作者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消费价格(gé)同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业(yè)生产(chǎn)者出厂价格(gé)同(tóng)比下降3.6％，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转负仅一步(bù)之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担(dān)心通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍(réng)在温和修复。下(xià)半(bàn)年(nián)随着生猪价格筑底(dǐ)回(huí)升、消费需求逐步回(huí)暖(nuǎn)，物价水平有望回(huí)归正常(cháng)水(shuǐ)平，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构成当(dāng)前主要矛盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩(suō)言过其(qí)实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比(bǐ二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音)下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉价(jià)格续(xù)降，仍(réng)是(shì)主要拖累。受受生猪产能充足以及(jí)消(xiāo)费淡季(jì)影响，猪肉价格环(huán)比续(xù)降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大(dà)量上(shàng)市，带动价(jià)格分别环(huán)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需求带(dài)动旅游价(jià)格环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国内油(yóu)价下降影(yǐng)响，交通工具及交通(tōng)工具用燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　受(shòu)国内(nèi)外市(shì)场(chǎng)需求表现偏弱及国际大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期(qī)高基数(shù)的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分(fēn)别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活资料价格环比分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价(jià)格波动带动国内(nèi)油煤加工、化学(xué)原料及制品相关行业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及(jí)预期影响(xiǎng)，黑金采选二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音及(jí)冶炼、有(yǒu)色采选相(xiāng)关行业价格(gé)结束自去年底以来的强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在产能继持续(xù)释放、供给相对(duì)充(chōng)足的影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负仅一(yī)步(bù)之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的(de)时候(hòu)？我(wǒ)们认为，应当理性看待物(wù)价数据，“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方(fāng)面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意(yì)味着通缩(suō)压力正在逐(zhú)步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，环比(bǐ)走势均处于正常波动区间，也指向(xiàng)当前经济仍在温和(hé)修复。往前看(kàn)，去年(nián)二、三季度(dù)受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同比读数(shù)持续造成扰(rǎo)动。我们(men)认为(wèi)，应(yīng)更多(duō)关(guān)注环比变(biàn)动情(qíng)况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生(shēng)猪(zhū)需求的回升，以及中央(yāng)猪肉收储工作(zuò)的开(kāi)展，生猪价格有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半年物(wù)价水平有望逐步回归至正常水平、整体将保持温和上涨态势(shì)，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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