调油逻辑提振成本价格，从而能够(gòu)推(tuī)升(shēng)芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃市场的(de)热度之高也正是由这(zhè)个逻辑主导(dǎo)。然而，今年(nián)与去年的(de)步调明显不一。期货日报(bào)记者观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连续出现(xiàn)了9连跌(diē)，从走势上来看(kàn)，两品种的表现远(yuǎn)超市(shì)场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续(xù)阴跌，主要原(yuán)因在(zài)于两方面(miàn)，一(yī)方面由于近期原油大跌，另(lìng)一(yī)方面近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美(měi)的滞涨格局(jú)，以及(jí)美国的(de)加息(xī)预期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退的预(yù)期再起。而原油(yóu)供(gōng)应端的(de)OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期回补前期缺口后继续下行，对于化工特别是与之相关性相(xiāng)对较强的PTA形成(chéng)成本(běn)塌(tā)陷。成(chéng)品油裂差(chà)方面，近期美国汽柴(chái)油(yóu)裂(liè)差出现下滑(huá)，同时(shí)美国(guó)汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市场对于(yú)美(měi)国(guó)调油需求(qiú)的预期边际弱化，对于芳(fāng)烃(tīng)的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国夏油对于辛烷值(zhí)的(de)需求(qiú)支撑(chēng)起了(le)芳(fāng)烃调油(yóu)的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期(qī)相比，今(jīn)年(nián)芳(fāng)烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且(qiě)去年调(diào)油逻辑发生的时间(jiān)在5月发(fā)酵、6月初(chū)达到顶(dǐng)峰，今年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑(jí)是(shì)在(zài)汽(qì)油旺季到(dào)来之(zhī)前。

　　物(wù)产中大期货能化组组(zǔ)长谢雯表(biǎo)示(shì)，发生这一(yī)现(xiàn)象的(de)原因(yīn)更(gèng)多是始于路径依赖，去(qù)年极端的(de)调油行情使得市(shì)场预期(qī)今(jīn)年调油(yóu)逻辑发生的概率仍较(jiào)大，调油商提前准备(bèi)原料运往(wǎng)美国。

　　在(zài)她看来，去年(nián)调油(yóu)逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉(lā)升；今(jīn)年的(de)调(diào)油带来芳烃美亚价差处于往(wǎng)年同期高位(wèi)，但当前美(měi)湾芳(fāng)烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻(luó)辑与去(qù)年在细节与(yǔ)节奏上又有差异，主要(yào)体(tǐ)现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对(duì)于美国(guó)高(gāo)辛(xīn)烷(wán)值(zhí)调油料的短缺没有提早预(yù)期，导致旺季来临后(hòu)行情一触即发，而经历过去(qù)年(nián)的(de)大幅波动，随后(hòu)调油(yóu)商对于(yú)今年(nián)已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的(de)美亚价(jià)差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套(tào)利空(kōng)间，同(tóng)时我们从去(qù)年四季度至今韩国出口美(měi)国芳烃(tīng)的数量保持(chí)相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检(jiǎn)修预期，今年(nián)市场的(de)调油逻辑在3月份(fèn)就(jiù)启动，提早并(bìng)迅速将(jiāng)芳烃估值打(dǎ)上去(qù)，PTA价格也在(zài)3月中旬(xún)开始启动(dòng)，这明显早(zǎo)于(yú)去年。但我们也看到了(le)PXN在(zài)3月下旬后就处于高位徘徊(huái)的状态，意味着调油(yóu)逻辑已(yǐ)经在芳(fāng)烃上提早兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融(róng)达期货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳(fāng)烃走势存(cún)在着节奏的差异，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需求的(de)主要时期，而(ér)今年(nián)市场提前到3月就(jiù)开始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩(hán)冰冰(bīng)介绍，今(jīn)年调油(yóu)逻辑应该不及去(qù)年。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区(qū)成(chéng)品油供(gōng)需(xū)突(tū)然(rán)变得紧张，油品裂解利润非(fēi)常好，调油(yóu)逻(luó)辑兴起。而(ér)今年的问题是(shì)欧美经济下行压力较大，油(yóu)品需求面临走弱(ruò)，从盘面(miàn)也(yě)可以看到，3月份市场因炒作调油(yóu)需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入(rù)4月以后，油品利润却回落，并拖(tuō)累形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要(yào)是由于俄乌冲突导(dǎo)致(zhì)原油(yóu)的出(chū)口受限以及疫情影响(xiǎng)下美国炼(liàn)厂大幅关停引起(qǐ)的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的(de)打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走(zǒu)高(gāo)。今年看工厂(chǎng)对于调油行情有所准备，整体缺量需求将不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货(huò)分(fēn)析师隋斐看来，二季度美(měi)国出行旺季下(xià)调油需求(qiú)被赋予期待，然而(ér)有了去年(nián)二季度调(diào)油需(xū)求增加(jiā)下(xià)亚(yà)美套利利润(rùn)可观的经验(yàn)，部(bù)分工厂提前(qián)跟美国工厂签订(dìng)了长约，今年的出(chū)口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳(fāng)烃出口量观(guān)察，整体1—3月出口(kǒu)量已达(dá)去年(nián)调油(yóu)季出口(kǒu)总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸易商(shāng)今年与(yǔ)亚(yà)洲PX生产企业签订(dìng)合(hé)同(tóng)多采用FOB模式，便于其(qí)在窗口打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发生，但是整体对于(yú)芳烃(tīng)价格的提振(zhèn)高度将(jiāng)极(jí)大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动(dòng)加(jiā)剧，近期(qī)原油库存低位回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚(yà)洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对未来(lái)需求的不确(què)定和经济(jì)可(kě)能衰退(tuì)的背景下调油需求出现了不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看，实则(zé)呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前期流(liú)通货源(yuán)紧张的(de)局面在恒(héng)力(lì)石(shí)化和嘉通能源两套年(nián)产能(néng)共(gòng)500万吨新(xīn)装置投(tóu)产和下游消费走(zǒu)弱的(de)影(yǐng)响(xiǎng)下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱(ruò)；苯乙烯供(gōng)应(yīng)端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置(zhì)投产下北方低价货源冲击(jī)华东，下(xià)游硬胶产(chǎn)品利润不佳(jiā)，成品库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存攀升，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边(biān)际弱化，但是现(xiàn)在还没(méi)有睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面真(zhēn)正进入美(měi)国汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬开始美国汽油消费走(zǒu)强，预计(jì)芳烃(tīng)估值仍将(jiāng)保持高位，但是在当前衰退预(yù)期以及美联储加(jiā)息背(bèi)景(jǐng)下，成品油消费的成色或(huò)较(jiào)预期(qī)大打折(zhé)扣(kòu)，芳(fāng)烃(tīng)前期(qī)相(xiāng)对原油(yóu)的价差高点已经看到，调油(yóu)逻辑再继续大(dà)幅睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面发酵的概(gài)率降低(dī)。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产(chǎn)品PTA、苯乙烯(xī)或(huò)将(jiāng)回归自身的供需基本(běn)面。

　　“短期来看(kàn)，随着主(zhǔ)力合约换(huàn)月，市(shì)场的交(jiāo)易重心转向了2309 合(hé)约，在距离9月相对(duì)较(jiào)长的时间下市场博弈(yì)增大。”隋斐(fěi)表示，从基(jī)本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本(běn)端的扰动对 PTA 来(lái)说将更(gèng)加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前国(guó)内纯(chún)苯下游品种中除了(le)苯(běn)胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库(kù)存去(qù)库力(lì)度减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)下游同样面临成品库存偏高和(hé)利(lì)润不佳的(de)局面，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱动或(huò)较乏力(lì)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面