私(sī)募(mù)基金(jīn)运作即将(jiāng)迎来更全(quán)面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金(jīn)业协会（下称中(zhōng)基协(xié)）就起草的《私募证券投资基金(jīn)运作指(zhǐ)引(yǐn)》（下(xià)称《运作指引(yǐn)》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法(fǎ)将私募证券(quàn)投资基金纳入统一(yī)规范(fàn)，中(zhōng)基协实施登(dēng)记备案以来，我国私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)行业发展迅(xùn)速，规模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基协已登记私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人9000余家，存续私募(mù)证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私(sī)募证券投资基金(jīn)交易策(cè)略逐(zhú)步多元化，交易(yì)活(huó)跃，投资资产(chǎn)覆盖(gài)股票(piào)、基金、债券(quàn)和场内外衍生品，已经成为(wèi)资本市场重要的(de)机构投资者之一。中基协结合私募(mù)证券投资基金行业实践，坚持规范发展和(hé)问题导(dǎo)向，起草形成《运作指引》，明确底线(xiàn)要(yào)求，针对重点问题予以规范，完善私募证券投资基(jī)金运作规则(zé)体系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作指引(yǐn)》共(gòng)计三十二条(tiáo)，对私募证券投(tóu)资基金募集、投资、运作管(guǎn)理(lǐ)等环节(jié)提出了规(guī)范要求。具体(tǐ)来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募集及(jí)存续门槛要求上(shàng)，明确私募证券投资基金初始募集(jí)及存(cún)续(xù)规模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了修订(dìng)后的《私募投(tóu)资基金登记备案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套(tào)指(zhǐ)引，进(jìn)一步明确了私募登(dēng)记备(bèi)案(àn)标准，其(qí)中就提出私(sī)募(mù)证券(quàn)基(jī)金初始实(shí)缴(jiǎo)募集资金规模不低(dī)于1000万(wàn)元(yuán)人民币。此次《运作指引》的(de)相(xiāng)关要求(qiú)与《备案办(bàn)法》衔(xián)接。

　　但引发市场(chǎng)热议的(de)是，基金(jīn)合同中应当明(míng)确约定，除市场(chǎng)波动(dòng)导(dǎo)致净值变(biàn)化外，连续60个交易日出(chū)现基金(jīn)资产净(jìng)值低于1000万元人(rén)民币的，该私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金进入清算流程。

　　有行业人(rén)士(shì)认为，《运(yùn)作指引》在(zài)衔(xián)接《备案办法》募集(jí)规模的基础(chǔ)上，增(zēng)加(jiā)了(le)存续(xù)要求，这可以有效避免《备(bèi)案(àn)办法》出台后，通(tōng)过募(mù)集(jí)资金后再赎回的方式备案的“壳基(jī)金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规模的(de)私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理(lǐ)，《运作指引(yǐn)》要求私募证券投资基金开放申赎(shú)频率不(bù)得高于每月一次。为引导(dǎo)投(tóu)资(zī)者理(lǐ)性投资、长期投资，《运(yùn)作指引》明(míng)确基金(jīn)合同应当约定投资者不少于6个月的(de)份额锁定期安排(pái)。

　　投资要求方面(miàn)，在组合(hé)投(tóu)资要求上(shàng)，为(wèi)引(yǐn)导(dǎo)私募证券投资基金管理人提升专业投资(zī)能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要求私(sī)募证券投资基金采取(qǔ)资(zī)产组合的方式进行投资。单只私募(mù)证券投资基金投(tóu)资于同一资(zī)产的资金，不得(dé)超过该基金净资(zī)产的25％；同一私募基金管理人管理的全部私募证券投(tóu)资基(jī)金投资(zī)于同一(yī)资产的资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国(guó)债、中央银行(xíng)票据、政策性金融债(zhài)、地方政府债券、公(gōng)开募(mù)集(jí)基金等中国证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募证(z闲游的意思 闲游的反义词是什么hèng)券(quàn)投资基金架构(gòu)应当清(qīng)晰、透明，不(bù)得通过设置复杂(zá)架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于其他私募证券(quàn)投资基(jī)金或者金融机构发行的资产(chǎn)管理产(chǎn)品的，应当(dāng)明确(què)约定所投资的私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者(zhě)资(zī)产管理产品不(bù)再(zài)投(tóu)资除公(gōng)开募集基(jī)金以(yǐ)外的其他私募证券投资基金或者(zhě)资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)投资要求上(shàng)，明(míng)确私募基金应当以风险管理、资(zī)产配(pèi)置为目标(biāo)开展衍生品(pǐn)交易(yì)，不得将衍生品交易(yì)异化为股票、债(zhài)券(quàn)等场(chǎng)内标(biāo)的的杠杆融资工(gōng)具，不(bù)得为不适格投资者(zhě)提供(gōng)通道服务，提(tí)出集中(zhōng)度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管(guǎn)理(lǐ)要(yào)求方面，要求私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金管(guǎn)理人建(jiàn)立健(jiàn)全内(nèi)部制(zhì)度，遵循投(tóu)资者利益优先与(yǔ)公(gōng)平(píng)交(jiāo)易原则，防范利益输送。对量化私募证券(quàn)投资基金在交易系统安全(quán)、异(yì)常交易监控、内(nèi)部管理、资料保存、产品(pǐn)命名等方面提出规范要求。进(jìn)一步细化对私募证券投(tóu)资基金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊(shū)交易）的信(xìn)息披(pī)露要(yào)求。

　　同(tóng)时，《运作指引(yǐn)》明确不(bù)同规模私募证券投资基金管理(lǐ)人和私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)信(xìn)息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模(mó)以上(shàng)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人定期开展(zhǎn)压力测(cè)试、建立(lì)风险准(zhǔn)备金制度等。具体来看，同一实际控制人控制的私(sī)募基金管理人(rén)在最(zuì)近(jìn)一年(nián)度末合计基金管理规模在20亿元以上的(de)，应当持续建立健(jiàn)全流动性(xìng)风险监测、预警与应急(jí)处置、关于预警线与(yǔ)止损线(xiàn)的风(fēng)险管理制(zhì)度，每(měi)季(jì)度至少(shǎo)进行一次压力测试。私募基金管理(lǐ)人(rén)应当结(jié)合市场状况和自(zì)身管理(lǐ)能力(lì)制定并持续更(gèng)新流动性风险应急预案(àn)，明确预案触发情(qíng)景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确禁止通道业(yè)务，私募基金管(guǎn)理(lǐ)人应当(dāng)对投资(zī)者资金来(lái)源的(de)合(hé)规性进(jìn)行审查，不得由(yóu)投资(zī)者(zhě)或(huò)其(qí)指定第三方下达投资(zī)指令或者自行负责投(tóu)资运(yùn)作，不(bù)得(dé)闲游的意思 闲游的反义词是什么为金融机构、其他(tā)私募基金管理人，金融(róng)机构资产管理产品以及(jí)其他私募基金提(tí)供规避投资范围(wéi)、杠杆约束(shù)、投资(zī)者(zhě)门槛等监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位私募(mù)人士向期货日报(bào)记者表示，综(zōng)合来(lái)看(kàn)，私募(mù)监管的实际标准(zhǔn)在向金融机构管理(lǐ)标准看齐(qí)，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求意见(jiàn)稿的水平落实，执行后(hòu)会快速抹平私募(mù)基金(jīn)相对其他资管产(chǎn)品的灵活度，让资金方的投放偏好回到策(cè)略表(biǎo)现及(jí)管理人(rén)的整(zhěng)体运营和服务水平上，而非政策监管(guǎn)红利。这(zhè)将(jiāng)更有利于行业(yè)的(de)健康发展(zhǎn)，回(huí)归管(guǎn)理本源。

　　不过(guò)，《运作(zuò)指引》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的私募证(zhèng)券投资基(jī)金按照(zhào)《运作指引》要求(qiú)执行。同时(shí)为减(jiǎn)少新老基金的套利空间(jiān)，对存量(liàng)基(jī)金针对不同情况提出差异化整改(gǎi)要求，并(bìng)对重点(diǎn)条款(kuǎn)的整改给(gěi)予(yǔ)充(chōng)分过渡(dù)期(qī)安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求、开展通道业务、不符合最低存(cún)续规模等触及底线要求的存量(liàng)基(jī)金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新增募集规模及投资者，不得展期，新增(zēng)投(tóu)资活(huó)动(dòng)获得须符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求，合同(tóng)到期(qī)后予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中关于投资(zī)集中度、嵌套层(céng)数(shù)、杠杆比例(lì)、债(zhài)券及衍生品交易等投(tóu)资要求(qiú)的，给(gěi)予12个月整(zhěng)改过渡期，不强制要求修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于《运(yùn)作指引(yǐn)》实施后存量基金新募集的(de)投(tóu)资(zī)者要求设置不少(shǎo)于6个月的(de)份额锁定(dìng)期；

　　对于存(cún)量基金发生基金(jīn)合同变更的，变更(gèng)后内容应当符合《运作指引》要求；基金合同存续期限(xiàn)发生变化的，应当按照《运(yùn)作指引(yǐn)》修改基金合同(tóng)；

　　对于存(cún)量(liàng)基金中无(wú)固定存续期限的(de)私募证券投资基金，要求在(zài)《运(yùn)作指引》施行后(hòu)12个月内，修改(gǎi)基金合同，约定明确的基金(jīn)存续期，以(yǐ)促进目前存(cún)量永(yǒng)续基(jī)金限(xiàn)期(qī)整改。

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