4月中国(guó)宏观数据预览

　　1）工业：工业生产及物流(liú)景气(qì)度环(huán)比有所回落，但低基数效应提(tí)振(zhèn)4月工业生产同比增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费(fèi)品零售(shòu)总额同比增(zēng)速(sù)从3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右(yòu)，主要(yào)受(shòu)去年(nián)4月低基数影响。

　　3）投资：同哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭样受低(dī)基数(shù)提振，预计当月总投资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投(tóu)资可能高位上行至11％左右，制(zhì)造(zào)业投资回升至9％，房地产投(tóu)资(zī)降幅略有收窄至(zhì)4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格(gé)持续回落但核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年(nián)高基(jī)数及(jí)海(hǎi)外经济(jì)动(dòng)能减弱拖累，PPI或(huò)将(jiāng)下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸：低基(jī)数下(xià)、预计4月名义出口(kǒu)增速(sù)可(kě)能录得10％、较3月小幅回落，而(ér)进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出(chū)口价格指(zhǐ)数或有所下(xià)行，但低(dī)基数及外贸(mào)需求回暖可能支撑(chēng)出口(kǒu)增速维持(chí)高位(wèi)。

　　6）货(huò)币财政：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社融(róng)约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增(zēng)长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。

　　核心观点

　　4月(yuè)中国宏(hóng)观数(shù)据预览

　　工业：工业生产及物流景气度(dù)环比有所回落，但(dàn)低基数(shù)效应(yīng)提振4月工业生产同比增速(sù)从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。上游工业开工率总体持稳：焦(jiāo)化开工率环(huán)比上行3个百分(fēn)点、高炉(lú)开工率环比回升2个(gè)百分点。但4月制造业(yè)PMI较3月(yuè)下行2.7个百分点至(zhì)49.2％的收缩区间，且4月物(wù)流(liú)指数环比有所下滑、较(jiào)21年同期跌(diē)幅有所扩大：4月，整车物(wù)流(liú)指数较3月(yuè)均值环比(bǐ)下行(xíng)7％，较21年同期降幅(fú)亦(yì)从3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物流园区吞吐(tǔ)指数(shù)环(huán)比走弱(ruò)1.1％、同比跌(diē)幅从3月的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来看，工业(yè)生产景(jǐng)气度环(huán)比有(yǒu)所下行，但(dàn)受去年同期低基数提振同比有所上行，尤(yóu)其(qí)是汽车(chē)、电子(zi)、机械电子等受(shòu)疫(yì)情影响较大的工业(yè)生产可能上行较(jiào)为明显。

　　社零：预计4月社会消费品零售总(zǒng)额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要(yào)受去(qù)年4月低基数(shù)影响。4月居民出(chū)行及(jí)消费活跃度(dù)仍在高(gāo)位，4月 18 城地铁(tiě)客运量(liàng)较 2021 年同期上行 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全(quán)国电影票房较3月均值环比上(shàng)行21.6％，但仍(réng)低(dī)于2021年同(tóng)期10.6％。此(cǐ)外，受各品(pǐn)牌出台降(jiàng)价政策(cè)及车展等线下活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零(líng)售销量较2021年(nián)同期增长(zhǎng) 9.9％，对比(bǐ)3月全月的8.8％小幅扩张。今年(nián)五(wǔ)一假(jiǎ)期居民此前受抑(yì)制(zhì)的旅游需求得(dé)到集中释(shì)放，国内旅游(yóu)出行人(rén)数(shù)及总收入均超过(guò)2021及(jí)2019年水(shuǐ)平，人(rén)均旅游消费恢复至(zhì)2019年的85％，显示“伤疤效(xiào)应”下居(jū)民消(xiāo)费(fèi)倾(qīng)向(xiàng)尚(shàng)未修复至疫情前水平（参考2023年(nián)5月4日发表的《快评：五一(yī)假(jiǎ)期(qī)消费数据的三(sān)个(gè)亮点》）。

　　投资：同(tóng)样受(shòu)低基数提振，预计当月总投(tóu)资(zī)同比小幅上(shàng)行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基(jī)建(jiàn)投资可能高位上(shàng)行(xíng)至11％左(zuǒ)右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅(fú)略有收窄(zhǎi)至(zhì)4％左右。高(gāo)频(pín)数据显示(shì)4月以(yǐ)来地产需求较(j哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭iào)3月有所走(zǒu)弱，房建(jiàn)开工(gōng)节奏也有(yǒu)所(suǒ)放缓。4月30大中城市(shì)销(xiāo)售面积(jī)较2021年同期下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅(fú)回落；26城二手房销售面(miàn)积(jī)较2021年(nián)同期(qī)上行5.4％，较3月的12％同样下(xià)行；土(tǔ)地成交方面，4月(yuè)百城土地成交面积较2022年同期同比回落(luò)17.6％。建筑(zhù)开(kāi)工(gōng)节奏(zòu)有所放(fàng)缓，玻璃库存持续下(xià)行，截(jié)至4月28日玻璃库存较(jiào)3月(yuè)同期下行24.2％，同时水(shuǐ)泥开(kāi)工率/建筑钢材(cái)成交量环(huán)比较3月(yuè)同期分(fēn)别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地(dì)产民(mín)企拿(ná)地及在手资金情况能(néng)否(fǒu)回暖，地产(chǎn)新开工能(néng)否回升；2）地产销售动能能否再(zài)度上行。基建端，4月地方新增专(zhuān)项(xiàng)债(zhài)净(jìng)发(fā)行3351亿(yì)元，对比3月的4039亿元(yuán)小幅下行但(dàn)仍(réng)高于2022年同期的1368亿(yì)元，可能支(zhī)撑低基数(shù)下基(jī)建投资继续(xù)上行。

　　通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去(qù)年(nián)高基数及海外经(jīng)济动(dòng)能(néng)减弱拖(tuō)累(lèi)，PPI或将下(xià)行至-3％左(zuǒ)右。内需环比回落(luò)拖累食品价格下行：4月农产(chǎn)品批发(fā)价格200指数(shù)较3月31日下行3.9％，猪(zhū)肉(ròu)/玉(yù)米/小麦批(pī)发价分(fēn)别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小幅上行，核心CPI仍有韧(rèn)性：义乌中国小商品总价格指(zhǐ)数(shù)较3月上行0.2％，其(qí)中服装服饰类持平，箱包/鞋(xié)类(lèi)价格(gé)小幅分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能继续(xù)下行：一方面，2022年4月PPI同(tóng)比基数总体较高；另一方面，海外经济动能继(jì)续减弱且内需仍(réng)待恢复，工业品价格同比继(jì)续回落(luò)：受OPEC减产提振，4月原油价格(gé)较3月环比上行6.3％；中国(guó)大宗商品价格总指数(shù)环比(bǐ)上行0.4％，但矿产及金属(shǔ)价(jià)格走弱（矿产价(jià)格指数-3.6％、钢(gāng)铁价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数(shù)下、预计4月(yuè)名(míng)义出(chū)口增速可能录得(dé)10％、较3月小幅(fú)回(huí)落，而(ér)进口降幅(fú)扩张(zhāng)至3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美(měi)元左右。出口价格指(zhǐ)数或有所下(xià)行，但(dàn)低基(jī)数及外(wài)贸需求回暖可能支撑出(chū)口增速(sù)维持(chí)高位(wèi)：4月(yuè)1-30日，华泰出(chū)口(kǒu)需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个百分点(diǎn)，鉴于3月（美元计(jì)）出口额增长14.8％，4月(yuè)出口额增(zēng)长有望保持高速（参(cān)见2023年5月4日发表的《4月出口或保持较高增(zēng)长》）。此外(wài)，我国和亚太(tài)、非洲、甚至拉美(měi)的一体化(huà)产业链、需求(qiú)链的格(gé)局不(bù)断优化，出口增(zēng)长韧性可能超预(yù)期（参见《中国(guó)出口(kǒu)产业链的(de)升级与重哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计4月新增(zēng)贷款(kuǎn)1.37万亿元、社(shè)融约(yuē)2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高(gāo)增速(sù)，M1增(zēng)长有望继续(xù)回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增人(rén)民币贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一方面，企业中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)贷款延续(xù)年初(chū)至(zhì)今的较强势头、购房(fáng)需求(qiú)回升背景下房贷/居民贷款需求有望继(jì)续(xù)企(qǐ)稳回升(shēng)，政(zhèng)策性(xìng)银行金融工具继(jì)续带动基建投资和企业(yè)中长期贷(dài)款增长，信贷周期或继续保持强势。信贷(dài)推动下，社融同比增速或上(shàng)行至(zhì)10.6％左(zuǒ)右，而企业债(zhài)、股权及(jí)政府(fǔ)债融资较去年同期略有走弱(ruò)。财政方面，去年留抵退(tuì)税(shuì)低基数下，财政(zhèng)收入增长有望回升；财政支(zhī)出(chū)、尤(yóu)其民生和基建相关支出有望保持较快增长——预计政(zhèng)策性(xìng)银行(xíng)金融工具仍是近期准财政的主要发力渠(qú)道。

　　风(fēng)险提示：消费复苏不及(jí)预期、稳地产政策不及预期(qī)。

　　文章来源

　　本文摘自2023年(nián)5月5日发表(biǎo)的《增长动能(néng)环比走(zǒu)弱(ruò)、低(dī)基数效(xiào)应(yīng)凸显》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭