调油(yóu)逻辑提振成本价(jià)格，从而(ér)能够推升芳烃(tīng)价格(gé)，去年(nián)二季(jì)度芳(fāng)烃(tīng)市场(chǎng)的热度(dù)之高(gāo)也(yě)正是由这个逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去年的步(bù)调明显不一。期货日报记者观(guān)察到，同为(wèi)芳烃品种，4月(yuè)18日以(yǐ)来(lái)，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期货盘面已连续出现了(le)9连跌，从走势上(shàng)来看，两(liǎng)品种的(de)表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约收于8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一方面(miàn)由(yóu)于近(jìn)期原(yuán)油大跌(diē)，另一方面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的(de)预期再起。而原(yuán)油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口(kǒu)后继(jì)续下行，对(duì)于化工特别是与之相(xiāng)关性相对较强的PTA形(xíng)成成本(běn)塌陷(xiàn)。成品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现(xiàn)下滑(huá)，同时(shí)美(měi)国汽油库存在(zài)4月份去库速率减缓，使得市(shì)场对于美国调(diào)油需求的预(yù)期(qī)边际弱(ruò)化(huà)，对于芳(fāng)烃(tīng)的支撑走弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中，记者了(le)解到，美国夏油对于(yú)辛烷值的需求支撑起了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去(qù)年同(tóng)期相比，今年芳(fāng)烃(tīng)市场(chǎng)走势相对偏弱(ruò)，且去年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑发生的时间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽(qì)油旺季到来之前(qián)。

　　物(wù)产中大期货能化(huà)组组长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示，发生这一现象(xiàng)的(de)原因更多是始(shǐ)于(yú)路径依赖，去年极端的(de)调油行情使得市场预期今(jīn)年(nián)调油逻辑(jí)发生(shēng)的(de)概率(lǜ)仍较大，调油商提前准备原料运往美国(guó)。

　　在她看(kàn)来，去年(nián)调油逻辑是调油实实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳(fāng)烃美亚价(jià)差处于往年同期(qī)高位，但当前(qián)美(měi)湾芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑(yì)制芳烃美(měi)亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻(luó)辑与(yǔ)去年在细节与节奏上又(yòu)有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对(duì)于美国高(gāo)辛(xīn)烷值调油料的短(duǎn)缺没有(yǒu)提早预期，导(dǎo)致(zhì)旺季来临后行情一触(chù)即发，而经历过去年的大幅波动，随后调油商(shāng)对于(yú)今年(nián)已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直(zhí)保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我们从去年(nián)四季度至今韩国出口美国(guó)芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳烃装置(zhì)的(de)检修预期，今年市场的(de)调油(yóu)逻辑(jí)在(zài)3月份就启动，提早并(bìng)迅速(sù)将芳烃(tīng)估值打上(shàng)去，PTA价格也在(zài)3月(yuè)中旬开(kāi)始(shǐ)启(qǐ)动，这明显早于(yú)去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑(jí)已(yǐ)经在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称。

　　对此，华(huá)融(róng)融(róng)达期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异(yì)，去年5月份是抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年是炒作调油需(xū)求的主要时期，而(ér)今年市(shì)场(chǎng)提前到(dào)3月就开(kāi)始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应(yīng)该不及去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧(ōu)美地区成品油(yóu)供(gōng)需突然变得紧张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调(diào)油逻辑兴(xīng)起。而今年的问题是欧美经济下行压(yā)力较大，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可以看到(dào)，3月(yuè)份市(shì)场因炒作调油需求大幅(fú)拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利润却回抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年(huí)落，并拖累(lèi)形成(chéng)原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由于俄(é)乌冲突导致原(yuán)油的出口受限以及(jí)疫情影响(xiǎng)下美国(guó)炼厂大幅(fú)关停引起的辛(xīn)烷需求(qiú)无法匹配，从而导(dǎo)致了美亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美国(guó)，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今(jīn)年看工厂(chǎng)对于调油(yóu)行情有所准备，整体缺量需求将(jiāng)不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在银河期货分(fēn)析师(shī)隋(suí)斐(fěi)看来，二季度美国出行(xíng)旺季下调油(yóu)需求(qiú)被赋予期待，然而(ér)有了去年二季度调油(yóu)需(xū)求增加下亚美套利利润可观的经验(yàn)，部分工(gōng)厂提(tí)前跟美国工(gōng)厂签(qiān)订了长约，今(jīn)年的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年(nián)韩国运往(wǎng)美国(guó)的芳烃(tīng)出口(kǒu)量观(guān)察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商(shāng)今年(nián)与亚(yà)洲PX生产(chǎn)企业签订合(hé)同(tóng)多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观察今年(nián)调(diào)油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格(gé)的提振高度(dù)将(jiāng)极大可能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来(lái)国际(jì)油价(jià)波动加剧，近期(qī)原(yuán)油(yóu)库存低位回升，汽油裂解(jiě)价差回落(luò)，亚(yà)洲(zhōu)甲苯调油优势(shì)下降，在对未来需求的不确定(dìng)和经(jīng)济可(kě)能衰退的背景下调油需求出现了(le)不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前(qián)期流(liú)通(tōng)货源紧张的局面(miàn)在(zài)恒力(lì)石化和嘉通(tōng)能源两套(tào)年(nián)产能共(gòng)500万吨新装(zhuāng)置投产和下(xià)游消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐(jiàn)缓解(jiě)，PTA供需边际(jì)相(xiāng)对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价(jià)货源冲击华东，下游(yóu)硬胶(jiāo)产品利润不(bù)佳，成品库存偏高的局(jú)面仍(réng)存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯(běn)港口库存攀(pān)升，二(èr)季度(dù)苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱化，但是现(xiàn)在还没有真正进入美国(guó)汽油的消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始美国(guó)汽油消费走强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保(bǎo)持高位，但是在当前(qián)衰退预期以(yǐ)及美(měi)联(lián)储(chǔ)加息背(bèi)景下，成(chéng)品油消费的(de)成色或较预期大打折扣，芳烃前期(qī)相(xiāng)对原油的(de)价差高点已经(jīng)看到，调油逻辑再继(jì)续大幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归(guī)自身的供(gōng)需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换月，市(shì)场(chǎng)的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距(jù)离9月(yuè)相(xiāng)对较长的(de)时(shí)间下市场(chǎng)博(bó)弈增大。”隋(suí)斐(fěi)表示，从(cóng)基本面(miàn)上来看(kàn)，短期(qī) PTA 不至(zhì)于大(dà)幅累库，成(chéng)本端的扰动对(duì) PTA 来(lái)说将更加(jiā)敏感(gǎn)。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯苯(běn)下游品种中除了苯胺盈利之外其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港口库存(cún)去(qù)库力度减弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临成(chéng)品库存(cún)偏高和利润不佳的局面，二(èr)季(jì)度(dù)苯乙烯仍面临累库压(yā)力，短期来看价格向上的(de)驱动(dòng)或较乏力。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年