中信期货分(fēn)析师(shī)李青(qīng)告诉(sù)记者，目(mù)前天胶收储的传闻很难说是否(fǒu)会兑现。由于收储容(róng)易发生的(de)是收入新(xīn)胶而抛出旧胶，因此按照正常(cháng)情(qíng)况来说，收储的(de)利(lì)好最显著(zhù)的是作用于RU2401合约，而RU2309合约都是通过价(jià)差、套利等跟随2401合(hé)约(yuē)的走势表现。

　　“可以(yǐ)看(kàn)到，期货市场在上(shàng)周表现(xiàn)过(guò)出(chū)明(míng)显的合约间强弱的(de)变化(huà)，这是比较符合收储的(de)价差演变的。我(wǒ)们认为现在市场是在提前交易预期，尤其当前国内外产胶区还(hái)存在干旱情(qíng)况(kuàng)，而干旱(hàn)也同样是利多于浅色(sè)胶，因此在多(duō)因素配合之(zhī)下，资金提前炒作。”她说。

　　“我(wǒ)们可以从(cóng)9-1价(jià)差和RU-NR价差这(zhè)两个指(zhǐ)标中明显看(kàn)出受到轮(lún)储消息(xī)影响(xiǎng)下资金(jīn)的操作模式。”国泰君安期货分析(xī)师(shī)高琳琳分析指出(chū)，由于此次收储传闻是收新胶，所(suǒ)以如(rú)果该传闻属(shǔ)实，将对RU2401合约产(chǎn)生(shēng)直接影响(xiǎng)。另外由于(yú)RU有(yǒu)收储供(gōng)应(yīng)阶段性缩量的(de)预期(qī)，而深色胶还(hái)在累(lèi)库，所以两个胶种间的结(jié)构性矛盾也比(bǐ)较显著，深浅色胶分歧(qí)较大，引发品(pǐn)种价差走(zǒu)阔。

　　大地期(qī)货(huò)橡胶(jiāo)研究(jiū)员唐逸表示，目(mù)前(qián)RU-NR价差扩大至2700元(yuán)/吨(dūn)以上，目前市场交(jiāo)易的主(zhǔ)要(yào)内容仍(réng)然是轮(lún)储预(yù)期，在没(méi)有被(bèi)证伪的情(qíng)况下资金会反复炒作，使得短(duǎn)期(qī)胶价具有不确定(dìng)性。参考历史情(qíng)况来看，若对天然橡胶实行轮储(chǔ)，收储(chǔ)新(xīn)全乳(rǔ)以(yǐ)及烟片胶的可(kě)能性较大，且占用资金相对较少，对市场具有一定的杠(gāng)杆作用。

　　“虽然净轮入少量浅色胶难(nán)以改(gǎi)变(biàn)平衡(héng)表供大于求的现状，但(dàn)对全乳胶的结构性行情有(yǒu)较大的刺(cì)激作用。若净轮入浅色(sè)胶被证(zhèng)实，则盘面将(jiāng)继续走深浅色反套行情，9-1套(tào)利机(jī)会则要(yào)关(guān)注收(shōu)储全(quán)乳(rǔ)的生产年份。目前(qián)市场(chǎng)已交易部(bù)分收储(chǔ)新(xīn)全乳(rǔ)的预期，如果后市(shì)被证伪(wěi)或(huò)净轮入数量不及预期，盘面则会交易预(yù)期差。”他说(shuō)。

　　但是高琳琳指(zhǐ)出，从历年收(shōu)储后的胶价表现(xiàn)来看，收储并不一定(dìng)直接会导致盘面(miàn)的上涨或下(xià)跌，更多的是通过收储价格的指导意义(yì)、投(tóu)放及收储的(de)规模来(lái)影响基本面的供需从而影响市(shì)场。唐逸也表示，从历史上来看，收、抛(pāo)储(chǔ)并不(bù)是决定行情涨跌的(de)绝对因素，或许在短期会交易(yì)该驱(qū)动，但是从中长期来(lái)看基(jī)本面供需仍然是主导行情(qíng)的决定性因(yīn)素。

　　上游天气影响仍存 下游消费(fèi)表现相(xiāng)对中性

　　“从(cóng)产胶区情况来(lái)看，前期国内(nèi)产胶区持续受到干(gàn)旱(hàn)影响，云南产区割胶有所推迟(chí)，而海南(nán)产(chǎn)区尽管开割(gē)时间较(jiào)早(zǎo)，但前期也(yě)受干旱影响，原料产出较少(shǎo)。同时由于(yú)胶价处于(yú)相对低(dī)位，也影(yǐng)响到胶农(nóng)的(de)割胶(jiāo)意愿。”中信(xìn)建(jiàn)投期货橡胶(jiāo)研究员童长征向记者表示。不过他也指(zhǐ)出(chū)，目(mù)前主要产(chǎn)区陆(lù)续(xù)有降(jiàng)雨，使得前期干(gàn)旱情况(kuàng)有(yǒu)所(suǒ)缓解。降雨在短期内有抑制原料产(chǎn)出的作(zuò)用，但在更长(zhǎng)周期内，将(jiāng)有助于原料产出(chū)。

　　具体来看，唐逸表示，在国内(nèi)产胶(jiāo)区方面(miàn)，西双版纳在经历干旱导致的开割(gē)推迟之后，降雨量(liàng)逐步恢复正常，预(yù)计在(zài)6月初全面(miàn)开(kāi)割，相比去年减产具(jù)有确(què)定性。海外方面(miàn)，泰(tài)国南部降(jiàng)雨(yǔ)仍然相(xiāng)对偏(piān)少，导致原料(liào)上量较慢，但全年(nián)产量仍然需要进(jìn)一步观察天(tiān)气情况。未来还需关注(zhù)降雨量能否恢(huī)复，以(yǐ)弥(mí)补前期(qī)损(sǔn)失的部(bù)分产量。

　　整(zhěng)体而言，高琳(lín)琳表示，目前海南产区相对正常(cháng)，云(yún)南产(chǎn)区受天气影(yǐng)响(xiǎng)加之前一(yī)段时间的白粉病，产胶量(liàng)上量还需(xū)要(yào)时间。与此(cǐ)同时(shí)，目前国内原料进口仍在高(gāo)位，港口(kǒu)累库(kù)持续，随着后期东南亚(yà)产(chǎn)胶量(liàng)逐步上量，她预(yù)计今年(nián)的库存拐点难现(xiàn)，对(duì)于盘面也将是比较大(dà)的压制，特别是在深色胶方面。

　　从需(xū)求角度来(lái)看，唐逸表示，目(mù)前(qián)下游需求基本维持前(qián)期(qī)状态，全(quán)钢内(nèi)销需求偏弱、但(dàn)出口需求较好，海外需求(qiú)恢复程度有(yǒu)限。他认(rèn)为目前需求端并不(bù)是盘面交易的主要矛盾，但是需要(yào)持续关注海外宏观(guān)降息(xī)的节奏以及需求拐(guǎi)点。

　　具体来(lái)看，李青表示，目前(qián)产业下游表现属于预期相对较差，但是(shì)数据(jù)表现(xiàn)中性偏好状(zhuàng)态。从(cóng)市场(chǎng)反馈来看，大多(duō)数企业对(duì)于橡胶(jiāo)需(xū)求的关(guān)注点都集(jí)中于全钢胎的终端需求偏弱(ruò)不及年初预期，以及(jí)下游(yóu)即将进入(rù)需求(qiú)淡(dàn)季这个(gè)点(diǎn)。但是(shì)从统(tǒng)计(jì)数(shù)据(jù)角度来说，全钢的整(zhěng)体开工量要高于(yú)去年(nián)同期，产成(chéng)品库存也属(shǔ)于中低水(shuǐ)平，只是处在季(jì)节(jié)性的累库环节。

　　从(cóng)数据表现来看，高琳琳表(biǎo)示，上周中国(guó)半钢胎样本(běn)企业产能利用率为74.70％，中国全(quán)钢(gāng)胎样本企业产能利(lì)用(yòng)率为(wèi)63.89％，前期检修企业排(pái)产(chǎn)逐步(bù)恢复(fù)，带动周内样本企业产能利用率提(tí)升(shēng)。因个别规模企业节后(hòu)适度降低排(pái)产，限制了(le)整体样(yàng)本企业(yè)提升幅度。她指出，目前需(xū)求端表现比较好(hǎo)的依然是出口(kǒu)数据(jù)，虽(suī)然市场有海外需(xū)求走弱的(de)预(yù)期，但目前(qián)来看出口表现尚可，内生需求不(bù)足和疫后经济的(de)疤痕效应(yīng)依然(rán)制约国内终端需求和消费。

　　“整(zhěng)体(tǐ)而言，目前橡胶需(xū)求端属于没有亮点，那也绝对不属于拖累点。对于橡胶价格而言，需(xū)求(qiú)不(bù)会是一个驱(qū)动价格行(xíng)情上涨的核心因素，但是它也不(bù)会成为橡(xiàng)胶价格上涨(zhǎng)中的压(yā)制因素。”李青说(shuō)。

　　短期(qī)胶价(jià)波(bō)动或加剧

　　综合来看，高(gāo)琳琳认(rèn)为，市场消(xiāo)息(xī)面(miàn)带来的依(yī)然是胶价阶段性的反弹修(xiū)复，尚未看(kàn)到(dào)周期(qī)拐点的到来，短期(qī)内橡胶收储发酵缺乏基本面支撑，持续好转预期仍偏弱(ruò)，还需要谨防冲(chōng)高回落的(de)风险。

　　李青(qīng)表示，绝(jué)对价格(gé)偏低、干旱的现实及收储(chǔ)的传闻，这三者会(huì)在短期内对(duì)沪胶盘面产生比较明显的利多炒(chǎo)作点。以RU2401合约来(lái)说，如(rú)果炒作的驱动不被证伪(wěi)，按照往年的波动(dòng)区间来看，胶价仍然(rán)有上涨的空(kōng)间。不过她也表示，一旦干旱减(jiǎn)产持续或者收(shōu)储传言(yán)被证伪，则在这(zhè)一轮上(shàng)涨过(guò)程中(zhōng)扩大的合约间价差以及非标(biāo)基差(chà)会快速地驱(qū)动价(jià)格形成下跌。因此她建议，在消(xiāo)息明确(què)落地前(qián)仍(réng)然(rán)以观望为主，一定要操作(zuò)的话则建(jiàn)议短期(qī)顺势快速进(jìn)出。

　　在(zài)唐逸看来，中期胶价(jià)仍然偏空，但近期事(shì)件(jiàn)驱动之(zhī)下资(zī)金博弈因素占主(zhǔ)导地位，因此短期胶价具有一定的不确定性。从库存(cún)表现来看，本周深(shēn)色库存累库幅度收窄，主要是由于进口(kǒu)量或将在近(jìn)几(jǐ)个月季节性(xìng)下(xià)滑，基(jī)本(běn)符(fú)合预期，但并不改变海(hǎi)外需求低位以(yǐ)及国内需求平淡的本质，后市(shì)去(qù)库幅度(dù)可能仍会偏(piān)小(xiǎo)。而国(guó)内关键问题在于收储预期，目前(qián)盘面(miàn)已提前打入部分预期，后市需要关注(zhù)预期差。另(lìng)外，值得(dé)注意的是(shì)，RU2401合(hé)约上涨之后将刺激出的新胶产量，或(huò)产(chǎn)生一定的(de)远期负反馈。

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