近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团(tuán)，其旗下子公(gōng)司兴福电子(zi)公(gōng)布(bù)科(kē)创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福(fú)电子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产(chǎn)品是半导体(tǐ)加工过程中的(de)关键(jiàn)材料，公司(sī)客户包(bāo)括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯(xīn)国际等，也获(huò)得大基金二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福(fú)电(diàn)子第二大客户竟然(rán)是可口可乐(lè)，这也无(wú)意间透露了一(yī)个冷知识——可口可乐(lè)生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食(shí)品(pǐn)级磷酸，还用到(dào)了(le)更高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子间接控股股东(dōng)还(hái)与(yǔ)第二大(dà)股东有可复活的(de)对赌协议。且(qiě)其中一条比较少见(jiàn)，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从(cóng)事湿电子化学品业务，公司产品包括(kuò)磷酸(suān)、硫酸(suān)等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度(dù)等级分(fēn)为电子级磷(lín)酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为(wèi)IC级(jí)磷酸(suān)和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的(de)纯度等级由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴福电子在(zài)生产电子级(jí)磷酸(suān)、电子(zi)级硫酸(suān)的(de)同时会(huì)产生部分食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等(děng)产品。其中2022年食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子(zi)2022年第二大客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比(bǐ)兴福电子当年食品级磷(lín)酸(suān)的主营业务(wù)收(shōu)入多出了4994.81万元(yuán)。原(yuán)因(yīn)是，兴(xīng)福电(diàn)子电子(zi)级磷酸产品除销售(shòu)给集成(chéng)电路行业、显示面板行业客户外，还(hái)销售给可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商(shāng)等其他行(xíng)业客户。由于可(kě)口可乐公司(sī)对磷酸产品(pǐn)的(de)品质(zhì)要求高于一般的食品级磷酸项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求，公司(sī)销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合食(shí)品级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业(yè)收入(rù)分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个(gè)看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期(qī)会计(jì)差错更正及追溯(sù)调整，比如兴(xīng)福(fú)电子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性(xìng)损益(yì)为4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙人对记(jì)者表示，非(fēi)经常(cháng)性损益是指公司(sī)发生的与经(jīng)营(yíng)业(yè)务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但(dàn)由于其(qí)性质、金额或(huò)发(fā)生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公(gōng)司正常盈利能力的各(gè)项收(shōu)入(rù)、支出(chū)。

　　扣(kòu)除非经常性(xìng)损益后，兴(xīng)福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)业绩(jì)增长与(yǔ)主营业务毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报(bào)稿(gǎo)列举(jǔ)的同行业可比公(gōng)司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司(sī)陆续实现众多集成电路客(kè)户的产(chǎn)品认(rèn)证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较(jiào)高(gāo)的集(jí)成(chéng)电(diàn)路用湿电(diàn)子化学(xué)品销(xiāo)售(shòu)收入占比(bǐ)持续提升(shēng)，且公司根(gēn)据部(bù)分产品原(yuán)材(cái)料(liào)价(jià)格上(shàng)涨情况(kuàng)适时调高了产(chǎn)品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴(xīng)福电子未来(lái)毛利率(lǜ)还有多少(shǎo)上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未(wèi)来(lái)是否还(hái)能持续提高(gāo)业(yè)绩(jì)？

　　从股(gǔ)权结构(gòu)来看，兴福(fú)电(diàn)子控股股东为(wèi)上市公司(sī)兴发集团，其(qí)直(zhí)接(jiē)持(chí)有兴福(fú)电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股东(dōng)为(wèi)国家集成(chéng)电路基金二(èr)期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出(chū)的(de)是，兴福(fú)电子间接控股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发(fā)与国家集成电路(lù)基金(jīn)二期之(zhī)间存在(zài)对赌协议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回(huí)购权(quán)和随售(shòu)权存(cún)在可以“复(fù)活”的条件，且(qiě)其中一条比较(jiào)少(shǎo)见，即“兴福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审(shěn)议，还是指拿(ná)到证(zhèng)监会批文(wén)？

　　如果(guǒ)是指通过上市(shì)委审议，虽(suī)然申(shēn)报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会(huì)结果的企业比较少，但(dàn)不(bù)是没(méi)有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处于正常待审(shěn)核(hé)阶(jiē)段的(de)合合信息和先正达，受理日(rì)期已经超(chāo)过18个(gè)月。

　　如(rú)果是(shì)指拿到证监会批文(wén)，也(yě)有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家(jiā)提交注册的(de)企(qǐ)业中(zhōng)有2家受理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那(nà)么，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样(yàng)的剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协议摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴福(fú)电子达到的目标估值为54亿元。值得一(yī)提(tí)的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公司(sī)的投(tóu)后估值为24.96亿(yì)元(yuán)。考(kǎo)虑稀(xī)释作用后，15家战略(lüè)投(tóu)资者的增(zēng)值(zhí)率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季(jì)度(dù)业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采(cǎi)购主要(yào)系向关联(lián)方采购(gòu)黄磷(lín)、液体三氧化硫等原材料、电(diàn)力等能(néng)源以及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福(fú)电(diàn)子(zi)的(de)重大经常性(xìng)关(guān)联采购金额（不含建筑工(gōng)程(chéng)服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多(duō)数是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福(fú)电子(zi)部分(fēn)主要原(yuán)材料的(de)关联采购占比较高。比(bǐ)如(rú)，报告期(qī)内(nèi)，公司普通黄磷关(guān)联采购(gòu)金额(é)占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关联(lián)采购(gòu)金(jīn)额(é)占同类(lèi)产(chǎn)品采购(gòu)总额的比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报(bào)稿显示，在主营业务方面(miàn)，兴(xīng)福电(diàn)子是(shì)控股(gǔ)股东(dōng)兴发(fā)集团合并报表(biǎo)范围内唯一(yī)从事湿(shī)电子化学(xué)品相关业务的主体，与(yǔ)兴发集团(tuán)及其控制(zhì)的其他(tā)公司主营业务(wù)及应用领域(yù)不同。

　　虽(suī)然兴(xīng)福电子(zi)没有在申报(bào)稿中对(duì)2023年第一季度(dù)业绩进行预测(cè)，但兴发集团2023年第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第(dì)一季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集(jí)团归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表示，归母(mǔ)净利润较上年(nián)同(tóng)期大幅降(jiàng)低(dī)，主要是(shì)受市(shì)场供(gōng)需变化影响(xiǎng)，自2022年下半(bàn)年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品市场(chǎng)价格(gé)持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价格已跌至行业成(chéng)本线附(fù)近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌破(pò)行业成(chéng)本线。在价格下(xià)跌过程中，公司上述产品(pǐn)产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公(gōng)告中谈及湿(shī)电子化学品，即(jí)公司湿电子化学品、特种化(huà)学(xué)品、食品添(tiān)加(jiā)剂等成长性产品市(shì)场需求总(zǒng)体良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发(fā)集团另(lìng)一则公(gōng)告显示，湿电(diàn)子化(huà)学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集(jí)团2022年第一季度统计(jì)口径不太(tài)一(yī)样(yàng)，销量数据不太好找(zhǎo)，所以不太好(hǎo)具体(tǐ)判(pàn)断湿电子(zi)化学品相关收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售价(jià)下(xià)降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第(dì)一(yī)季度的业绩具体(tǐ)表现(xiàn)如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾(céng)受到宜(yí)昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法局(jú)的(de)行政(zhèng)处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总违法(fǎ)建筑面积(jī)为4,718.62平方米(mǐ)，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴(xīng)发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予(yǔ)以监管警(jǐng)示的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成(chéng)短线(xiàn)交(jiāo)易(yì)。项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求p>

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