作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统(tǒng)计局公布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消(xiāo)费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂(chǎng)价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄，同比涨(zhǎng)幅(fú)回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担(dān)心通缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年(nián)初(chū)以来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩(suō)压力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升，也(yě)指向当前经济仍(réng)在温和(hé)修复。下半年(nián)随着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费(fèi)需求逐(zhú)步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上(shàng)看(kàn)，食品(pǐn)项仍(réng)是主要(yào)拖(tuō)累，4月食品价格环比(bǐ)下(xià)降1％、非食品价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、同比(bǐ)持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是(shì)主要拖累。受(shòu)受生猪产能充足以及消费淡季(jì)影响，猪(zhū)肉价格(gé)环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市(shì)，带(dài)动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行需求带动旅(lǚ)游价(jià)格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国(guó)内(nèi)油价(jià)下降影响，交通工(gōng)具(jù)及交通工(gōng)具用(yòng)燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受(shòu)国内外市场(chǎng)需求表(biǎo)现偏弱及国际大(dà)宗(zōng)商品价(jià)格波动(dòng)影响(xiǎng)，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内(nèi)生产资料、生(shēng)活资(zī)料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格(gé)波动带动国(guó)内油煤加工、化学原料及制品相(xiāng)关行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预(yù)期影(yǐng)响，黑金采选及(jí)冶炼、有色采选(xuǎn)相关(guān)行业(yè)价格结束自去(qù)年(nián)底以(yǐ)来的强势表现(xiàn)，环(huán)比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释放、供给相(xiāng)对充足的影响下，价格环(huán)比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离(lí)转负(fù)仅一(yī)步之(zhī)遥，是(shì)否到了需要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，应当理性(xìng)看(kàn)待(dài)物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下(xià)半年核(hé)心(xīn)CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走势均处(chù)于正常波动区间，也指向当前经济仍在温(wēn)和修(xiū)复。往前看(kàn)，去年二、三(sān)季度受疫(yì)情影响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高(gāo)基数(shù)或对(duì)今年后续CPI同(tóng)比读数持续(xù)造成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注环比变动情况买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜以(yǐ)及核(hé)心CPI的走(zǒu)势。而随着下(xià)半年生(shēng)猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉(ròu)收储工(gōng)作(zuò)的开展(zhǎn)，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食品(pǐn)项对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐(zhú)步回归至正常水平(píng)、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前(qián)经(jīng)济的主要矛盾。

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