四(sì)大国有银行(xíng)的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业(yè)已有三波(bō)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调，此前两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币(bì)存(cún)款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有至(zhì)少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含农村信(xìn)用合作联(lián)社）下调人民币存(cún)款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么(me)，如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等(děng)同于经济增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)的信号(hào)？市(shì)场上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中(zhōng)的(de)钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来(lái)看，多(duō)方(fāng)观点(diǎn)认为，本次存款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要(yào)基于(yú)三重考量(liàng)。一是符(fú)合推进利(lì)率市场化改革深化大(dà)背(bèi)景；二是对银行而言(yán)，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调有助(zhù)于减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三(sān)是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作是促(cù)进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调降中协(xié)定存(cún)款更多是对公业务，通知存款则(zé)集中(zhōng)于(yú)短期存款，都是针对特定存取需求的客(kè)户，面向范围(wéi)有限。据民生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队测算，通知存款和协(xié)定存款在银行(xíng)存款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行的(de)单位(wèi)通(tōng)知存(cún)款为例(lì)，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协定(dìng)存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近期(qī)公开讲话中提到，从过去二(èr)十年的数据(jù)看，我国实际利率总(zǒng)体保(bǎo)持在略低于(yú)潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜(qián)在经济增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键时(shí)点(diǎn)上，如(rú)何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都提及的是，本轮调降更多(duō)是(shì)出于(yú)推进利率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市(shì)场(chǎng)化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建(jiàn)立(lì)了存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)市场化(huà)调(diào)整机制，随后(hòu)，国有大行同(tóng)年9月下(xià)调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定(dìng)价自律机制发(fā)布《合(hé)格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引(yǐn)入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、农(nóng)商行存(cún)款利率下调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行挂(guà)牌利(lì)率下调。李湛认为(wèi)，这(zhè)均是(shì)在利率(lǜ)市场化改(gǎi)革推进(jìn)背景下，银行出(chū)于自身经营考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行息差压力(lì)的必(bì)要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾(qīng)向于认为(wèi)，本次调(diào)整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮(lún)存款利率(lǜ)下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善(shàn)银行利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期存(cún)款，实际上忽略(lüè)了(le)这些介(jiè)于活(huó)期和(hé)定期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利(lì)率下调(diào)的(de)有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度净息(xī缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱)差(chà)水平均创历史新低，当下调利率有助(zhù)于降低银行负债成本，推动银行投放信贷(dài)的积(jī)极(jí)性。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场化改革及银(yín)行(xíng)净息(xī)差压力增大外，某(mǒu)大型银(yín)行(xíng)金融市场研究员(yuán)还关注到(dào)的是国内存款市(shì)场的(de)供(gōng)需变化——近年来国内(nèi)经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居(jū)民(mín)储蓄(xù)存(cún)款上升较(jiào)快(kuài)，部分(fēn)银行根据市场供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同(tóng)银行在(zài)调整节(jié)奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款(kuǎn)利率下调(diào)带(dài)来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治局会议强调，要(yào)有效(xiào)防(fáng)范化解重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作(zuò)。一(yī)锤定(dìng)音之下，本(běn)次调降利(lì)率也被认为维护金融(róng)稳定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释(shì)放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)。本次下(xià)调将引导银行的对公活(huó)期成本下(xià)降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合(hé)理(lǐ)修复，有利(lì)于增(zēng)强银行(xíng)内生资(zī)本补充(chōng)能(néng)力；二是减少企业及居民的(de)短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒(héng)的观点(diǎn)是，调(diào)降协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)的利率上限，主(zhǔ)要目(mù)的是规(guī)范银(yín)行(xíng)业(yè)存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价(jià)的无(wú)序(xù)竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当(dāng)前银行净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充(chōng)净(jìng)资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也(yě)为资(zī)产端的(de)贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降低实(shí)体(tǐ)经济融资成本进(jìn)一(yī)步打开空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调(diào)降，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解商(shāng)业(yè)银行净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是(shì)中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储的成本压力(lì)，又有(yǒu)利于引导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队(duì)同样提到，新(xīn)规对于规范协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队(duì)表示(shì)，现实(shí)中，存款利率下调有(yǒu)助于压低(dī)全社会利(lì)率水平，利好债券；同(tóng)时股(gǔ)票市(shì)场中，对流(liú)动(dòng)性敏(mǐn)感的股票(piào)也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表示(shì)，在当前整(zhěng)个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释(shì)放(fàng)市场流动(dòng)性、活(huó)跃(yuè)消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存(cún)款成本(běn)是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年(nián)一季度货(huò)政例(lì)会(huì)均表明，当(dāng)前(qián)货币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍(réng)是第一(yī)要(yào)求，而在此基(jī)础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是(shì)否意味着货币政策(cè)进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的看法是，货币政策(cè)充裕(yù)延续，但(dàn)解读为边际再宽松(sōng)为(wèi)时(shí)尚(shàng)早(zǎo)。“本次调(diào)降意味着当(dāng)前(qián)长端利率仍有(yǒu)下行空(kōng)间，但这一调降是(shì)针对(duì)银(yín)行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率，存(cún)款利率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须(xū)进行对等下调(diào)，市场(chǎng)不应视为(wèi)降息的确(què)定(dìng)性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之(zhī)下，也有(yǒu)多方观(guān)点提到(dào)，压降存(cún)款成(chéng)本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经(jīng)济修复内(nèi)生(shēng)动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币(bì)政策将继(jì)续对经济修(xiū)复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济(jì)修复，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存(cún)款利(lì)率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫(pò)性不高(gāo)，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难(nán)上行(xíng)。考虑到(dào)存量(liàng)贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差(chà)压力增大，控制存(cún)款(kuǎn)成本成(chéng)为(wèi)当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力(lì)主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政(zhèng)策的走向，上述(shù)大型银(yín)行金(jīn)融市场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍需(xū)要适度货币环境支持，同时(shí)，国内经济复(fù)苏不平衡(héng)问题依然突出，要求(qiú)货币政策(cè)支持(chí)精准有力。预计下半年货(huò)币政(zhèng)策不会出现急转弯(wān)，延续(xù)稳健货币政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持(chí)信贷总量适度增(zēng)长(zhǎng)，市(shì)场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领(lǐng)域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市(shì)场观点担心，降息(xī)一方面有(yǒu)利于刺激消费(fèi)以及缓(huǎn)和(hé)银行(xíng)经(jīng)营压力，但另一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定(dìng)存款两个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定存款介(jiè)于定活期(qī)存(cún)款之(zhī)间，利率高于活(huó)期(qī)存款(kuǎn)，但比定期(qī)存款存取灵活(huó)，两者的共同优(yōu)点(diǎn)是，在(zài)保(bǎo)持资金灵(líng)活使用的同(tóng)时(shí)，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取(qǔ)时需提(tí)前(qián)1天或7天通知银(yín)行(xíng)，即可(kě)按实际存期及支(zhī)取日相应(yīng)币种档(dàng)次利率计付利(lì)息(xī)，个人和企业均(jūn)可以办理(lǐ)。当前(qián)1天和(hé)7天期通知存款(kuǎn)的(de)基准利率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在(zài)银(yín)行开立一个具有结(jié)算和协定存款双重功(gōng)能的协(xié)定存款账户，并约定(dìng)基本存款额(é)度，由(yóu)银行将协定(dìng)存款(kuǎn)账(zhàng)户(hù)中超过该额(é)度的部分按(àn)协定存款利率单独计息(xī)的(de)一种(zhǒng)存款方式。协定存(cún)款(kuǎn)性质介(jiè)于活期和(hé)定(dìng)期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存(cún)款的基准利(lì)率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属于(yú)对公业务，通知存款(kuǎn)既有对(duì)公业务，也有个人业务(wù)，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)提出的观(guān)点是，总体来看(kàn)，协(xié)定存款和通知存(cún)款基本上以对公(gōng)活期存(cún)款为主，对一(yī)般老(lǎo)百姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对于(yú)企业(yè)来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱(cún)贷(dài)款利率(lǜ)都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低(dī)融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到(dào)，央行(xíng)最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企(qǐ)业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进(jìn)一(yī)步来看，存款利率调(diào)降是否(fǒu)会刺激超额(é)储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦表示(shì)，这一传导过程并(bìng)非(fēi)一蹴(cù)而(ér)就，且需(xū)要(yào)总量政策继续支撑(chēng)。经(jīng)济当(dāng)前依然(rán)需要休养生息，特别是在前(qián)期服(fú)务业修(xiū)复(fù)后，与制造业产生(shēng)循环，带动收(shōu)入预(yù)期改善(shàn)，最终才会(huì)带动居(jū)民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱的建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看(kàn)待本(běn)次降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企业(yè)及居民形成了一定(dìng)规(guī)模的(de)超额(é)储蓄，降息(xī)可以降(jiàng)低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大(dà)投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏(sū)。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后(hòu)续的(de)收(shōu)入(rù)信(xìn)心才(cái)会(huì)回升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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