财(cái)联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历(lì)来是啤(pí)酒企业的“兵家必争之(zhī)地(dì)”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍(bèi)的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒(jiǔ)的同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒(jiǔ)单季度营收(shōu)突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展在内的外资(zī)系啤酒(jiǔ)公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本(běn)土与外资(zī)两大(dà)阵营的分化(huà)明显。

　　去年(nián)消费整(zhěng)体偏(piān)低(dī)迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发(fā)布(bù)的研报指出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳(wěn)增、归(guī)母净利润高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润相比去年同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局(jú)或(huò)成“一超多(duō)强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润(rùn)啤酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计最大(dà)涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目(mù)前总市值(zhí)超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和(hé)珠江啤(pí)酒股价同期累(lèi)计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京(jīng)、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新(xīn)一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力疆(jiāng)的(de)乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉(quán)、河(hé)南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都(dōu)拥(yōng)有(yǒu)自己(jǐ)的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼(yú)”的阶(jiē)段后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒(jiǔ)市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日(rì)发布(bù)的研报罗列五(wǔ)大(dà)巨头的(de)具体(tǐ)市场份额(é)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威(wēi)英博(bó)子(zi)公司(sī)）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局(jú)。

　　孙山(shān)山(shān)指出(chū)，我国啤酒行业(yè)CR1市(shì)占(zhàn)率(lǜ)属于中等(děng)水平，市场集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将(jiāng)有望进一(yī)步(bù)提(tí)升盈利(lì)水平。分析人士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过(guò)一段时间的此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华润啤(pí)酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)追(zhuī)上来(lái)，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势明显，百(bǎi)威英博(bó)销(xiāo)量(liàng)下滑，一手扶(fú)持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增长将低于去年(nián)的水(shuǐ)平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为(wèi)嘉士(shì)伯在华(huá)运营啤(pí)酒资产(chǎn)唯一平台，并(bìng)将乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以及嘉(jiā)士(shì)伯(bó)啤酒在中国多个地(dì)区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如(rú)同(tóng)坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年(nián)，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力等(děng)品牌牢牢掌控(kòng)。近(jìn)年来，本(běn)土啤(pí)酒开始发(fā)力。以销量最(zuì)大的(de)华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销(xiāo)大(dà)江(jiāng)南北的大绿棒子(zi)，现在(zài)已经很难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒(jiǔ)行业(yè)处于产业(yè)链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒(jiǔ)成本主要材(cái)料；下游终端议价能力较强，进入存(cún)量竞争时代后(hòu)，企业为向高端化(huà)转型(xíng)已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费(fèi)场景恢(huī)复将加(jiā)速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进(jìn)程(chéng)，2023年吨(dūn)价提升(shēng)幅度或不弱(ruò)于成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参(cān)与数量高增(zēng)，提价区域由(yóu)部(bù)分到全(quán)国(guó)。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价，中高低(dī)档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市(shì)场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了(le)继续突破价格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档(dàng)高端齐发力 高(gāo)端化(huà)势能锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证券(quàn)指出(chū)，在百(bǎi)元(yuán)级产品(pǐn)上，青岛啤酒率(lǜ)先(xiān)在2020年(nián)率先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤(pí)酒(jiǔ)布局丰富，产(chǎn)品价(jià)位最高(gāo)，均(jūn)价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日(rì)发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高(gāo)端齐(qí)发(fā)力，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司(sī)在坚(jiān)持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一(yī)步提升中档崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产品放量(liàng)，带动整体产品(pǐn)结构(gòu)持续升(shēng)级。随(suí)着23年现饮(yǐn)场景全面复苏(sū)叠(dié)加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如(rú)虎添翼 但目前主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力(lì)中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫(xīn)证券指出，华润啤(pí)酒高(gāo)端及超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而(ér)经(jīng)济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟悉其(qí)经济型产(chǎn)品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高(gāo)端产品认知(zhī)度或接受度相(xiāng)对(duì)偏低。公(gōng)司(sī)提价空间较大，高(gāo)端化(huà)完(wán)成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京(jīng)啤(pí)酒近几年风光(guāng)不在。不仅(jǐn)销售范(fàn)围收缩(suō)不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京啤酒去(qù)年(nián)业绩(jì)爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力一季度延续高(gāo)增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕(yàn)京啤酒突破(pò)增长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒(jiǔ)號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业态的落地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量同(tóng)增约50%，公司借助(zhù)U8势能(néng)持续(xù)开拓市场(chǎng)，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同(tóng)时带动公司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国(guó)君食(shí)品点评称，改(gǎi)革红利释放(fàng)正(zhèng)处起步阶(jiē)段(duàn)，旺季动销(xiāo)加速、成本(běn)优化(huà)之下(xià)，公司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前(qián)属于蓝海(hǎi)市(shì)场，拥有巨大发展潜力(lì)及空(kōng)间，且目前(qián)行业(yè)格局未定，企业拥(yōng)有弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋(qū)势，产品风(fēng)味及应用场(chǎng)景布局多元化企业，将更加能够顺应(yīng)精酿市场(chǎng)发展趋势(shì)，拥有(yǒu)长期(qī)可持续发展潜力(lì)，并有(yǒu)望(wàng)成为行业新(xīn)引领者(zhě)。

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