金融界5月15日(rì)消息 央行今日(rì)进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上(shàng)周五曾经有(yǒu)消息称(chēng)本月(yuè)MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利(lì)率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季(jì)度(dù)的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月(yuè)，需(xū)要关注下(xià)周缴税周对(duì)资金面(miàn)可(kě)能(néng)造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银(yín)行协(xié)定存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，四大(dà)国有银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协(xié)定存款和通知存款利率(lǜ)上限的下调有助于缓解银行净息差偏(piān)窄的(de)问题(tí)。

　　国(guó)君宏(hóng)观研(yán)究指出(chū)，近期部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于(yú)“利(lì)率(lǜ)市(shì)场化”的进(jìn)一步深(shēn)化(huà)。本轮存款利率调(diào)降背后的原(yuán)因，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息(xī)差收窄。因此，存款(kuǎn)利(lì)百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足(zú)以触发超额(é)储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为(wèi)消费及(jí)向(xiàng)金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东(dōng)等(děng)多(duō)地中小(xiǎo)银行（地方农商行(xíng)为主(zhǔ)）发布(bù)公告下调人(rén)民币存款挂(guà)牌(pái)利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调，引(yǐn)发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率(lǜ)体(tǐ)系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依(yī)然维持(chí)在1.5％不(bù)变，因此本轮(lún)银(yín)行存款(kuǎn)利率调降严格意义(yì)上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本(běn)轮存(cún)款利率调降也属于“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民(mín)储蓄释放(fàng)速(sù)度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下(xià)，居民(mín)储蓄有(yǒu)望进一步流出(chū)，更(gèng)多(duō)流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆(gān)抬(tái)升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资(zī)金利率中(zhōng)枢回落，资(zī)金杠杆(gān)明显抬(tái)升，资金(jīn)空转有(yǒu)所(suǒ)加剧。存款利率调降一(yī)定程(chéng)度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸(xī)储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款利率(lǜ)调降客观上将减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)负(fù)债(zhài)成(chéng)本，但我们认为，这(zhè)并不足以(yǐ)触(chù)发超额(é)储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金(jīn)融资产流入；回归(guī)基本(běn)面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期国(guó)债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类(lèi)似，可(kě)以降低(dī)负债端成本，保(bǎo)护银行净息(xī)差。当前流(liú)动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)，理论上(shàng)可以促使存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更多(duō)转化为(wèi)消费。但我们觉(jué)得刺(cì)激难度较(jiào)大，倾向于认为消费(fèi)环比(bǐ)修复最快的(de)时候已经(jīng)过去。再回归经济基(jī)本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续，意(yì)味(wèi)着长端利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产(chǎn)仍将占优。

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