大家周末好(hǎo)，先(xiān)来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队(duì)进入最(zuì)高战备状态，紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行(xíng)政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武契奇当天下(xià)令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军(jūn)队的战备(bèi)状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队(duì)战备(bèi)状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃(wò)北部兹韦钱塞族区(qū)塞(sāi)族民众与(yǔ)科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索(suǒ)沃(wò)特警封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结(jié)束后由联(lián)合(hé)国托管。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面宣布(bù)独(dú)立，塞尔维(wéi)亚(yà)始终坚持(chí)对科索沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务(wù)部(bù)最新数据显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔(tī)除食物和能(néng)源(yuán)后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与当前经(jīng)济周(zhōu)期相关的(de)通胀压力(lì)的(de)周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交(jiāo)易商周五加大了(le)对美联储将继(jì)续(xù)加息的(de)押注，数据(jù)公布后，这(zhè)些合约的(de)隐含(hán)收益率上升，定(dìng)价美联储在6月会(huì)议上将基准(zhǔn)利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易(yì)员们一直坚信，美(měi)联储(chǔ)今年将多次降息。但他(tā)们最终(zhōng)承认，基于对期货(huò)的押注，今年降息的(de)可能(néng)性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前(qián)不会(huì)降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的(de)预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数(shù)据、劳动力市场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解(jiě)降低了今(jīn)年降息的可(kě)能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联(lián)邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前(qián)，衍生品市场预(yù)计基准(zhǔn)利率届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略(lüè)显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等(děng)原料成本端(duān)为原(yuán)油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大(dà)的情(qíng)况下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料(liào)成本(běn)端(duān)为煤炭(tàn)的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信(xìn)期货(huò)能源首席分析师高明宇解(jiě)释说(shuō)，终(zhōng)端(duān)产品这一分化(huà)的(de)根(gēn)源还是原料(liào)端(duān)表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危机(jī)在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进(jìn)入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品(pǐn)整体(tǐ)仍(réng)处于衰退交易(yì)的(de)中(zhōng)后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看(kàn)，前期原(yuán)油价(jià)格(gé)的(de)下行(xíng)已触碰到中东(dōng)主要产(chǎn)油(yóu)国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页(yè)岩油生产商(shāng)边际产油成本(běn)、美国收储目标价位，在(zài)美(měi)国页岩油(yóu)非常规能源产(chǎn)量增速持续不达预期的(de)情(qíng)况下(xià)，以沙特和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度推动(dòng)原油供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下行趋势(shì)中(zhōng)原油的成(chéng)本(běn)支撑(chēng)、供应(yīng)减量率先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高于国内三(sān)西主产区(qū)动(dòng)力(lì)煤的(de)边际到港成本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情况下供应有(yǒu)增(zēng)无减，宽松的(de)供(gōng)需面持续带动(dòng)产业链各环(huán)节累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体便处(chù)于(yú)震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源表(biǎo)示(shì)，相较于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势(shì)，并未出现(秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些xiàn)较(jiào)大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市(shì)场而言，本周持续走(zǒu)弱未(wèi)见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货(huò)研(yán)究院上海分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤(méi)化工市场缺乏利好(hǎo)驱(qū)动，消(xiāo)息(xī)面无利好刺激，导(dǎo)致行情(qíng)持续(xù)低迷。国(guó)内煤炭市(shì)场供应存在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流(liú)通货(huò)源充裕(yù)，今年受(shòu)到天气(qì)因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格(gé)仍存在(zài)下调可能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需(xū)求端不佳，高温雨季(jì)部分区域需求受到影响。需(xū)求处于季节(jié)性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水(shuǐ)平(píng)偏高(gāo)，价格承(chéng)压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工近期的(de)持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期(qī)调研(yán)，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以(yǐ)终端(duān)产品的需(xū)求并(bìng)没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不(bù)断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游(yóu)均弱化(huà)，尽(jǐn)管(guǎn)成本端(duān)松动(dòng)，但煤化(huà)工品种(zhǒng)自身(shēn)表现同样低迷，面(miàn)临较(jiào)大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格(gé)同步走低，内蒙地(dì)区报价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅(fú)度大于原料端(duān)，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核(hé)算来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也(yě)表示，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格(gé)不(bù)断创下新低，部分(fēn)地区现货价格回到历史低位，上游甲醇(chún)生产企业(yè)整体利(lì)润并没有随着煤(méi)价回落、采购(gòu)成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有(yǒu)传出因(yīn)甲醇价格(gé)太低，出现(xiàn)停车或(huò)者降(jiàng)负的(de)消息，后(hòu)续值得持续关(guān)注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出(chū)弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年的持续投(tóu)产，国内甲醇(chún)和(hé)尿素的(de)产能不(bù)断扩(kuò)张，当前下(xià)游的需求难以匹配(pèi)新增的产能(néng)，未来(lái)其价格(gé)可(kě)能在(zài)1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼(bī)上游降负(fù)或者去产能的阶(jiē)段(duàn)，后续大概率是一个产能的上下(xià)游再平衡周期(qī)。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于(yú)需(xū)求的恢复情况，下半年部分(fēn)品(pǐn)种面临较(jiào)大投产压力，进口体(tǐ)量大的(de)品种将受到低价进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化(huà)工(gōng)行情(qíng)难有(yǒu)起色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了解到(dào)，近期能源化工（尤其是(shì)油化工(gōng)）板块(kuài)较(jiào)为强势主要(yào)还是(shì)基于原(yuán)料端的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大(dà)期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本(běn)周(zhōu)原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势(shì)，受(shòu)到供需基(jī)本面收紧的前景提振油(yóu)价(jià)上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受(shòu)到美国(guó)债务(wù)上(shàng)限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部(bù)长发言(yán)力挺油价和(hé)G7在其年度领导(dǎo)人(rén)会议(yì)上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石(shí)油(yóu)和燃料出(chū)口价(jià)格上限的行为(wèi)都对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油(yóu)供需将进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要(yào)来(lái)自于中国需求复苏(sū)的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美(měi)国即将(jiāng)进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从(cóng)成本端(duān)带动油化工整(zhěng)体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较强的(de)关键原(yuán)因还(hái)是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大(dà)幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随(suí)着出行(xíng)旺季来临显著增长的需求；包括汽(qì)油(yóu)和精(jīng)炼(liàn)油在内(nèi)的成(chéng)品油库存均出现不同(tóng)程度的下(xià)降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增(zēng)加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及预期(qī)，但沙特能源部长发言(yán)力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会(huì)议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的(de)收储(chǔ)均将收(shōu)紧(jǐn)下半年全球原油平衡(héng)表。但在美(měi)国债务上(shàng秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些)限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍(réng)然会影响市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债(zhài)务上限谈(tán)判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货能化(huà)高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场(chǎng)接(jiē)受度提升，预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会议可能(néng)不会有动(dòng)作。“考虑目(mù)前油价被(bèi)市(shì)场(chǎng)接受度(dù)提升。预(yù)计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内(nèi)石脑(nǎo)油制(zhì)的聚(jù)乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利(lì)，已经(jīng)从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯(xī)自身(shēn)现货(huò)价格(gé)表(biǎo)现更弱，因而(ér)以(yǐ)原油折(zhé)算成本的加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油(yóu)供(gōng)应端的利好已进(jìn)入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产已在原油及成品油发运船期中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末(mò)起暂(zàn)停的(de)伊拉克(kè)45万桶/天北向(xiàng)原油出(chū)口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦(yì)对本无弹(dàn)性的原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对(duì)欧美银(yín)行业危机和(hé)美国债务上限谈判带来的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概率(lǜ)事件发(fā)生(shēng)，二季度起的基(jī)准去库预(yù)期仍(réng)将为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内(nèi)煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭(tàn)价(jià)格下行(xíng)的趋势依(yī)然存在。原油(yóu)方面，夏(xià)季是(shì)成品油消(xiāo)费高峰，因此(cǐ)油价往往容(róng)易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反(fǎn)差或(huò)依然(rán)存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国(guó)内(nèi)动力煤(méi)市场中下游库存有效去化，或低(dī)价格刺(cì)激内产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量(liàng)预(yù)期之(zhī)前，油化工结构性强于(yú)煤化(huà)工的(de)行情仍然(rán)有望延续。

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