金融界5月15日(rì)消息 央(yāng)行(xíng)今日进行1250亿(yì)元1年(nián)期(qī)MLF操作(zuò)，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五(wǔ)曾经有消息称(chēng)本月(yuè)MLF中标利率有可(kě)能(néng)下调，但是机构分析，央行行(xíng)长易纲(gāng)曾在3月公开(kāi)表示目前(qián)实(shí)际(jì)利率的水平(píng)是比(bǐ)较(jiào)合适，且(qiě)4月28日政治局会(huì)议对一季度的经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税(shuì)周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下(xià)调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知存款利率上限的下调有助于缓解银(yín)行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存(cún)款利(l十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思ì)率(lǜ)，严(yán)格上不(bù)算降息(xī)，属十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思于“利率市场化”的(de)进一步深(shēn)化。本轮存(cún)款利率调(diào)降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利(lì)率客观上可减轻银行负(fù)债成(chéng)本，但是这并不(bù)足(zú)以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转为(wèi)消费及向(xiàng)金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中小(xiǎo)银(yín)行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调人民(mín)币存(cún)款挂牌利(lì)率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降(jiàng)息潮(cháo)”的热议。不过，作(zuò)为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率(lǜ)调降严格意义上并非真的降息(xī)。归根结底，本轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进(jìn)一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人(rén)民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资(zī)本市(shì)场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金(jīn)利率中(zhōng)枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存款利率(lǜ)调降一定程度(dù)上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后(hòu)，银(yín)行净息(xī)差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款(kuǎn)成(chéng)本、规范(fàn)吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客观上将减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，仍将利(lì)好高(gāo)股息资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮(lún)银行(xíng)下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债端成本(běn)，保护银行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍(réng)未(wèi)缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降，理论(lùn)上(shàng)可(kě)以促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流(liú)出，更多转化为(wèi)消费。但(dàn)我们(men)觉得刺激难度较(jiào)大，倾(qīng)向于(yú)认为消费环比修复最快(kuài)的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合(hé)的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有(yǒu)望继续下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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