大家(jiā)周末好，先来看(kàn)下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进(jìn)入最高战备(bèi)状态(tài)，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下(xià)令(lìng)，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队的战备状态(tài)提升(shēng)到最(zuì)高等级(jí)，并紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇提(tí)升(shēng)塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃局(jú)势(shì)骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民(mín)众(zhòng)与科(kē)索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使用了(le)催(cuī)泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自(zì)治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合(hé)国(guó)托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀超预期(qī)上行！这一数据创年内新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最(zuì)新数(shù)据(jù)显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值(zhí)4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济(jì)周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美(měi)联储政策(cè)利率(lǜ)期货合约交易商周五加大了对美联(lián)储将继续加(jiā)息的押(yā)注，数据公布后，这些合约的隐含收益(yì)率上升，定(dìng)价美联(lián)储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标(biāo)区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员们(men)一直坚信，美(měi)联储今年将多次(cì)降息。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今(jīn)年(nián)降息的可能性不大(dà)。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳(láo)动力市场以(yǐ)及债务(wù)上限(xiàn)担(dān)忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易(yì)员们(men)现在认为，6月份(fèn)的会(huì)议(yì)可(kě)能会(huì)考虑加息25个基(jī)点(diǎn)。市(shì)场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计(jì)基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出弱(ruò)周期(qī)

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱(ruò)，油(yóu)化工与煤化工板块略显分化。期货(huò)日报记者观察到，煤化(huà)工品种无论是(shì)下跌(diē)幅度，还是下行(xíng)斜率，均(jūn)大于油化工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料成本端(duān)为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信期货(huò)能源首席分析师高(gāo)明宇解释说，终端产品这一分化的根(gēn)源还是原料端表现的差(chà)异。“俄(é)乌(wū)冲(chōng)突的战争风险(xiǎn)溢(yì)价将能源危机在期货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年(nián)下(xià)半(bàn)年(nián)起市场(chǎng)进入衰退交易(yì)主题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前(qián)期原油价(jià)格(gé)的下行已触碰到中东主要产油(yóu)国(guó)的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美(měi)国收储目标(biāo)价位，在(zài)美国页岩油非常(cháng)规(guī)能源(yuán)产量(liàng)增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度(dù)推(tuī)动原(yuán)油供给约束的兑(duì)现，在(zài)能源品的下行趋(qū)势中原油的成本支(zhī)撑、供应减量(liàng)率先发(fā)生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区(qū)动力煤的边际(jì)到(dào)港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽松的供需面持续(xù)带(dài)动产(chǎn)业(yè)链各环节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦(yì)对近期(qī)煤(méi)化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡(dàng)下行的趋势中(zhōng)，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断(duàn)下移。”中信建(jiàn)投期(qī)货分析师(shī)刘(liú)书源表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未(wèi)出(chū)现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续(xù)走弱未见(jiàn)反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上(shàng)海(hǎi)分院负责(zé)人夏聪(cōng)聪解(jiě)释说(shuō)，煤化(huà)工市场(chǎng)缺乏(fá)利好驱动(dòng)，消息(xī)面(miàn)无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供(gōng)应存(cún)在保障，在进口煤(méi)增加的情况(kuàng)下(xià)，市(shì)场可流通货(huò)源充裕，今年(nián)受到(dào)天气因素的影响，水电出(chū)力预计(jì)逐步(bù)好转，电煤需求存在增(zēng)加(jiā)，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调(diào)可能，成本端难以提供有力支撑(chēng)。加之煤(méi)化工整体需求端不佳(jiā)，高温(wēn)雨季部(bù)分区域需求(qiú)受到影响。需求处于季节性(xìng)淡(dàn)季，下游(yóu)用(yòng)煤企业(yè)库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下(xià)行(xíng)，煤(méi)化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走(zǒu)弱(ruò)也与宏观需求弱势以及自身品种的(de)产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿(niào)素的终端(duān)工厂，在(zài)经(jīng)历疫情几年之后(hòu)，并(bìng)未(wèi)重启，所(suǒ)以终端(duān)产品的需(xū)求并没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目(mù)前(qián)甲醇企业亏损较之前(qián)有所放大(dà)。“煤化(huà)工产业链(liàn)上下游均弱化(huà)，尽(jǐn)管成本端松(sōng)动，但煤化工品种自身(shēn)表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料(liào)端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低(dī)，部分地区(qū)现(xiàn)货价格(gé)回到(dào)历史低位(wèi)，上游(yóu)甲醇生产企(qǐ)业整体利润(rùn)并没(méi)有随着煤(méi)价回落、采购成(chéng)本下降而(ér)明显转好。“尤(yóu)其(qí)是单一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后续值得(dé)持续关注这一问题(tí)。”刘书(shū)源(yuán)如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期(qī)的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当前(qián)下游的需(xū)求难以匹配新增的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低(dī)水(shuǐ)平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶段(duàn)，后续(xù)大概率(lǜ)是一个产(chǎn)能(néng)的上下游(yóu)再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于需求的恢复情况(kuàng)，下(xià)半年部分品种面临较(jiào)大投产(chǎn)压(yā)力，进口体量大(dà)的品种将受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工(gōng)行情(qíng)难有起色，即使(shǐ)存(cún)在上涨，也表现为长(zhǎng)期下(xià)跌后(hòu)的反弹，而(ér)不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤(méi)制的(de)可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较(jiào)为强势主要还是基于(yú)原(yuán)料端的驱动。

　　据(jù)光大期(qī)货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原(yuán)油(yóu)整(zhěng)体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到供需(xū)基(jī)本面(miàn)收紧的(de)前景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现(xiàn)较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美国债务(wù)上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特(tè)能源部长发(fā)言力挺油价和G7在其年度(dù)领导人会(huì)议上承(chéng)诺将(jiāng)加大(dà)力度打击俄(é)罗斯(sī)逃避其石油和(hé)燃料出口价格上限的行(xíng)为都对于油价(jià)起到(dào)提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本(běn)面(miàn)来看(kàn)，下半(bàn)年全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报预(yù)计今年全球(qiú)需求同比增加22羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度0万桶(tǒng)/日，主要来(lái)自于中国(guó)需求复苏的持续；同时美国宣布(bù)将在8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠(dié)加美(měi)国即将进(jìn)入夏季汽(qì)油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成(chéng)本端带动(dòng)油(yóu)化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较(jiào)煤化工(gōng)较强的关键原因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库(kù)存(cún)超预期大幅下(xià)降，主(zhǔ)要源自原油进口的(de)大幅(fú)下降和随着出(chū)行旺季来临显著(zhù)增(zēng)长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油库(kù)存均出现不(bù)同(tóng)程(chéng)度(dù)的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯(sī)减(jiǎn)产不及预期，但(dàn)沙特(tè)能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美(měi)国债(zhài)务(wù)上限谈判达成(chéng)一致(zhì)前，宏观(guān)层(céng)面(miàn)的不确定性仍(réng)然会影(yǐng)响市(shì)场情绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短期市场(chǎng)需关注美(měi)国债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场接受度提升，预(yù)计6月化工品市(shì)场对标的原油成(chéng)本(běn)将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不会(huì)有动作。“考虑目前油价(jià)被市场接受度提升。预计(jì)6月化(huà)工品市场对标(biāo)的原油成本将基(jī)本(běn)维持5月(yuè)平(píng)均价(jià)格(gé)水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也(yě)有下跌，但由于(yú)聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货(huò)价格表现更弱，因而以原油折(zhé)算成(chéng)本(běn)的加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好(hǎo)已进(jìn)入(rù)兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产(chǎn)已(yǐ)在原(yuán)油及成品油发运(yùn)船(chuán)期中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野火蔓延(yán)造成(chéng)的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产及(jí)3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的(de)原(yuán)油供(gōng)应构成扰动(dòng)。且近期沙特能(néng)源部长再次对(duì)原(yuán)油市(shì)场做空者发(fā)出警告，面对欧美银行业危机和(hé)美国债务上限谈判带来的需求端不确(què)定(dìng)性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概(gài)率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将(jiāng)为原(yuán)油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的(de)可能(néng)性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充(chōng)裕，因此(cǐ)煤(méi)炭价格下(xià)行的趋势依然存在(zài)。原(yuán)油方(fāng)面(miàn)，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此油价往往容易获得(dé)支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇(yǔ)看来(lái)，在国内(nèi)动力煤市场中下游库存有(yǒu)效去(qù)化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量(liàng)预期之(zhī)前，油化工结构性强于煤化工的行情仍(réng)然(rán)有望延(yán)续。

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