银(yín)行业危机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五(wǔ)次(cì)停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情(qíng)人(rén)士说，几个星(xīng)期以(yǐ)来，第一(yī)共(gòng)和银(yín)行已在为其部分业务(wù)寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购(gòu)方担心承担(dān)过多风险。目前可(kě)能的解决方案是，向近期曾为第一(yī)共和(hé)银行注资300亿美元的大型银行寻(xún)求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)接(jiē)管该(gāi)银行(xíng)，并(bìng)为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息(xī)人(rén)士报道，白宫或(huò)美(měi)国财政部无意(yì)干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目(mù)前不知道这(z2l是多少斤 2l是多少kghè)家银行能否(fǒu)在未来的日(rì)子继续(xù)经营下去，也(2l是多少斤 2l是多少kgyě)不知道联邦存款保险公(gōng)司是(shì)否会对此家银行(xíng)发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司的接管）目前正(zhèng)变得越来(lái)越(yuè)有可(kě)能，因为第一共和银行找到(dào)买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由于(yú)市(shì)场(chǎng)消化了疲弱的美国(guó)经济数据，对(duì)美国经(jīng)济衰退的担忧增加(jiā)，油价(jià)周三(sān)延续前(qián)一交易日的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第一(yī)共和银行从(cóng)美联储取得(dé)融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货(huò)收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带来(lái)的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边(biān)是(shì)仍然高企的(de)通胀，一边是银行系统危机以及由此扩(kuò)大的(de)经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择(zé)，无疑是市(shì)场最引人(rén)瞩目的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州金控期(qī)货研究所副总经理程小勇看来，对(duì)于(yú)美联(lián)储货币政策，大概率还(hái)是维(wéi)持加(jiā)息的大方向，只不过加(jiā)息力度会维持25个基(jī)点，不会像去年那(nà)样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通(tōng)胀具有(yǒu)很强的(de)粘性(xìng)，当前核心(xīn)通(tōng)胀增速依旧(jiù)处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率(lǜ)和美国银(yín)行业危机引(yǐn)发了经济(jì)减速(sù)，但是据我们测算当(dāng)前美国(guó)私人(rén)部门资产负债表受(shòu)冲击的影响大约将在三、四季度(dù)出现，短期(qī)经济减速不(bù)至于引发美(měi)联储货币政策转向。从历史上美联储加息(xī)的经验来(lái)看(kàn)，高通胀下(xià)的美联储加息并不(bù)会因(yīn)经(jīng)济减速而转向。此外，美(měi)国地区(qū)银(yín)行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国(guó)商业银行危机主要是资(zī)产负责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危(wēi)机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市(shì)场系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货研究院首席宏观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能性是较(jiào)小的(de)，基于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策部门应(yīng)对(duì)危(wēi)机的速(sù)度和积极性非常高，在这种形式(shì)下，去押注系统(tǒng)性(xìng)风险发生概率比较低的。对于(yú)通胀率，当前(qián)市(shì)场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认(rèn)为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除(chú)非是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或(huò)者非(fēi)金融企业(yè)大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平(píng)预测下，美联储是(shì)不会在7月份就(jiù)去做降息(xī)操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将(jiāng)从几(jǐ)十年来(lái)的(de)最高水平进一步回落(luò)多少这一争论，全球知名机(jī)构(gòu)的基(jī)金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和(hé)西部信(xìn)托等公司认为，美联储和其他央行将在(zài)加息方面取(qǔ)得(dé)胜利，即使这(zhè)意(yì)味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑，面对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其(qí)他央行的政策制(zhì)定者是(shì)否真的愿意冒(mào)让数百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目(mù)标的(de)通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美(měi)国(guó)消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从美(měi)国居(jū)民消费来看(kàn)，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消费者信心(xīn)指(zhǐ)数(shù)下(xià)降，消费支(zhī)出(chū)增速放缓是确(què)定性(xìng)事件，说明(míng)未(wèi)来美(měi)国经(jīng)济(jì)继(jì)续(xù)减速(sù)也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美(měi)国(guó)居民消(xiāo)费支(zhī)出增(zēng)速(sù)虽然在下(xià)滑，但(dàn)在(zài)2月(yuè)还是维持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温(wēn)，但不(bù)至于(yú)出发市场系统(tǒng)性(xìng)泡(pào)沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可以验证这一(yī)点。不过，随着美国(guó)居民利息支出(chū)占可(kě)支配收入的比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的(de)下降和(hé)最(zuì)近的美国居民(mín)部门信用卡违(wéi)约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行(xíng)的环境下，居民部门(mén)的资(zī)产负债表和收入(rù)状况边际上会有恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民(mín)部门已经(jīng)经(jīng)过了十(shí)年的去杠杆，本身资(zī)产负债(zhài)处(chù)于一个相对(duì)健康的(de)状况(kuàng)，这(zhè)也是为何即(jí)便消费信心(xīn)在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的消费(fèi)贷款仍(réng)然在(zài)继续扩张，这显示着美国(guó)居民部门的需求仍然(rán)十分(fēn)有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一是按照历史经(jīng)验(yàn)看，海外(wài)加(jiā)息结束(shù)到降息之间就是一个容易出风险的时间(jiān)段；二是能够(gòu)激发(fā)风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环比高点已(yǐ)经看到(dào)，同(tóng)比高(gāo)点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激(jī)政策的情况下，市场对全(quán)球经济(jì)的(de)预期想(xiǎng)要进一步(bù)边(biān)际(jì)改善(shàn)是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主(zhǔ)线(xiàn)题材下跌与海外银行业危(wēi)机共振成(chéng)为了一个激发(fā)避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和前(qián)几(jǐ)年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外(wài)的政策部门应对危机的速度(dù)又(yòu)很(hěn)快，所(suǒ)以不至(zhì)于出现单边的持续性(xìng)共振，这就导(dǎo)致各类风险资产难以出现大幅(fú)度的(de)流畅单(dān)边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时(shí)不(bù)过(guò)分恐慌(huāng)、在(zài)上涨时也不(bù)过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色(sè)金属研究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金(jīn)属的全面下行有两个利空(kōng)背景和一个(gè)触发因(yīn)素(sù)，一(yī)是(shì)临(lín)近(jìn)美联(lián)储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪(xù)；二是面(miàn)临国内五一假期，资金提(tí)前流出(chū)规避不确定(dìng)性(xìng)风险；三(sān)是前一晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机(jī)蔓延的(de)担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温，美(měi)股(gǔ)大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为(wèi)有色板块全(quán)面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的(de)扰动较大。市场一(yī)直在(zài)衰退论和加息预(yù)期之(zhī)间(jiān)摇摆(bǎi)不定。一方面对(duì)银行业和(hé)全(quán)球经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退(tuì)论(lùn)升温(wēn)又会使得加息预(yù)期降低。加息预期降低后(hòu)又不得不面(miàn)对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期(qī)货有色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面(miàn)临五一假期(qī)，之前看(kàn)多需求修复(fù)的(de)情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大部(bù)分品(pǐn)种还在(zài)区间运行，除了锌的(de)空头势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有(yǒu)色金(jīn)属的传统旺季，4月的(de)开(kāi)局延续了(le)需(xū)求的强预期，有色一度(dù)出(chū)现触(chù)底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再(zài)生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本企(qǐ)业开(kāi)工率却出现接连(lián)下降，社会库存(cún)虽然持续去化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加工企业订单难以(yǐ)为继，且产(chǎn)成品库存较往(wǎng)年出(chū)现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并(bìng)不支持价格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将(jiāng)到来，资金从有色市场流出(chū)规避不确定性风(fēng)险，价格出现回调并不(bù)意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利(lì)空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏(péng)表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在(zài)节前持(chí)续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游企业可适当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数(shù)据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复(fù)苏(sū)的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开(kāi)工率(lǜ)上(shàng)最近(jìn)几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一(yī)步的增(zēng)长(zhǎng)，可能和(hé)旺季慢(màn)慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体预(yù)测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然下降数(shù)值(zhí)也不(bù)大，但也没能有力提振需求(qiú)。不(bù)过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走(zǒu)势(shì)也表现的偏振(zh2l是多少斤 2l是多少kgèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上的市场预(yù)期(qī)过于一致，主流(liú)观点认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但今年(nián)可(kě)能不会降息。我们要警(jǐng)惕这(zhè)种市场过(guò)于一致的(de)情况。因(yīn)为美通胀高(gāo)位(wèi)持续，美(měi)联储的(de)结果导向(xiàng)很可能使得加息时间或者(zhě)幅(fú)度超预期(qī)，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应(yīng)增(zēng)加总体(tǐ)比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个(gè)周(zhōu)期(qī)是(shì)向下(xià)而不(bù)是(shì)向(xiàng)上(shàng)。因此，我对整个板块还(hái)是持中线(xiàn)偏空思路，投(tóu)资者(zhě)可以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对未来的预期(qī)，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个季(jì)度、半年度甚至更长时间(jiān)的需(xū)求预期(qī)，展大(dà)鹏认为，其对有色(sè)板块(kuài)的短(duǎn)期(qī)或短(duǎn)线影(yǐng)响并不显著，短期可关注(zhù)供求现状(zhuàng)与价(jià)格趋(qū)势的关(guān)系以及可能突发的风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对(duì)有色而(ér)言，投资者更多担心的是(shì)在多空分歧的(de)位置和(hé)时间节点(diǎn)突发未知(zhī)的风(fēng)险事件，从而放大(dà)了价(jià)格短(duǎn)线(xiàn)的波动性，带(dài)来(lái)持仓管理的压(yā)力。”他说。

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