5月23日，医药股开盘拉升，复星医药20分米等于多少米 20分米等于多少厘米、科(kē)伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具(jù)有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医(yī)药(yào)生(shēng)物20分米等于多少米 20分米等于多少厘米行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时(shí)代，医(yī)药板块(kuài)是否还(hái)有新的(de)业绩驱(qū)动因素？本文(wén)将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复(fù)苏确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会(huì)逐步(bù)消退，医药行业的基本(běn)面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除外(wài)）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度来看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存(cún)在(zài)一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的(de)28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块的(de)营收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支(zhī)出占收(shōu)入的比(bǐ)例达到了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业(yè)的经(jīng)营数据来(lái)看，除去(qù)创新药和疫情(qíng)受益细分领(lǐng)域(yù)，医药板块中具有(yǒu)较好成(chéng)长能力的(de)低(dī)估(gū)值板块有原料药、医疗(liáo)设(shè)备、血制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多(duō)创(chuàng)新药、器械企(qǐ)业(yè)的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到(dào)预期(qī)，原因(yīn)在(zài)于近几年来，由(yóu)于老龄(líng)化，国内医保支(zhī)出并未增加(jiā)太多，增速中(zhōng)的增量大部(bù)分(fēn)都(dōu)被用于疫情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这也是为什么(me)，国内的医(yī)疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是(shì)非常明显(xiǎn)的，传统药企(qǐ)必须要给创新留出(chū)空间，比(bǐ)如(rú)在(zài)过去的三年中，港股创新药企的(de)年化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业(yè)而言(yán)，要实(shí)现(xiàn)高速发展，必(bì)须要双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓展国(guó)际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前(qián)在(zài)总(zǒng)需求(qiú)复苏(sū)不及预期的背(bèi)景下，医药板块中有刚性需求的(de)新(xīn)基(jī)建板块或是最具有确定性(xìng)的领域之一(yī)，一定程度上(shàng)或仍是(shì)今年(nián)医药投资的胜负(fù)手。

　　我国(guó)继(jì)续推进优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下(xià)沉(chén)、区域(yù)平衡分布(bù)，医疗新基建再(zài)获政策扶(fú)持(chí)。4月13日(rì)，国家(jiā)卫(wèi)生健康委(wěi)员会(huì)召开新闻(wén)发布会(huì)，重(zhòng)点介绍优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县(xiàn)级医(yī)疗卫生服务网络的龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫生健康委通过(guò)开展(zhǎn)三(sān)级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综(zōng)合实力(lì)。

　　今后，继(jì)续推进人才、技(jì)术(shù)、管理的下移，通(tōng)过城(chéng)市三级医院的对口支援，托(tuō)管，建立医联(lián)体(tǐ)，远程医疗等(děng)多种形式，满足县域居民的基(jī)本医(yī)疗卫生需求，为普(pǔ)通(tōng)疾病在市(shì)县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在(zài)接下来的工作中，将继续推(tuī)进临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路，重点加(jiā)强群众需求(qiú)较(jiào)大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻(má)醉科(kē)、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设任务(wù)。随着具体政策的出(chū)台，相(xiāng)关的(de)基(jī)层医疗(liáo)器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器(qì)材(cái)、生命信息设(shè)备和心血管耗(hào)材相关的板块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万东20分米等于多少米 20分米等于多少厘米(dōng)医(yī)疗、奕瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策频频出台，医(yī)疗(liáo)器械市场持(chí)续扩张。随着国家继续支持优质医疗资(zī)源扩容下沉的政策(cè)，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到优化(huà)，促进更多优质的(de)医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四(sì)五(wǔ)”规(guī)划中(zhōng)提出要(yào)加强(qiáng)医疗(liáo)卫生领域的基础设施(shī)建设的背(bèi)景下，预(yù)计医疗(liáo)器械(xiè)采(cǎi)购将更加(jiā)宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市(shì)场的快速发展。在政策推动下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随(suí)着多(duō)项政策(cè)支(zhī)持的持续加强，国产替(tì)代(dài)将(jiāng)逐(zhú)步加速，相(xiāng)关大(dà)型医(yī)疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机会(huì)，实现快速(sù)发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些(xiē)企(qǐ)业具有较好的产(chǎn)品性能(néng)、较好的渠道和较强的研发能力。

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