银(yín)行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个(gè)星期以来，第一(yī)共和(hé)银(yín)行已在为其部分业务寻找买家，但潜(qián)在的收(shōu)购方担(dān)心承担(dān)过多(duō)风(fēng)险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的(de)大型银行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管该(gāi)银行，并为所有存(cún)款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人(rén)士报道，白宫或美国财(cái)政部(bù)无(wú)意干(gàn)预该银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说，他目前不(bù)知道(dào)这家银行能否在(zài)未来的日子继(jì)续经营下去(qù)，也不知道联邦存款保险公司(sī)是(shì)否(fǒu)会对(duì)此家银行发(fā)表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保险公司的(de)接管）目前正变得越来越(yuè)有可(kě)能，因为第一共(gòng)和银行找(zhǎo)到买(mǎi)家的(de)机会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日(rì)内(nèi)跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告(gào)显示美国上周原(yuán)油库存降幅大于预期(qī)，由于(yú)市(shì)场(chǎng)消化了疲弱的美国(guó)经济数据，对(duì)美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延(yán)续前一交易(yì)日的(de)跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩克(kè)+4月初宣布(bù)进一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近(jìn)30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调该行评(píng)级(jí)，将限制第一(yī)共(gòng)和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报7日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗7.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路(lù)径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让(ràng)美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边是仍然高企(qǐ)的(de)通胀，一边(biān)是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择(zé)，无(wú)疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总经理程(chéng)小勇看(kàn)来，对于美联(lián)储货(huò)币(bì)政策，大概率还是维持加息的(de)大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那(nà)样(yàng)以(yǐ)50个(gè)基点的大力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美国通胀具(jù)有很强的(de)粘性，当(dāng)前(qián)核心通胀(zhàng)增速依(yī)旧处于历(lì)史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格(gé)指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美国银行业危机引发了(le)经济减速，但是据(jù)我们测(cè)算当前(qián)美(měi)国私人部(bù)门资产(chǎn)负债表受冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期(qī)经济减速不至(zhì)于(yú)引发美联储货币(bì)政策转向(xiàng)。从历(lì)史(shǐ)上(shàng)美联储加息(xī)的(de)经验(yàn)来(lái)看(kàn)，高通胀(zhàng)下的美联(lián)储加息并不会因经(jīng)济减速而转向。此外，美(měi)国地区(qū)银行担(dān)忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当(dāng)前(qián)美国(guó)商业银(yín)行危机主要(yào)是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时(shí)那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货(huò)研究(jiū)院首(shǒu)席宏观(guān)分(fēn)析师赵(zhào)旭初(chū)同样认为，由(yóu)美国(guó)银(yín)行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统性风险的可能性(xìng)是较小的(de)，基于此，美联储也(yě)不会(huì)轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看(kàn)，政策(cè)部(bù)门应对(duì)危机的速度(dù)和积(jī)极(jí)性(xìng)非常高(gāo)，在(zài)这种形式(shì)下，去(qù)押注系(xì)统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或(huò)者非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水(shuǐ)平预(yù)测(cè)下，美联储(chǔ)是不会在7月份(fèn)就去做降(jiàng)息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的最高(gāo)水平进一(yī)步(bù)回落多(duō)少这一争论，全(quán)球知名(míng)机构的(de)基金经理们(men)也(yě)开始产(chǎn)生(shēng)分歧(qí)。其中，一(yī)方是(shì)安(ān)联环(huán)球投(tóu)资和西(xī)部信(xìn)托等公司认为，美联储和其他央行将在(zài)加息(xī)方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即(jí)使(shǐ)这意味着继续(xù)加息(xī)、控制通胀(zhàng)到2％的(de)目标可能会(huì)让(ràng)经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和其(qí)他央(yāng)行的政策制(zhì)定者是否真的愿意(yì)冒让(ràng)数百万人失业的(de)风险，换句(jù)话说(shuō)，央(yāng)行(xíng)们(men)最终可能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示(shì)，4月美国消(xiāo)费者(zhě)信心指数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月(yuè)以来(lái)最低水平(píng)。对(duì)此(cǐ)，程小勇表示，从(cóng)美国(guó)居民消费来(lái)看，高利率和(hé)银(yín)行业(yè)信(xìn)贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消费支出增速放缓是确(què)定性事件，说明未来美国经济继续(xù)减(jiǎn)速也是大概率(lǜ)事件。然而，由(yóu)于美国(guó)居民(mín)消费支出增(zēng)速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期(qī)虽(suī)有升温，但不(bù)至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵(guì)金属温(wēn)和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可支配收入的比例越来(lái)越高，未来并(bìng)不排除由(yóu)于(yú)经(jīng)济严重减速(sù)加快导致大(dà)规模(mó)恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心(xīn)的下降(jiàng)和最(zuì)近的(de)美(měi)国居民(mín)部门信(xìn)用卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环(huán)境下，居民部门的(de)资产负债表和收入状况边际上(shàng)会(huì)有(yǒu)恶化也是情理之中；但美(měi)国居民部门已经(jīng)经过(guò)了十年的(de)去杠(gāng)杆，本身资产负债处于(yú)一个相对(duì)健(jiàn)康(kāng)的状况，这(zhè)也是为何即(jí)便消(xiāo)费信(xìn)心在恶(è)化，即便银行利率(lǜ)在(zài)飙升，美国(guó)居(jū)民部门的消费(fèi)贷款仍然在继(jì)续(xù)扩(kuò)张，这显示着(zhe)美(měi)国居民部(bù)门的需(xū)求仍然十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪(xù)的催化(huà)有两方面的(de)背景，一是按照历(lì)史经验看，海外加息(xī)结(jié)束到(dào)降息之间就是一个(gè)容易出风(fēng)险的时(shí)间段；二是能够激发风险偏好的中国这边(biān)的复苏环比高点已(yǐ)经看(kàn)到(dào)，同比高(gāo)点接近看(kàn)到(dà日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗o)，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全(quán)球经(jīng)济的预期想(xiǎng)要进(jìn)一步边际改(gǎi)善是比较困难(nán)的(de)。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日(rì)A股的(de)主线题材(cái)下跌与海外银行业危机(jī)共振成为了(le)一个(gè)激发避险情(qíng)绪升级(jí)的导火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观(guān)周期和前几(jǐ)年有所(suǒ)不同，国内和海外出现明显的周期背离(lí)，且海外的政策(cè)部门(mén)应对危(wēi)机(jī)的速度又很(hěn)快，所以不至于出现(xiàn)单边的持续(xù)性共振，这就导致各类风险资产难以(yǐ)出现大幅度的(de)流畅单边行情，比较(jiào)合适的操作思路应该是“在下跌时不过(guò)分(fēn)恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色(sè)金属全线(xiàn)下行

　　在(zài)宏观环(huán)境偏弱(ruò)的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的有色金(jīn)属板块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究(jiū)所有(yǒu)色金属(shǔ)研究(jiū)总(zǒng)监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的(de)全(quán)面下行有(yǒu)两(liǎng)个(gè)利(lì)空背(bèi)景和一(yī)个触发因素，一是临近(jìn)美联储5月份(fèn)议(yì)息会议，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市场(chǎng)表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资(zī)金提前流出规(guī)避不确定性风险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美(měi)银行季(jì)报再爆利空，引发(fā)市场(chǎng)对银行业危机蔓延(yán)的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为(wèi)有色(sè)板块全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市场(chǎng)的扰动较大(dà)。市场(chǎng)一直(zhí)在衰退论(lùn)和加(jiā)息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面(miàn)对银(yín)行业和(hé)全(quán)球经(jīng)济前景(jǐng)感(gǎn)到(dào)担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论(lùn)升温又会使得加息预(yù)期降低。加息(xī)预(yù)期降低后(hòu)又不(bù)得不面对高企的(de)通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停(tíng)止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良时期货有色金属分析(xī)师何燕艳表(biǎo)示(shì)，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前看多(duō)需求修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大部分品种还在(zài)区间(jiān)运行，除(chú)了锌的空头(tóu)势(shì)头(tóu)较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度(dù)是有(yǒu)色(sè)金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强(qiáng)预(yù)期，有(yǒu)色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出现不一样的(de)声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制(zhì)杆(gān)、铝材加(jiā)工和镀锌(xīn)板等行业(yè)样本(běn)企业开(kāi)工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去(qù)化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是部(bù)分下游加工企业订(dìng)单难以为继，且产成品库存(cún)较往(wǎng)年出现小幅(fú)累积(jī)，这也就(jiù)意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开(kāi)工透支了部(bù)分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并(bìng)不(bù)支(zhī)持价格高走，同时国(guó)内劳动节假期(qī)即将到来(lái)，资(zī)金从(cóng)有色市场流出规避不(bù)确定(dìng)性风险，价格出现回调(diào)并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是近段时间对利空(kōng)因(yīn)素的(de)集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗表示，不(bù)过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅(fú)走弱，因此(cǐ)若(ruò)价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说(shuō)，从具体的(de)行业数据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的(de)。如(rú)房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下游开工率上最(zuì)近几周出(chū)现了(le)高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进一步的增长(zhǎng)，可能和旺(wàng)季慢(màn)慢过去也有(yǒu)关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价格一旦大(dà)跌到目(mù)前(qián)的状态，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之(zhī)下走(zǒu)势也表(biǎo)现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于(yú)一致，主流观点(diǎn)认为加息(xī)已近尾声(shēng)，最坏的(de)时(shí)候已(yǐ)经(jīng)过(guò)去，但今年可能(néng)不会(huì)降息。我们(men)要警(jǐng)惕这种(zhǒng)市场过于一致(zhì)的情况。因为美(měi)通胀(zhàng)高位(wèi)持续，美联储(chǔ)的(de)结果导向很可(kě)能使得加息(xī)时间或(huò)者幅(fú)度超预(yù)期，这样市场就会有超预期的(de)下(xià)跌。最主要的是，有(yǒu)色板(bǎn)块多数品(pǐn)种供(gōng)应增加总体比(bǐ)较(jiào)确定(dìng)的，需求跟不上供(gōng)应的增(zēng)速(sù)，整个周(zhōu)期(qī)是向(xiàng)下而不是(shì)向上。因此，我(wǒ)对(duì)整(zhěng)个(gè)板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资(zī)者可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未(wèi)来的预期，更多(duō)的是反映市(shì)场(chǎng)对未来一个(gè)季度、半年(nián)度(dù)甚至更长时间的需求(qiú)预期(qī)，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期或短线影响并不显著，短期可(kě)关注供求现(xiàn)状(zhuàng)与价(jià)格趋势(shì)的(de)关系以及可(kě)能突发的(de)风险事(shì)件上。“对有色而言，投(tóu)资者更(gèng)多担心的是在多空分歧的(de)位置和时(shí)间节点突发未知的风险事(shì)件(jiàn)，从而放大(dà)了(le)价格短线的(de)波(bō)动性，带(dài)来持仓(cāng)管理的(de)压力(lì)。”他说(shuō)。

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