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禧与喜的区别是什么，喜字logo设计招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招(zhāo)商(shāng)宏观张静静(jìng)团队(duì)

　　核心(xīn)观点

　　事(shì)件(jiàn)：2023年(nián)5月27日，国家统计局发布4月全国规(guī)模以(yǐ)上工业企业绩效(xiào)数据。4月份，规模以上工业企业营业收(shōu)入累(lèi)计(jì)同比(bǐ)增长0.5％；规模以上工业企业利(lì)润(rùn)累计同比(bǐ)增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营(yíng)业利润累(lèi)计同(tóng)比增速降幅(fú)小幅收(shōu)窄，但(dàn)依然处(chù)于探底爬(pá)坡过程中(zhōng)。从(cóng)决定企业利润的量、价、成(chéng)本(běn)三因素框架看(kàn)，我们(men)认为(wèi)，此(cǐ)轮(lún)工(gōng)业企业利润增速由正(zhèng)转(zhuǎn)负的(de)原因(yīn)主要(yào)源于PPI下(xià)行(xíng)，但本轮(lún)工业企业利(lì)润累(lèi)计(jì)增速的下探幅度(dù)之深和持续时间之(zhī)长是PPI下行和其(qí)他多种因素叠加导致的：（1）PPI下行(xíng)加(jiā)速工业(yè)企业(yè)利润由正转负；（2）主动去(qù)库存时(shí)间偏长以及费用率偏高严重制约工业企(qǐ)业利润爬坡速(sù)度。

　　从(cóng)详(xiáng)细拆解(jiě)数据(jù)看：1）与去(qù)年(nián)同期(qī)相比，工业企业经营绩效的增长压力依然较(jiào)大(dà)，与3月份相比，产成品存(cún)货周转天数和应收(shōu)账款(kuǎn)平均回收期(qī)进一步(bù)增加(jiā)。2）分所(suǒ)有制类型(xíng)来(lái)看(kàn)，外商及(jí)港(gǎng)澳(ào)台商和私营(yíng)企(qǐ)业利润累计同比(bǐ)降幅(fú)出现收窄，国有工(gōng)业(yè)企业和股份制企业(yè)利(lì)润(rùn)累计同(tóng)比降幅进一步(bù)扩大。3）上游采选业中(zhōng)非(fēi)金属矿采选、有色金属矿采(cǎi)选的利润增速(sù)表现较(jiào)好(hǎo)，石油和天然(rán)气开采(cǎi)等其他行业的利润增(zēng)速降(jiàng)幅(fú)依(yī)然(rán)较大；中游原材料(liào)加工业(yè)和装备(bèi)制(zhì)造业的利润(rùn)增速出现(xiàn)明显分化，中游原(yuán)材料加工(gōng)业的利润增速均为(wèi)负，是(shì)整体工业企业利润增速的(de)主要拖(tuō)累，中游装备制造(zào)业利润(rùn)增速回升幅度较(jiào)大(dà)，成(chéng)为整(zhěng)体工业企业利润增(zēng)速的主要拉动项。在价(jià)格水平、内部需(xū)求、外部需求同时走弱的情况(kuàng)下，下游行(xíng)业内部的利(lì)润增速反弹乏力。

　　总体而言(yán)，与上(shàng)个(gè)月(yuè)相(xiāng)比，4月(yuè)份(fèn)公布的工业企业利(lì)润数(shù)据已表(biǎo)现出明显的(de)探底(dǐ)爬坡信号：一，营业利润累计(jì)增速爬升的行(xíng)业进一步增多；二(èr)，营业收(shōu)入增速(sù)由负转正，营业(yè)利润增速降幅收窄(zhǎi)。

　　往后看，中游装备制造业有望继续成为拉动工业企业利润增速回升的主要(yào)拉动力。按当月利润增(zēng)速计算，4月份表现较好的(de)行业主要有：汽(qì)车(chē)制造、铁(tiě)路、船舶、航空航天和其他(tā)运输设(shè)备制造(zào)业、通用设备(bèi)制造业、电气(qì)机械及器(qì)材制造(zào)业、仪器仪(yí)表制造业(yè)、文(wén)教、工美(měi)、体育和娱乐用(yòng)品制造业、橡胶(jiāo)和塑料制品业、电(diàn)力、热力、燃气(qì)及(jí)水的生产和供应(yīng)业电力。

　　正文

　　核心(xīn)观(guān)点：

　　总体来看：

　　4月(yuè)份，营业(yè)利润累计同比增速降幅小幅收窄，但依然(rán)处于(yú)探底(dǐ)爬坡(pō)过程(chéng)中(zhōng)。从决定企业(yè)利润的量、价、成(chéng)本三因素框(kuāng)架看，我们(men)认为，此轮工业(yè)企业利润增速由正转负的原因(yīn)主要源于(yú)PPI下(xià)行，但本轮工业企业利润累(lèi)计增速(sù)的下探幅度之深和持续(xù)时(shí)间之长是PPI下行和其他(tā)多(duō)种因素叠加(jiā)导致的：（1）PPI下(xià)行加速工业企业利润(rùn)由(yóu)正(zhèng)转(zhuǎn)负；（2）主动去(qù)库存时间偏长(zhǎng)以及费(fèi)用(yòng)率偏高严重制约工业企业利润爬坡速度。

　　与上个月相比(bǐ)，39个主要细分行业中，有(yǒu)26个行业的营业利润累计增速出现回升，其他(tā)13个行(xíng)业的营业利润累计(jì)增速均出现回(huí)落，其中(zhōng)回落(luò)幅度较大的行业(yè)主要是(shì)农(nóng)副食品加工、煤(méi)炭开采(cǎi)和洗选、有色金属矿(kuàng)采(cǎi)选、造纸及纸制品、纺(fǎng)织服装(zhuāng)、服(fú)饰等行业(yè)，回(huí)升(shēng)幅度较大(dà)的行业主要(yào)是机械和设备修理(lǐ)、汽车(chē)制造、通用(yòng)设(shè)备制造、橡胶(jiāo)和塑(sù)料制品等行业。

　　具(jù)体来(lái)看：

　　与去(qù)年同期(qī)相比，工业企业经营(yíng)绩效的增长压(yā)力依然较大(dà)，与(yǔ)3月份(fèn)相比，产(chǎn)成(chéng)品存货(huò)周(zhōu)转天(tiān)数(shù)和(hé)应收账款(kuǎn)平均回收期进一步增(zēng)加。

　　数据显示(shì)，规模(mó)以上工业企业累计每百元营(yíng)业收(shōu)入中(zh禧与喜的区别是什么，喜字logo设计ōng)的成(chéng)本为85.18元（3月(yuè)为85.04元），同比增(zēng)加0.88元(yuán)（环(huán)比增加0.09元）。产(chǎn)成品存货周转天数为20.80天（3月为20.60天），同比增加1.80天（环(huán)比增(zēng)加0.14天）；应收账款平(píng)均回收期(qī)为63.10天(tiān)（3月(yuè)为(wèi)61.80天），同比(bǐ)增加8.60天（环比增加0.20天）。

　　分所(suǒ)有(yǒu)制类型来看，外商及(jí)港澳台商和私营企(qǐ)业利润(rùn)累计同比(bǐ)降幅(fú)出现(xiàn)收窄(zhǎi)，国有工业(yè)企业和股(gǔ)份制企业利润累计同比(bǐ)降幅进一步扩大(dà)。

　　其中4月国有工业企业(yè)利润累计同比增(zēng)长-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外商及(jí)港澳台商利润同比增长-16.2％（3月-24.9％，去年同(tóng)期-16.2％），私营企业和股份制企业同比增长(zhǎng)分别(bié)为-22.5％（3月-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上游采选业(yè)中非金属矿采选(xuǎn)、有色金属矿(kuàng)采选(xuǎn)的利润(rùn)增速表现较好，石(shí)油和(hé)天然气开采等其他(tā)行业的(de)利润增速(sù)降幅(fú)依然较(jiào)大(dà)。

　　数(shù)据显示，非金属矿采选、有色金属矿采选的增速依然为正，分(fēn)别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然(rán)气开采、煤炭开采和洗(xǐ)选、黑色金属矿采选业、废物资源综合利用的增速(sù)为(wèi)负，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月禧与喜的区别是什么，喜字logo设计-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原(yuán)材(cái)料加工(gōng)业和装(zhuāng)备制(zhì)造业的利润增速出现明显分化。中游原材料加(jiā)工业的(de)利润增速均为(wèi)负，尽(jǐn)管与上个(gè)月(yuè)相比，利润增(zēng)速跌幅普遍收(shōu)窄，但(dàn)依然是整(zhěng)体工业企业(yè)利润增速(sù)的主要拖累。中游(yóu)装备制(zhì)造业(yè)利润增速回升幅(fú)度较(jiào)大，成(chéng)为整(zhěng)体(tǐ)工(gōng)业(yè)企业利润(rùn)增速的主(zhǔ)要拉动项。其中通用(yòng)设(shè)备制造、铁路(lù)船(chuán)舶航(háng)空航天、电气机械及(jí)器材制(zhì)造、仪器仪表制(zhì)造增幅延续上个(gè)月亮眼趋势(shì)，得益于(yú)国内汽(qì)车销售(shòu)量的提升和(hé)汽车产业链出(chū)口强劲，汽(qì)车制造业的利润(rùn)增速降幅由负转正，此外(wài)叠(dié)加去(qù)年同期基数较低，汽车制造业当(dāng)月利润增速高(gāo)达(dá)20倍。

　　数据显示(shì)，化(huà)学原料(liào)化学(xué)制品跌(diē)幅扩大(dà)，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属冶炼加工、专(zhuān)用(yòng)设备制造、石油煤(méi)炭(tàn)及燃(rán)料加工(gōng)、非金属矿物制品(pǐn)、黑色金属(shǔ)冶炼(liàn)加(jiā)工、化学纤维制造、金属制品、计算机通信和电子设备跌幅收窄，分(fēn)别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月(yuè)-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月(yuè)-57.5％）；仪器仪表制造、通用设备制造、铁路船舶航空航天、电气机械(xiè)及器(qì)材制造增幅依旧为正，并(bìng)且增(zēng)速出现明显回(huí)升，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月(yuè)7.4％）、47.2％（3月39.0％）和(hé)30.1％（3月27.1％）；值得一提的是，汽车制造增(zēng)幅由负转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格(gé)水平、内部需求、外部需(xū)求同时走(zǒu)弱的情况下，下游行业(yè)内部的(de)利润增速反弹乏力(lì)，文教工(gōng)美(měi)体育娱乐用品、食品制造、纺织(zhī)业、家具(jù)制造等多个(gè)行业的利润增速跌幅放缓，但(dàn)依(yī)然为负(fù)；农副食品(pǐn)加工、纺织(zhī)服装、服饰等(děng)多个行业的利润跌(diē)幅继续扩大。往后看，价(jià)格水平、内部需求、外部需求转好速(sù)度(dù)较慢，这也意味着下游行业的利润增速(sù)向上(shàng)爬坡的(de)节奏大概率偏缓。

　　数据显示，农副食品加工、纺织服装(zhuāng)、服(fú)饰、皮毛羽(yǔ)和(hé)制鞋、造纸及纸制(zhì)品和(hé)医(yī)药制造跌(diē)幅(fú)扩大(dà)，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文(wén)教工美体育娱乐(lè)用(yòng)品(pǐn)、食品制造、纺(fǎng)织业(yè)、家具(jù)制造和印刷和记录媒介利润(rùn)降幅放缓，但(dàn)持续维持低(dī)位(wèi)，分别录得-6.7％（3月(yuè)-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月(yuè)-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和(hé)塑料制品增速(sù)由负转正，录(lù)得(dé)1.4％（3月-9.2％）；烟草(cǎo)制品增速略有回落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮(yǐn)料和茶(chá)制造利润增速保持高位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公(gōng)共(gòng)事业(yè)中的(de)机械和设备修(xiū)理、电力(lì)热力利润增(zēng)速相对较高，燃(rán)气生产和供应利润增速降(jiàng)幅收(shōu)窄。其中(zhōng)机械和设备修理(lǐ)利(lì)润累计增速(sù)上升幅度较(jiào)大，4月收(shōu)录235.7％（前(qián)值为(wèi)79.6％），电力热力(lì)利(lì)润累计同比增速收窄，但仍然保持(chí)高速(sù)增(zēng)长，4月(yuè)收录47.2％（前值(zhí)为47.9％），水生产和供应增幅略有(yǒu)上升，收(shōu)录5.8％（前值为0.0％），燃气生(shēng)产和供应降幅收窄，收录-4.7％（前(qián)值为-8.2％）。

　　总体而言，与上个月相比，4月(yuè)份公(gōng)布的工业企业利(lì)润数据已表现出明显的探底(dǐ)爬坡信(xìn)号：一，营业利润累计(jì)增速爬升的行业进一(yī)步增(zēng)多；二(èr)，营业收(shōu)入增(zēng)速由负转正，营(yíng)业(yè)利润增速(sù)降幅收窄(zhǎi)。

　　往(wǎng)后(hòu)看，中游装备(bèi)制造业有(yǒu)望(wàng)继续成为拉动工业(yè)企(qǐ)业(yè)利润增速回升的(de)主要拉动力。汽(qì)车(chē)制造、铁路(lù)、船舶、航(háng)空航天和其(qí)他运输设备(bèi)制造业、通用设备制造业、电气(qì)机械及器(qì)材(cái)制造业、仪(yí)器仪(yí)表(biǎo)制(zhì)造业、文教、工美、体育和娱乐用品制造业、橡(xiàng)胶和塑料制品业、电力、热力、燃气及水的生产(chǎn)和供应业。

　　正如我们在《今年工业企业利润(rùn)增速能否转正？》中所言，当前正处于(yú)第(dì)6次工业企业利润探底阶段(duàn)（从2000年开始(shǐ)计算），如果按最近两次探底历史来(lái)演绎的话，至(zhì)少还要在负值(zhí)区间爬坡7-8个月左右的时间，预计工业企业利(lì)润增速转正最早也需等到(dào)四(sì)季度。目前我国仍面临内需增长(zhǎng)缓慢和(hé)外(wài)需疲弱的(de)“弱复苏(sū)”阶(jiē)段，这(zhè)直接导致企业(yè)的产能利用(yòng)率(lǜ)持续(xù)下(xià)滑。此(cǐ)外(wài)，叠(dié)加营业成本高(gāo)居不下导致的内部压力(lì)，本轮工业企业利润增速反弹速度(dù)大概率较为(wèi)缓慢。

　　招商宏观(guān) | 中游装备制造(zào)业利润增(zēng)速明显(xiǎn)回升——4月(yuè)工业企业利润分析