吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别

　　私(sī)募基金运作(zuò)即将迎来(lái)更(gèng)全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)业协会（下(xià)称中(zhōng)基(jī)协）就起草的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运(yùn)作(zuò)指引》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金(jīn)法将私募证券投资(zī)基金纳入统一规范，中(zhōng)基协(xié)实(shí)施登记备案以来，我国私募证(zhèng)券投资基金行业发(fā)展迅(xùn)速，规模不断增加(jiā)。截(jié)至(zhì)2022年年末，中基协已登记(jì)私募证券投资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金(jīn)9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基金交易策(cè)略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投(tóu)资资产(chǎn)覆(fù)盖股票、基金、债券(quàn)和场内外衍生(shēng)品，已经成为资本(běn)市场(chǎng)重要的(de)机(jī)构(gòu)投(tóu)资者之一。中(zhōng)基(jī)协(xié)结合私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金行业实践，坚持规(guī)范发展和(hé)问题导向(xiàng)，起草(cǎo)形成《运作(zuò)指引》，明确(què)底线(xiàn)要求，针对重点问题(tí)予以规范，完(wán)善(shàn)私募证券投资基(jī)金(jīn)运(yùn)作规则体系。

　　本次征求意(yì)见的《运作指(zhǐ)引(yǐn)》共计三十(shí)二条，对私募证券投资基金募集、投资、运(yùn)作管理(lǐ)等环节提出(chū)了(le)规范要求(qiú)。具体来看(kàn)：

　　募(mù)集(jí)要求(qiú)方面，在募集及存(cún)续门槛要求上，明确私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金初始募(mù)集及存续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年(nián)2月，中(zhōng)基协发布了修订后的(de)《私募投资基金登记(jì)备案(àn)办法》（下称《备案(àn)办法》）及配(pèi)套指引(yǐn)，进(jìn)一(yī)步明确了私募(mù)登(dēng)记(jì)备案标(biāo)准(zhǔn)，其(qí)中就提出私募证券基金初始(shǐ)实缴募(mù)集资金规模(mó)不(bù)低于1000万元人民币。此次《运作(zuò)指引》的(de)相关要求与(yǔ)《备案办(bàn)法》衔接。

　　但(dàn)引发(fā)市场热议的是，基金合同中应当明(míng)确约定，除市场波动导致净(jìng)值变化外，连续(xù)60个交易日出现基(jī)金资产净值低(dī)于1000万元人民(mín)币(bì)的(de)，该私募证券投资基金进入清算(suàn)流程。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指引》在衔接(jiē)《备案办法》募集(jí)规模的(de)基础上，增加了存续要求，这可以有效避免《备案办法》出(chū)台(tái)后，通过募(mù)集资金后再赎回的方式备(bèi)案的“壳基(jī)金”。此外，这(zhè)也体现行业(yè)的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规(guī)模的私(sī)募生存难度越(yuè)来(lái)越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运(yùn)作指引》要求私募证券投资基金开放申(shēn)赎频率不得高于(yú)每月一(yī)次(cì)。为引导投资者理性投资(zī)、长期投资，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明(míng)确基金合同应当约定(dìng)投资者不少于6个月的(de)份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在(zài)组合投资(zī)要(yào)求(qiú)上，为(wèi)引导私募(mù)证券投资基(jī)金管理人(rén)提升专业投资能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要求私募证(zhèng)券投资基金采取资产组合的(de)方式进行投资。单只私募证券投资基金(jīn)投资于同一(yī)资产的资金，不得超过(guò)该基金净(jìng)资产的25％；同一私募基(jī)金管(guǎn)理人管理的(de)全部私募证券投资基(jī)金(jīn)投资于同一资产的资金，不(bù)得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央(yāng)银(yín)行(xíng)票据、政策性金融债(zhài)、地方政(zhèng)府(fǔ)债券、公开募集基(jī)金(jīn)等中国(guó)证监会、协(xié)会认可的投资品种除(chú)外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架构(gòu)应当清晰(xī)、透明(míng)，不得通(tōng)过(guò)设(shè)置复杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证券投资基金投(tóu)资于其他私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)或者金融机构发行的资(zī)产管(guǎn)理产(chǎn)品的，应当明确约定所投资(zī)的私募证券投资基金或者资(zī)产(chǎn)管理产品不再(zài)投(tóu)资除公开募(mù)集基金以外(wài)的其(qí)他私募证券投资基金(jīn)或者资产管理产品。

　　在(zài)场(chǎng)外(wài)衍生品(pǐn)投(tóu)资(zī)要(yào)求(qiú)上，明确私募基(jī)金应(yīng)当以风险管理、资产配置为(wèi)目标开展衍(yǎn)生品交(jiāo)易，不得将(jiāng)衍生(shēng)品(pǐn)交(jiāo)易异化为股票、债券(quàn)等场内标的的(de)杠杆(gān)融(róng)资工具，不(bù)得为(wèi)不适格投资者提供(gōng)通道服务(wù)，提出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作(zuò)管理(lǐ)要(yào)求方面，要求私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人(rén)建(jiàn)立健全(quán)内部制度，遵循(xún)投资者利益优先(xiān)与公平交易原则，防范(fàn)利益输送。对量化私募证(zhèng)券投资基(jī)金在交(jiāo)易系(xì)统安(ān)全(quán)、异常交易(yì)监(jiān)控、内部管(guǎn)理、资(zī)料(liào)保(bǎo)存(cún)、产品命名等方面(miàn)提出规范要求。进(jìn)一步(bù)细化对私募证券投资基金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交(jiāo)易）的信(xìn)息披露要(yào)求。

　　同时(shí)，《运作指引》明(míng)确不同规模私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金管理人和私募证(zhèng)券投资(zī)基金信息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规(guī)模以上(shàng)私募证券投资基金管理人定期开展压(yā)力(lì)测试(shì)、建立风险准备金制度(dù)等(děng)。具体来看，同一实际控制人(rén)控制(zhì)的私募(mù)基金管理人在最近一年度末合计(jì)基(jī)金(jīn)管理规模在20亿元以上的，应(yīng)当持续建立健全流(liú)动性风(fēng)险监测、预(yù)警(jǐng)与(yǔ)应急处置、关于预警线与止损线(xiàn)的风险管理制度，每季(jì)度至少(shǎo)进行一次压力测试。私募基金管理人(rén)应(yīng)当结合市场状况和(hé)自身(shēn)管(guǎn)理能力(lì)制定并持续(xù)更新流动性风险应急(jí)预案(àn)，明确(què)预(yù)案触发情(qíng)景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基(jī)金管(guǎn)理人应当对投(tóu)资者资金来源的合(hé)规(guī)性进行审查(chá)，不得由投资(zī)者或其(qí)指定第三方下达投资指令或者自(zì)行负责投资运作，不得为(wèi)金(jīn)融机构、其他私募基金管理(lǐ)人，金融(róng)机构(gòu)资产管理产品以及(jí)其(qí)他私募(mù)基(jī)金提供规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投资(zī)者(zhě)门槛等监(jiān)管要(yào)求的通道服务。

　　一位私募(mù)人士向期货日报记者(zhě)表示，综合来看，私募监(jiān)管的实际标准在向金融机构管(guǎn)理标准看(kàn)齐(qí)，《运作指引》如果按(àn)目前征(zhēng)求(qiú)意见稿(gǎo)的水平落实(shí)，执行(xíng)后会快速抹平私募基金相对其他资管产品的灵(líng)活度，让(ràng)资金方的投放(fàng)偏好回到策略(lüè)表现(xiàn)及管理人的整(zhěng)体运(yùn)营(yíng)和服(fú)务(wù)水平上，而(ér)非政策监管红利。这将更有利(lì)于行业的(de)健康(kāng)发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案(àn)的私募证券(quàn)投资基金(jīn)按照《运(yùn)作指引》要求执行。同时为减少新老基金的(de)套利空间，对(duì)存量基金针对不同情况(kuàng)提出差异化整改要求，并(bìng)对重(zhòng)点条款的整改给予充(chōng)分过渡(dù)期安排：

　　对于违反投资范围(wéi)要求、开展通道业务、不符合最低存续(xù)规模等触及底线(xiàn)要求的存量基金，《运作指引》施行(xíng)后不得(dé)新(xīn)增(zēng)募集规模及投资者，不得展期，新增投资活动(dòng)获得(dé)须(xū)符(fú)合《运作指引》要求，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对于(yú)不(bù)符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例(lì)、债券及衍生(shēng)品交(jiāo)易等投资要(yào)求(qiú)的(de)，给予12个(gè)月(yuè)整改过(guò)渡期(qī)，不强制要求修改基金合同；

　　对(duì)于《运(yùn)作指(zhǐ)引》实(shí)施后存量基金(jīn)新募(mù)集(jí)的投资(zī)者要求(qiú)设置(zhì)不(bù)少于6个月吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别(yuè)的份(fèn)额锁定期(qī)；

　　对(duì)于(yú)存量基金发生基(jī)金合同变更的(de)，变更后内容应当(dāng)符合《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)；基金合同存续期限发生变化的，应当按照(zhào)《运作(zuò)指引》修改基金合同；

　　对于存量基(jī)金中无固定(dìng)存续期限(xiàn)的私募证券投资基(jī)金，要(yào)求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定(dìng)明(míng)确的(de)基金存续期，以促进目(mù)前存量永续基金限期整(zhěng)改。

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