上市(shì)公(gōng)司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连(lián)带(dài)着(zhe)可转债一(yī)起(qǐ)退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价(jià)连(lián)续20个交易(yì)日低(dī)于1元，触及退市指标，公(gōng)司股(gǔ)票及其(qí)可转债被终止上(shàng)市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股(gǔ)退市(shì)而强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及退市(shì)指(zhǐ)标被终止上(shàng)市，其可转债已进入退(tuì)市整理(lǐ)期，引发投资者(zhě)对可转债(zhài)信(xìn)用风(fēng)险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重(zhòng)属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚不赔。在(zài)可转债30多(duō)年(nián)发展中(zhōng)，此前一(yī)直未出现(xiàn)因正股退(tuì)市而退(tuì)市的情(qíng)况，也(yě)未发生(shēng)过(guò)实质(zhì)性违约(yuē)事件。

　　随着搜(sōu)特转债(zhài)等的(de)退市八千米多少公里，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债(zhài)信(xìn)用风险浮出(chū)水面。虽说(shuō)可转债(zhài)退(tuì)市后，依然可以执行(xíng)赎回(huí)和(hé)回售等条(tiáo)款，但(dàn)由于大多(duō)数上(shàng)市公(gōng)司是因经营不(bù)善(shàn)导致退市，财务状(zhuàng)况并(bìng)不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而如果启(qǐ)动破产(chǎn)重整，公司发(fā)行的可(kě)转债划(huà)归为普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债(zhài)退市并非完全(quán)出乎意料，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏(fú)笔”。根(gēn)据交易所(suǒ)上市(shì)规则，上市公司股(gǔ)票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债(zhài)及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过(guò)去(qù)A股退市难(nán)、退市少，成就了可(kě)转债30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全(quán)面注册八千米多少公里制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形(xíng)成，以(yǐ)上市股为锚的可(kě)转(zhuǎn)债也跟着出清，违约(yuē)风险随之上升。退(tuì)市，或将成为(wèi)可转债(zhài)市(shì)场新常态(tài)。

　　市场在(zài)发展，生态在(zài)改(gǎi)变，投资者没有理(lǐ)由一(yī)成不变，是时(shí)候重塑对(duì)可(kě)转债的认知了。投资者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买债”的路(lù)径依赖，学(xué)会优择品种，规(guī)避风险。在选(xuǎn)择债(zhài)券时，要理性评估正股基本面(miàn)、成长(zhǎng)性、估值(zhí)水(shuǐ)平(píng)以(yǐ)及发(fā)债公司偿(cháng)债(zhài)能力(lì)等(děng)，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离(lí)正股业绩表(biǎo)现不佳、估(gū)值较低、退市风险较高的标(biāo)的(de)，而选择正(zhèng)股经(jīng)营效(xiào)益良好、估值合理(lǐ)且随(suí)市场下跌估值(zhí)出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可(kě)转债市场风(fēng)格变化，及时调整配置比例和结构，学(xué)会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于(yú)可转债的(de)退市处理(lǐ)还有(yǒu)不少空(kōng)白和盲点，监(jiān)管部门(mén)应尽(jǐn)快(kuài)打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进(jìn)一步明确(què)可转债在退市后是否仍存在(zài)交易可(kě)能、是否还拥有(yǒu)转股功能等(děng)。同时(shí)，应加强对可(kě)转(zhuǎn)债的(de)风(fēng)险防控，强化发行前的信用评级(jí)，对于信用资质(zhì八千米多少公里)较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担(dān)保资产与回售条款等(děng)相关要求，适当提升(shēng)准(zhǔn)入(rù)门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全(quán)方位、根本性的变(biàn)化。过去(qù)一些(xiē)“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套路行不通(tōng)了，一些规则制度(dù)上的短板不能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时(shí)应(yīng)势，调整包括可转债在内(nèi)的(de)投资(zī)方(fāng)法，完善配套(tào)制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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