大家周末(mò)好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇(qí)当(dāng)天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维(wéi)亚军队战备(bèi)状(zhuàng)态与科(kē)索沃局(jú)势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有(yǒu)关(guān)。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与(yǔ)科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和(hé)震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区(qū)已经(jīng)被科索(suǒ)沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是(shì)塞尔(ěr)维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面宣布(bù)独立(lì)，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数(shù)据创(chuàng)年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食(shí)物和能源后的(de)核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪与(yǔ)当(dāng)前经济周期相关的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于(yú)1985年(nián)以来的(de)最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交易商周五(wǔ)加大了(le)对(duì)美联储将继续加息的押注，数(shù)据公(gōng)布(bù)后(hòu)，这些合约的隐含(hán)收益率上(shàng)升，定价美联储在6月会(huì)议上将基准利(lì)率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据(jù)华关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少(huá)尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直(zhí)坚(jiān)信，美联(lián)储今年将多次降(jiàng)息。但他们最(zuì)终(zhōng)承认(rèn)，基(jī)于对期货的(de)押注(zhù)，今(jīn)年(nián)降息的(de)可能(néng)性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳(láo)动力市(shì)场(chǎng)以及(jí)债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份(fèn)的(de)会议可能(néng)会(huì)考虑加(jiā)息25个基点。市(shì)场预计(jì)联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前(qián)，衍生品市场预(yù)计基准利(lì)率(lǜ)届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工板块(kuài)整体走势偏(piān)弱(ruò)，油化工与煤(méi)化工板块略显分(fēn)化(huà)。期货日报记(jì)者观察(chá)到，煤化(huà)工(gōng)品种无论是下(xià)跌(diē)幅度(dù)，还是下行(xíng)斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端为原油的(de)品种，在原油下跌幅(fú)度(dù)不大的情况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端(duān)为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师(shī)高明宇解释说，终端(duān)产品这一分(fēn)化的根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入(rù)衰(shuāi)退交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内(nèi)部(bù)来看，前期原油价(jià)格的下(xià)行已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产(chǎn)油成本、美(měi)国(guó)收储(chǔ)目标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量增速持续不达预期(qī)的情况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度(dù)推动原油(yóu)供(gōng)给约束的(de)兑现(xiàn)，在能源品的下行(xíng)趋(qū)势(shì)中原(yuán)油的成(chéng)本支(zhī)撑(chēng)、供(gōng)应减量(liàng)率先发(fā)生(shēng)，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高于国内三西(xī)主产区动(dòng)力煤(méi)的边际(jì)到港成(chéng)本900元/吨左右，在(zài)煤(méi)炭全(quán)行业利润丰厚的(de)情(qíng)况下(xià)供(gōng)应有增无减，宽松(sōng)的供需面持续带(dài)动产业链各环(huán)节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期(qī)煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中枢不(bù)断下移。”中信(xìn)建投期货分析师(shī)刘书源表示，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续走弱(ruò)未见反转迹(jì)象。”方正(zhèng)中期期(qī)货研究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱(qū)动，消息面(miàn)无利(lì)好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷(mí)。国内煤(méi)炭(tàn)市场供应存在(zài)保障，在(zài)进口煤(méi)增加的(de)情况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今(jīn)年受到天气因素的影(yǐng)响，水电(diàn)出力预计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市(shì)场价格仍存在下调(diào)可(kě)能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到(dào)影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游用煤(méi)企(qǐ)业库(kù)存水平(píng)偏高，价(jià)格承压下行，煤(méi)化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的(de)持续走(zǒu)弱也与宏观(guān)需求弱(ruò)势以及自(zì)身(shēn)品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫(yì)情几(jǐ)年之后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所(suǒ)以(yǐ)终端产品的需求并没(méi)有因(yīn)疫情解封后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢复(fù)。叠(dié)加近期(qī)港口和(hé)坑口(kǒu)煤价加(jiā)速下(xià)跌，导致煤化(huà)工品种的(de)估值中枢不(bù)断下移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业(yè)亏损(sǔn)较之(zhī)前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上(shàng)下(xià)游(yóu)均(jūn)弱化(huà)，尽管成本(běn)端松(sōng)动(dòng)，但(dàn)煤化工品种自(zì)身表(biǎo)现(xiàn)同样低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅(fú)度(dù)大于(yú)原料端(duān)，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于不景(jǐng)气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲(jiǎ)醇现货价(jià)格不断创(chuàng)下(xià)新低，部分地区现货价格回(huí)到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业(yè)整(zhěng)体利(lì)润并没有随(suí)着煤(méi)价回落、采购成(chéng)本下降而(ér)明显转好。“尤其(qí)是单一(yī)的(de)煤制甲醇(chún)企业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅(fú)度(dù)较(jiào)大，且部分(fēn)内地企业(yè)有传出因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低，出现停车或(huò)者降负的(de)消息，后(hòu)续(xù)值得(dé)持续(xù)关(guān)注这一问(wè关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少n)题。”刘书源(yuán)如(rú)是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难走出(chū)弱周(zhōu)期的迹象。“经(jīng)历过前几(jǐ)年的持续投(tóu)产，国(guó)内甲醇和(hé)尿(niào)素的产能不断扩张，当前下游(yóu)的(de)需求难(nán)以匹配新(xīn)增(zēng)的产(chǎn)能，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从(cóng)而开(kāi)启倒逼上游(yóu)降负(fù)或者去产能的阶段，后续大概率是一(yī)个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化(huà)工能否走出偏弱(ruò)周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受(shòu)到低价进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤(méi)化工行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌(diē)后的反弹，而不(bù)是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能(néng)性依(yī)然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板(bǎn)块较为(wèi)强(qiáng)势主要还是基于(yú)原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光大期货分(fēn)析师(shī)杜(dù)冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需(xū)基本面收(shōu)紧的前(qián)景(jǐng)提振油价(jià)上(shàng)涨，带动油化(huà)工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商(shāng)品多(duō)数下跌(diē)的行情中，原油尽管(guǎn)受到(dào)美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来(lái)的宏观(guān)情绪扰动(dòng)，但是(shì)沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺(tǐng)油价和(hé)G7在其年(nián)度领导人(rén)会议上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃(rán)料出口价格上(shàng)限(xiàn)的行(xíng)为都对于油价起到提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看(kàn)，下(xià)半年全球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求(qiú)同(tóng)比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中(zhōng)国(guó)需(xū)求复苏的持续；同时美(měi)国宣布将在(zài)8月收储300万(wàn)桶，叠(dié)加美国即将(jiāng)进入夏季汽(qì)油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端带(dài)动(dòng)油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较强的关键(jiàn)原(yuán)因还是在于原(yuán)料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和(hé)API商业原(yuán)油(yóu)库存(cún)超(chāo)预期大幅下降，主要源自原油进(jìn)口的大幅(fú)下降和(hé)随着出(chū)行旺季来临(lín)显著(zhù)增(zēng)长(zhǎng)的需求；包括(kuò)汽油(yóu)和精炼油在内的成品油(yóu)库存均出现不(bù)同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及(jí)预期，但沙(shā)特能源部(bù)长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日(rì)的会(huì)议上考虑进一步减产，叠加美(měi)国的收储均将收紧(jǐn)下半(bàn)年全球原油平衡表。但在美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判达成一致(zhì)前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关(guān)注美(měi)国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货(huò)能化高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度(dù)提升(shēng)，预(yù)计(jì)6月(yuè)化工品市场对标的原(yuán)油成本(běn)将基(jī)本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受度(dù)提升。预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格(gé)水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国(guó)内石脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但(dàn)由(yóu)于聚(jù)乙烯自(zì)身现(xiàn)货价格表(biǎo)现更弱，因而以(yǐ)原(yuán)油折算成(chéng)本的(de)加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市，原油供(gōng)应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油(yóu)发运船期中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂(zàn)停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出(chū)口(kǒu)仍未(wèi)恢复(fù)，亦(yì)对本无弹性(xìng)的原油(yóu)供(gōng)应构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次对原油市场做(zuò)空者(zhě)发(fā)出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判(pàn)带来(lái)的需(xū)求端不确(què)定(dìng)性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事(shì)件发生，二季(jì)度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国内煤(méi)炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下(xià)行的(de)趋势依然存在。原油方(fāng)面(miàn)，夏季是(shì)成(chéng)品油消费高峰，因此(cǐ)油价(jià)往往(wǎng)容(róng)易获得(dé)支撑(chēng)。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下(xià)游(yóu)库(kù)存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期之前(qián)，油化工结构性强于煤化工的行(xíng)情仍然有(yǒu)望延续。关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少p>

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