金融界5月(yuè)15日消息(xī) 央行今日(rì)进行(xíng)1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有消息称(chēng)本月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可能下调，但是(shì)机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公(gōng)开表示(shì)目前实际利率(lǜ)的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度的经(jīng)济复(fù)苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税(shuì)周对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体报(bào)道称，自5月15日(rì)起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，四大(dà)国有银(yín)行协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预(yù)计银行协定存款和通知存款利率(lǜ)上限的下调有助于缓解银(yín)行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银(yín)行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格(g曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思é)上不算降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)背后的(de)原因，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息差(chà)收(shōu)窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率客观上可减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但是(shì)这并不(bù)足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流(liú)入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息(xī)，属于(yú)“利率市场化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月以来，河(hé)南、广东(dōng)等多(duō)地(dì)中小银(yín)行（地方(fāng)农商行为主）发布公告下调人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察(chá)网(wǎng)》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不(bù)变，因此本轮(lún)银(yín)行存款利率调降严格意(yì)义上并非真的降息。归根结底，本轮(lún)存款利率(lǜ)调(diào)降也属(shǔ)于“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存(cún)款(kuǎn)维(wéi)持(chí)高位，居民储(chǔ)蓄释放速(sù)度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利率调降背景下(xià)，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落(luò)，资金杠杆(gān)明显抬升，资金(jīn)空(kōng)转有所加剧。存款利率调降一定程(chéng)度上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其(qí)是城(chéng)商行(xíng)、农(nóng)商(shāng)行(xíng)，因(yīn)此压(yā)降存(cún)款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存(cún)款利(lì)率调降客观上将减轻银(yín)行负(fù)债成本(běn)，但我们认(rèn)为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄(xù)大(dà)规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向(xiàng)金(jīn)融资(zī)产流(liú)入(rù)；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍(réng)将利(lì)好高股(gǔ)息资(zī)产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的(de)效果与2022年4月(yuè)、9月的效(xiào)果类似，可以降低负(fù)债端成本，保护银(yín)行净息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降，理(lǐ)论上可以(y曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思ǐ)促(cù)使存款搬家(jiā)，促(cù)使超(chāo)额储蓄流出(chū)，更多转化(huà)为(wèi)消费(fèi)。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾(qīng)向于(yú)认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归(guī)经(jīng)济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着长端利(lì)率仍有望继续下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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