金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第(dì)一股”光环(huán)的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所(suǒ)，尴(gān)尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上市第一天(tiān)市值就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自(zì)2016年金(jīn)徽酒挂(guà)牌(pái)上(shàng)交所后，至(zhì)今没(méi)有酒企成功上(shàng)市，珍酒李(lǐ)渡(dù)是近7年时(shí)间第一只实现(xiàn)资本上市(shì)的白酒股，目前(qián)西(xī)凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡(dù)此次(cì)在(zài)港交所IPO，发售(shòu)价为每(měi)股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开发售获(huò)超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注(zhù)意的是，不知(zhī)道是(shì)出于(yú)何(hé)种(zhǒng)考虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称(chēng)的(de)私募(mù)股(gǔ)权巨(jù)头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分(fēn)别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李(lǐ)渡(dù)今日收盘(pán)价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提供以(yǐ)酱香(xiāng)型为(wèi)主(zhǔ)的(de)次高(gāo)端白酒产品的中国(guó)白酒公司(sī)。珍酒(jiǔ)李渡集(jí)团(tuán)旗(qí)下包括珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香(xiāng)型三大(dà)白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入(rù)计算，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是(shì)中国(guó)第四大民营白酒公(gōng)司，以及中(zhōng)国(guó)白酒行业中提供三(sān)种香型白酒(jiǔ)的第三大(dà)公(gōng)司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速(sù)在下降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的(de)毛(máo)利率(lǜ)分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率(lǜ)超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖等(děng)企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接原因(yīn)之一就是珍酒李渡的(de)“豪横”的广(guǎng)告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)销售及经销(xiāo)开支(zhī)分别为(wèi)4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以(yǐ)及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的存货正在逐步(bù)增(zēng)加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.4name是什么意思 name是姓还是名9亿元(yuán)和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货(huò)为基酒，但仍然有不(bù)少针对其(qí)产销失衡(héng)的(de)质疑。

　　吴(wú)向东曾(céng)操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的(de)毛利率(lǜ)和“豪横”的(de)广告支出，这(zhè)与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在(zài)外的(de)“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名(míng)白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向东出(chū)生在湖(hú)南醴陵的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省(shěng)外贸学(xuéname是什么意思 name是姓还是名)校毕(bì)业(yè)的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新(xīn)华联集团(tuán)工作。此后四年，他升至(zhì)新华联(lián)集团董事、董事(shì)局副主席(xí)。也是(shì)在此，吴(wú)向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下(xià)五粮液(yè)旗(qí)下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王(wáng)销量做到湖南第一。川酒王(wáng)热销之后(hòu)，大(dà)量仿冒产(chǎn)品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争白热(rè)化，下游经销商的日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液(yè)签(qiān)订(dìng)了OEM代(dài)工协议，这是他在白酒(jiǔ)业(yè)首(shǒu)创了(le)一种新模式(shì)OEM，即(jí)贴牌代工(gōng)模式，随后，金六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒(méi)体将时任男(nán)足(zú)主教(jiào)练(liàn)的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴(wú)向(xiàng)东找来米卢担任金六福(fú)形象代(dài)言人。米(mǐ)卢(lú)穿着(zhe)唐装，面带微(wēi)笑地(dì)说“中国人的福酒，金(jīn)六福(fú)。”很长一段时间，金(jīn)六(liù)福的广(guǎng)告投放量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东(dōng)的(de)广告(gào)轰炸下(xià)，金六福迅速(sù)成为国民白(bái)酒(jiǔ)，高(gāo)峰期一天能(néng)发(fā)出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和(hé)开(kāi)口笑正(zhèng)式(shì)合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前(qián)，吴(wú)向(xiàng)东实际控(kòng)制的金东集(jí)团旗下共有(yǒu)华致(zhì)酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六(liù)福、珍(zhēn)酒等12个(gè)酒企）、金东投资(zī)三个产业板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新(xīn)能源、互(hù)联(lián)网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全(quán)球富豪榜(bǎng)》，吴向东以(yǐ)230亿元(yuán)人民币(bì)财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全(quán)国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会(huì)的相关论坛上(shàng)，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛初(chū)咨询董事长王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长期(qī)进入销量负增长、收(shōu)入低增长或0增长、利润低增长的内(nèi)卷时代，并(bìng)且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价(jià)-集中度看(kàn)趋(qū)势(shì)，真正的(de)高端(duān)消费在疫情场(chǎng)景中并没有太受影响，次高端(duān)库存仍未消(xiāo)化(huà)，区域酒借助(zhù)消费恢复较快。高端的恢复(fù)没有看(kàn)到更强的动力，仍然(rán)在低(dname是什么意思 name是姓还是名ī)位(wèi)徘(pái)徊，一二季度上市公司业绩会出现增速放缓和进一(yī)步分化(huà)。

　　第二(èr)，从白酒(jiǔ)供需-库(kù)存周期看趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一是产区(qū)和供(gōng)需的矛(máo)盾，大产区都在扩产能(néng)，但销量在下(xià)降；二是名(míng)酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是(shì)名酒(jiǔ)企业(yè)渠道重(zhòng)心下(xià)移，和(hé)地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业(yè)销量(liàng)为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下的价位带，其原因在于(yú)城(chéng)市(shì)化，大部分劳(láo)动人口从农村(cūn)转移(yí)到城(chéng)市后，消费习(xí)惯(guàn)变了，导致未来(lái)升级空间基数(shù)变小(xiǎo)；超高端从(cóng)5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售(shòu)价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出(chū)了一(yī)组(zǔ)各价格(gé)带白(bái)酒节前和节(jié)后的(de)终端进货量(liàng)数(shù)据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品下降(jiàng)15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一(yī)股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡未来走向何方让(ràng)我们(men)拭(shì)目以待。

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