银行业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大(dà)至(zhì)超过40％，经(jīng)历至少五次停(tíng)牌，股价(jià)再刷新历史新低，市(shì)值一(yī)度(dù)跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几个星期以来(lái)，第一共和银行已(yǐ)在为其部分(fēn)业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担(dān)心承担(dān)过(guò)多(duō)风险。目(mù)前可能(néng)的解(jiě)决(jué)方(fāng)案是，向(xiàng)近期曾(céng)为第(dì)一共和银行(xíng)注资(zī)300亿(yì)美元的大型银行寻求(qiú)帮助(zhù)，或(huò)者由(yóu)美国联邦存款保(bǎo)险公司接(jiē)管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息(xī)人(rén)士报道，白宫(gōng)或美国财政部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银(yín)行能否在未(wèi)来的日子(zi)继续经营下(xià)去(qù)，也不知道(dào)联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此(cǐ)家(jiā)银(yín)行发(fā)表(biǎo)“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正(zhèng)变得越(yuè)来越有可能(néng)，因为第一(yī)共和银行找到买家(jiā)的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布两油(yóu)日内跌幅快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称，尽管(guǎn)此前API报告显示美(měi)国上周原油(yóu)库存降幅(fú)大于预期，由于市场消(xiāo)化了(le)疲(pí)弱的美国经(jīng)济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三延续前一(yī)交易日(rì)的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一(yī)步减产(chǎn)以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称，美国联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行(xíng)从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求低迷而减产带来的(de)价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储5月加息(xī)路(lù)径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍(réng)然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统危机以及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对(duì)于美联储货币政策，大概率还(hái)是维持加息的大方(fāng)向，只(zhǐ)不过加(jiā)息(xī)力度会维(wéi)持(chí)25个(gè)基(jī)点，不会像去年(nián)那样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前(qián)核心通胀增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美(měi)国(guó)银行业危机引发了经济减速，但(dàn)是据(jù)我们测算当前美国(guó)私人部门(mén)资(zī)产负债表(biǎo)受冲击的(de)影(yǐng)响大(dà)约(yuē)将在三、四(sì)季度(dù)出现(xiàn)，短(duǎn)期经济减速不至于引发(fā)美(měi)联储货(huò)币(bì)政策转向。从历史上(shàng)美联储加息的经验来看，高通胀下的美联(lián)储(chǔ)加息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国(guó)地区银行担忧(yōu)引发银行股(gǔ)大跌，但(dàn)由于(yú)当前美(měi)国商业(yè)银行危(wēi)机主要是资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷(dài)危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危(wēi)机(jī)爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性(xìng)风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研(yán)究院首(shǒu)席宏观分析师(shī)赵(zhào)旭初同样认为，由美国(guó)银行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统性风险(xiǎn)的(de)可(kě)能性是(shì)较小的(de)，基于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银(yín)行的(de)事件来看(kàn)，政策部门应对危机的(de)速(sù)度和积极性非(fēi)常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式(shì)下(xià)，去(qù)押注系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险发生概率(lǜ)比较低的。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当前市场主流的预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失(shī)控的(de)风险，如金融机(jī)构或(huò)者非(fēi)金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平(píng)预测下(xià)，美联储是(shì)不会在7月份就去做(zuò)降息操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对(duì)于美国通胀将从几十年来的(de)最高水(shuǐ)平进一步回落多少这一争(zhēng)论，全球知名机构(gòu)的基金(jīn)经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资(zī)和(hé)西部(bù)信托等公司认(rèn)为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继(jì)续加息、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目(mù)标可(kě)能会让经济陷(xiàn)入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极(jí)强的通胀，美联储和其他央行(xíng)的政策制定者是否真的愿意冒(mào)让(ràng)数百万人失业的风(fēng)险，换句(jù)话说，央行们(men)最(zuì)终(zhōng)可(kě)能(néng)不得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据(jù)显示，4月美(měi)国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示，从(cóng)美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致(zhì)消费者信心指数下降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性(xìng)事件(jiàn)，说明未来美国(guó)经济继续减速也(yě)是大概(gài)率事件。然而，由于美(měi)国(guó)居民(mín)消费(fèi)支出增速(sù)虽然(rán)在下滑(huá)，但在2月还(hái)是维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽(suī)有升温(wēn)，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可以(yǐ)验证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随着美国(guó)居民(mín)利息支出占(zhàn)可支配(pèi)收(shōu)入的比(bǐ)例越来越高(gāo)，未来(lái)并(bìng)不(bù)排除由于经济严重减速加快导致大规模恐慌(huāng)再现(xiàn)的情况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的美国居民部(bù)门信(xìn)用卡违约率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下行的环境下，居民部(bù)门的资产负债表和收入(rù)状况边际上会(huì)有恶化也是情理之中；但美国居(jū)民部门(mén)已经经过(guò)了十年的去杠杆，本(běn)身资产负债处(chù)于一个相对健康的状况，这也是(shì)为何即便消费信心在(zài)恶化(huà)，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居民部(bù)门的消(xiāo)费贷款仍然(rán)在继续扩(kuò)张，这显示着美国(guó)居民(mín)部门(mén)的(de)需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一是按照历史经(jīng)验看，海外加息结(jié)束到降(jiàng)息之间就是一个容易出(chū)风险的时间段(duàn)；二是(shì)能(néng)够激发(fā)风险偏(piān)好的中(zhōng)国这(zhè)边的(de)复(fù)苏环比高点已(yǐ)经(jīng)看到，同比高点接近看到，在中国没有更(gèng)多刺激政策(cè)的情况(kuàng)下，市场(chǎng)对全(quán)球(qiú)经济的预(yù)期想要进一(yī)步边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海外银(yín)行(xíng)业危机共振成为了(le)一(yī)个激发避险(xiǎn)情绪升级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大(dà)的宏观周(zhōu)期和前(qián)几年(nián)有(yǒu)所不二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥同，国(guó)内和海外(wài)出现明(míng)显的周(zhōu)期(qī)背离，且海(hǎi)外(wài)的政策部(bù)门(mén)应(yīng)对(duì)危机(jī)的速度又很快(kuài)，所(suǒ)以不(bù)至于(yú)出现单边的持续性共振，这就导(dǎo)致各类风险资产难(nán)以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较合(hé)适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上(shàng)涨时(shí)也(yě)不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色(sè)金属(shǔ)板块全(quán)面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色(sè)金(jīn)属研(yán)究(jiū)总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属(shǔ)的全面下行(xíng)有(yǒu)两(liǎng)个利空背景和(hé)一个(gè)触(chù)发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基(jī)点的概(gài)率升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎(shèn)情绪；二是面临(lín)国内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不确定性风(fēng)险；三是(shì)前一晚欧(ōu)美银行季报再爆利(lì)空，引发市场对银行业危机蔓(màn)延的(de)担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有色板块全面(miàn)下行的直(zhí)接触(chù)发(fā)因(yīn)素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当(dāng)前(qián)宏观情绪对市(shì)场(chǎng)的扰(rǎo)动(dòng)较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息(xī)预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方面(miàn)对(duì)银行业和全(quán)球经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得加息预期降低。加(jiā)息预期(qī)降低后又不得不面对高(gāo)企的(de)通胀(zhàng)数据，美联储喊(hǎn)话加息不应(yīng)停(tíng)止(zhǐ)，市场又(yòu)继续预(yù)测(cè)衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求(qiú)修复的情(qíng)绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种(zhǒng)还在区间运行(xíng)，除(chú)了锌的(de)空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示(shì)，二季(jì)度是(shì)有色金属的传统旺(wàng)季(jì)，4月的开局(jú)延续了需求的(de)强预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺(wàng)季(jì)过半(bàn)，市场却出(chū)现不一样的(de)声音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及(jí)再(zài)生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等(děng)行业样本企业(yè)开工率却出现接连下降，社会库存(cún)虽(suī)然持(chí)续去化(huà)，但(dàn)速度(dù)较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继(jì)，且产成(chéng)品(pǐn)库存较往年出现(xiàn)小幅(fú)累(lèi)积(jī)，这(zhè)也就(jiù)意味(wèi)着之(zhī)前的“强预(yù)期”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内(nèi)劳动节(jié)假期即将(jiāng)到来，资金从有色(sè)市场流出规避不(bù)确定性(xìng)风险，价格出(chū)现回调并不(bù)意外(wài)，昨日有色价格快速回落(luò)也(yě)是近(jìn)段时间对利(lì)空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从(cóng)具体的行业数(shù)据来看，下游(yóu)需求无(wú)疑(yí)是在慢(màn)慢复苏(sū)的(de)。如房屋竣(jùn)工面积19422万(wàn)平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最近几周(zhōu)出现了高位停(tíng)滞，没有进(jìn)一(yī)步的增长，可能和(hé)旺季慢(màn)慢过去也有关(guān)系。此外(wài)，4月的总(zǒng)体预(yù)测(cè)值普(pǔ)遍(biàn)也(yě)没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一(yī)旦大跌到(dào)目前的状态，现货(huò)上面买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错综复杂之(zhī)下走势(shì)也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的(de)市(shì)场预期过于一致，主流观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年可能不会降息。我们(men)要警惕这种市场(chǎng)过于一致的情况。因为(wèi)美通(tōng)胀高位持续，美联储的结(jié)果导向很可能使得加息(xī)时(shí)间或者幅度超预期，这样市场就会有(yǒu)超(chāo)预期的下跌。最主要的是(shì)，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比(bǐ)较确定(dìng)的，需求跟不上供应的增速，整个(gè)周(zhōu)期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对(duì)整个板块还是持(chí)中线偏空思路(lù)，投资者(zhě)可(kě)以用振(zhèn)荡的策略去(qù)操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济是对未来(lái)的预期，更多(duō)的是反映(yìng)市场对未来(lái)一个(gè)季度、半年度甚至更(gèng)长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色(sè二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥)板块(kuài)的短期或短线影响并不显著，短期可关注供求(qiú)现状(zhuàng)与价格趋势的(de)关系以及可(kě)能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言(yán)，投资者(zhě)更多(duō)担心的是在多空分歧的位置和时间节点突发未知(zhī)的(de)风险(xiǎn)事件，从而放(fàng)大了价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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