金融界4月21日消息 自(zì)国家统计局4月11日发布3月份物价数据后(hòu)，近日关于所(suǒ)谓“通缩”的(de)话题就不绝(jué)于耳(ěr)。摩根斯坦利中国首席经(jīng)济学家邢自强今天在CMF演讲称，现(xiàn)阶段低通(tōng)胀(zhàng)可能(néng)是我(wǒ)们的(de)优势，至少给决(jué)策层提供了充足的政策空间，无(wú)需担忧通胀掣肘。

　　低(dī)通胀(zhàng)形势(shì)可能是一(yī)种优(yōu)势

　　而我(wǒ)们从疫情中复苏走过3个(gè)月，并且没有(yǒu)采(cǎi)取强刺激，更多靠(kào)内生动力，由于(yú)我们产能充裕(yù)，供给端恢复略快于需求端，通(tōng)胀暂时起不(bù)来，有利于物(wù)价相对(duì)温和的(de)水(shuǐ)平。

　　邢自强(qiáng)以欧美发(fā)达国家举例，疫情之后货币政策强(qiáng)刺激，带来高通胀后果不得不进行加(jiā)息(xī)，而矫(jiǎo)枉过(guò)正的(de)加(jiā)息(xī)过程又(yòu)带来(lái)银行(xíng)业震荡。在他看(kàn)来，现阶段低通胀(zhàng)可能是(shì)我(wǒ)们的优势，至少(shǎo)给决策层提(tí)供了充足的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为(wèi)，对于(yú)近(jìn)期中国通胀水平(píng)较低(dī)可以看得(dé)更乐观一些，不(bù)必担心(xīn)中(zhōng)国会陷入长期的需求低迷(mí)。

　　关于就业，邢自强也指出，这也是一个滞后(hòu)指标，不会率先好转，需要经济环境有明显改(gǎi)善、企(qǐ)业感到盈利(lì)、订单有比较强的转机，才会(huì)慢慢扩张、扩产和招聘。服(fú)务业率先(xiān)复苏，就(jiù)业为什么也没(méi)有(yǒu)特别(bié)明显改善？邢(xíng)自(zì)强指出(chū)，现在还处(chù)于经济修复阶段(duàn)，疫情前正常年份服务业能(néng)创造800万个就业岗位，但是21年(nián)、22年(nián)服务业只创(chuàng)造了100万个岗位，两(liǎng)年加(jiā)起来(lái)少创造了约1300万个岗位。“这是一种隐(yǐn)形(xíng)的失业，现在服(fú)务业仅仅(jǐn)是恢复(fù)到2019年的(de)水平(píng)，要恢复到(dào)原来(lái)的轨(guǐ)迹上(shàng)需要(yào)时(shí)间。”

　　邢(xíng)自强分析(xī)，就(jiù)业相对低(dī)迷是(shì)有原因(yīn)的，跟感(gǎn)受到的服务业在回升并不矛盾(dùn)，“回(huí)升只(zhǐ)是补上去(qù)年底(dǐ)的(de)坑，还(hái)没(méi)有(yǒu)回到(dào)潜在增速(sù)上，只(zhǐ)有回到潜(qián)在(zài)增速上才能够逐步(bù)消化之前(qián)积压的潜在失业。”邢自强判断，服(fú)务性行业可能要(yào)逐(zhú)季(jì)恢复，大概在今年(nián)底(dǐ)回到疫情前的增长轨迹。

　　统计局、央(yāng)行纷纷强调金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗没有通缩

　　4月11日国家统计局公布(bù)3月物价数据(jù)显示，3月(yuè)CPI（居民消费价格指数(shù)）同比(bǐ)增长0.7％，比(bǐ)上(shàng)月回落0.3个(gè)百分点，PPI（工业生产者出(chū)厂价格(gé)指数）同比下降2.5％，同比(bǐ)降幅比(bǐ)上月扩大1.1个(gè)百分点。CPI和PPI同比增速双双回落，一季度新增(zēng)贷(dài)款却创(chuàng)纪录(lù)，引发了关于通缩的(de)讨论。

　　央行：金融数(shù)据领先于经济数(shù)据，反(fǎn)映出供(gōng)需恢复不匹配现状

　　4月20日下(xià)午，央行举行2023年一季度金融统计数据有关情况新闻发布(bù)会。央行(xíng)货币政策司(sī)司(sī)长邹澜回应(yīng)称，我国不存在长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　邹(zōu)澜表示(shì)，对“通(tōng)缩”提(tí)法要合理看待，通缩(suō)一般具有物价水平持续(xù)负增长、货币(bì)供应量持(chí)续下降的特征，且常伴随经济(jì)衰退(tuì)。当前我国(guó)物价仍在温和上涨，M2（广义(yì)货币供应量）和社融(róng)增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，与通缩有明显区(qū)别。

　　近期的(de)物(wù)价(jià)回落是因为经济基本面和高(gāo)基数(shù)等因素。邹澜(lán)进一(yī)步解释，一方面，供(gōng)给能力较强。在稳经济(jì)一揽(lǎn)子政策有力支持(chí)下，国内生产持(chí)续加快恢(huī)复，物流畅通保障到位，特别是“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子”供给充足。另一方面(miàn)，需求恢复较慢。疫情伤痕效应尚未消退，消(xiāo)费意愿尤(yóu)其(qí)是大宗消费需求回升(shēng)需要时间。

　　此外，基数(shù)效应也(yě)有(yǒu)所影(yǐng)响(xiǎng)。邹澜进一(yī)步(bù)指出(chū)，去年3月国际油价暴涨和国内鲜菜价格(gé)反季节上涨，也带来高基数扰动。货币信贷较快增长与物价回落并存(cún)，本(běn)质上受时滞影响。稳健(jiàn)货币(bì)政策(cè)注(zhù)重从供给侧(cè)发力，去年以来支持稳(wěn)增长力(lì)度持续加大(dà)，供给端见(jiàn)效较(jiào)快。但实体(tǐ)经济生产、分配、流通(tōng)、消费(fèi)等环节(jié)的效应传导有一(yī)个(gè)过程，疫情反复扰动(dòng)也(yě)使企业和居民信心(xīn)偏(piān)弱，需求(qiú)端(duān)存有时(shí)滞(zhì)。总体看，金融数据领先(xiān)于(yú)经济数据，实际上反映出供需恢复不匹(pǐ)配的(de)现状。

　　统(tǒng)计局：当前中国经济没有出(chū)现(xiàn)通缩，下阶段(duàn)也不会出(chū)现通缩

　　4月18日(rì)一季度经济数据(jù)发布会上，国家统计发(fā)言人付凌(líng)晖就近(jìn)期市场热议(yì)的中国经济是否(fǒu)会陷入通(tōng)缩(suō)进行了回应。他表示，总的(de)来看(kàn)，当前中国(guó)经济没有出(chū)现通(tōng)缩，下阶段也(yě)不会(huì)出现通缩。从下阶段来(lái)看，物价会稳步恢复，价格带动(dòng)会(huì)逐步增强(qiáng)。

　　付凌晖(huī)称，从价(jià)格表现(xiàn)来看，由于(yú)去年基数较高(gāo)，国际大(dà)宗商品(pǐn)价格涨幅较高，再加上国内受(shòu)疫情(qíng)影响供给偏(piān)紧，导致去年二季度(dù)CPI涨幅都比较高，这样影响(xiǎng)今年二(èr)季(jì)度(dù)CPI涨幅(fú)可(k金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗ě)能(néng)保(bǎo)持低位，但(dàn)这不说明(míng)通(tōng)货紧缩(suō)。随着下半(bàn)年影响(xiǎng)因(yīn)素逐步消(xiāo)除，价格会回到一个合理(lǐ)水平。

　　通缩(suō)成立(lì)吗？券商经济学(xué)家激辩

　　中信(xìn)证券直言，当前数据呈现复苏信号明显，通缩观(guān)点(diǎn)并不成立，预计(jì)下半年基数(shù)效应(yīng)消退后(hòu)，CPI同(tóng)比增(zēng)速将开始回升。

　　中(zhōng)金公司称，“我们(men)看到(dào)的是(shì)回暖，而非通缩”，当(dāng)前物价下(xià)降(jiàng)既不全面亦难持续(xù)，货(huò)币供应创(chuàng)新高，经(jīng)济(jì)已步入复(fù)苏。

　　华泰宏(hóng)观也指出(chū)，CPI可能低(dī)估了服务业和其他不可贸易品的(de)通胀。而作为（不计入CPI的）最(zuì)大的“不(bù)可贸易(yì)品(pǐn)”，地价(jià)和(hé)房价“再(zài)通胀”是(shì)更广(guǎng)义的(de)通胀走势最重要的风向标之一。华泰宏观认为，不(bù)论是从居民(mín)收(shōu)入、居民消(xiāo)费倾向、还是(shì)居民资产负(fù)债表的(de)边际变化而言，居民(mín)消费能力和购房意愿在防疫(yì)政(zhèng)策优化后都在修复，而非恶化。

　　招商(shāng)证券提到，一季度CPI走势并不满足央行对(duì)通缩的认(rèn)定(dìng)，其主要反映局部(bù)性、外生性与(yǔ)阶(jiē)段(duàn)性现象(xiàng)，货币供应（M2）高(gāo)增长与(yǔ)CPI持续走弱看似(shì)反常，实(shí)则(zé)反映(yìng)疫(yì)后复(fù)苏结构性(xìng)特点。

　　粤开宏观提到，当(dāng)前的(de)物价下(xià)行不是通缩，而(ér)是与(yǔ)基数效应、前期非经济政策对(duì)企业家信心的(de)冲击(jī)以(yǐ)及疫情(qíng)后居民风险偏好下降有关(guān)。当前中(zhōng)国(guó)经(jīng)济(jì)仍(réng)在持续恢复进程(chéng)中，PMI、社融等指(zhǐ)标(biāo)反映经济(jì)恢(huī)复向好，并(bìng)且呈现出服务业好于工业、内需恢复好于外需(xū)的特点。

　　国(guó)民(mín)经(jīng)济研究(jiū)所副所长(zhǎng)王小鲁称，在货币增长(zhǎng)大幅(fú)度超(chāo)过经济增(zēng)长的情况(kuàng)下，所(suǒ)谓(wèi)“通缩”是个(gè)伪命题(tí)。货(huò)币走(zǒu)高，价格走低，这不是(shì)通(tōng)缩，是产(chǎn)能(néng)过剩和(hé)消费需求(qiú)不足抑制(zhì)了价格(gé)上(shàng)涨。这种情况下货币扩张(zhāng)对促进增(zēng)长、扩(kuò)大需求不仅于事无补，反而(ér)推高不良债务(wù)，加剧产能过剩(shèng)。

　　国君(jūn)宏观(guān)则认(rèn)为，造成当前“类通缩”复苏的本质是货(huò)币(bì)与有效需(xū)求或供给的(de)不匹配，背后是居(jū)民与企业支(zhī)出(chū)谨慎、地产(chǎn)角(jiǎo)色(sè)变化(huà)、海外市场转向三个原(yuán)因(yīn)。经济预期在经(jīng)历一轮上(shàng)修(xiū)与下修(xiū)后，当前宏(hóng)观(guān)预期波(bō)动率再次(cì)抬升，国军宏观认为会(huì)持续至5月之后(hòu)，当(dāng)宏(hóng)观预(yù)期波动率下降后，“类通缩”复苏(sū)环(huán)境延续，长端利率依(yī)然有小幅下(xià)行(xíng)空(kōng)间，权(quán)益(yì)成长风格会相对占优。

　　国海策略也(yě)指出，通(tōng)缩(suō)环(huán)境下景气行业的稀缺是(shì)促(cù)成成长牛的(de)重要(yào)外部因素，物价水平的回落多与有效需求(qiú)不足相关，在传统周期行(xíng)业景气低迷的环境下，产业周期(qī)上行的成长行(xíng)业优(yōu)势凸显。

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